A股市场投资策略周报：“稳增长”再迎新举措，静待市场质变时刻

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 +-[Table_MainInfo] “稳增长”再迎新举措，静待市场质变时刻 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 10 月 26 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（10 月 20 日-10 月 26 日），重要指数全线收跌；其中，上证综指收跌 0.57%，创业板收跌 1.98%；风格层面分化不大，沪深 300 收跌 0.55%，中证 500 收跌 1.19%。成交量方面小幅放量，两市统计区间内成交 3.97 万亿元，环比增加 371 亿；其中，北上资金呈流出态势，统计区间内净卖出 67.60 亿元。行业方面，申万一级行业涨跌参半，其中以食品饮料、钢铁、环保行业涨幅居前，而美容护理、通信、电力设备行业跌幅居前。  政策方面，24 日全国人大常委会通过了增发国债和 2023 年中央预算调整方案的决议，中央财政将在四季度增发 2023 年国债 10000 亿元，今年拟安排使用 5000 亿元，结转明年使用 5000 亿元，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，预计将在今年年底及明年年初推动实物工作量的形成。本次政策超预期的地方，一是推出时间。今年前三季度 GDP同比增长 5.2%，据统计局测算，四季度只要增长 4.4%，即可完成全年5.0%左右的预期目标，因而市场对于四季度的政策预期并不高。在这一时间节点超预期调增中央预算，显示管理层对稳增长的诉求不仅仅限于对 2023 年全年目标的实现，更是突出了对明年经济逆周期调控的重视，有助于推动市场向上修正对基本面的预期。二是赤字率突破 3%。全国财政赤字由 3.88 万亿增加至 4.88 万亿，将推动财政赤字率由 3.0%提升至3.8%。对传统赤字率束缚的突破，一方面是由国内合理的负债率水平所支撑；另一方面，也抬升了市场对政策空间的预期。综合而言，本次政策所释放出的“稳增长”信号意义非凡，但是考虑到现阶段 A 股市场流动性的负面压制，对市场的影响或仍需等待量变到质变的过程。  策略方面，政策利好正不断积攒，除了前期活跃资本市场政策外，央行在上周“引导稳定金融市场行为和预期，防范股票、债券、外汇市场风险传染”，汇金也已明确增持 A 股。管理层对 A 股市场稳定及流动性的关注，总体有利于 A 股流动性的企稳。除此之外，高层还推动了万亿特别国债的发行，提升 A 股未来基本面的支撑力。展望而言，市场的国内利好已经较为充分，市场即将迎来质变。不过，市场仍受外部因素影响，包括北上资金等流动性风险能否得到化解，将影响市场的企稳反弹进程。  行业配置方面，可关注：（1）在“活跃资本市场”政策效果尚不显著，更多举措可期背景下，大金融板块（银行、非银金融）的政策博弈性机会；（2）美国禁令事件推进国产替代，同时行业需求已初步企稳叠加库存回归健康水平下的电子行业；（3）行业景气相对占优叠加华为相关概念催化下的汽车行业。  风险提示：政策推进不及预期、海外衰退超预期。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 1. 市场回顾 近五个交易日（10 月 20 日-10 月 26 日），重要指数全线收跌；其中，上证综指收跌 0.57%，创业板收跌 1.98%；风格层面分化不大，沪深 300 收跌 0.55%，中证 500 收跌 1.19%。 图 1：市场周涨幅（10.20-10.26） 图 2：大小盘股估值比日度变化（PB） -0.57%-0.34%%-1.19%-0.53%-1.98%-2.39%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%上证指数上证50沪深300中证500 中证1000 创业板指科创50 01234562019-11-012019-12-272020-02-282020-04-242020-06-192020-08-142020-10-092020-12-042021-01-292021-03-262021-05-212021-07-162021-09-102021-11-052021-12-312022-03-042022-04-292022-06-242022-08-192022-10-212022-12-162023-02-172023-04-142023-06-092023-08-042023-09-28创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 成交量方面小幅放量，两市统计区间内成交 3.97 万亿元，环比增加 371 亿；其中，北上资金呈流出态势，统计区间内净卖出 67.60 亿元。 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：沪深两市日成交额统计 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50001,0002,0003,0004,0005,0006,0002022-11-112022-12-022022-12-232023-01-132023-02-032023-02-242023-03-172023-04-072023-04-282023-05-192023-06-092023-06-302023-07-212023-08-112023-09-012023-09-222023-10-13上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均（右轴）亿元亿元 02,0004,0006,8,00010,00012,00014,0002022-10-312022-11-122022-11-242022-12-062022-12-182022-12-30202