非银金融行业关于下调香港股票印花税的点评：印花税下调政策兑现，港股市场交易成本有望降低

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 非银金融 印花税下调政策兑现，港股市场交易成本有望降低 ——关于下调香港股票印花税的点评  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 非银金融 -2.75 -3.28 17.27 沪深 300 -5.66 -10.49 -3.39 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张佳蓉 13099070455 zhangjiarong@xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：提升险资入市政策发布，板块景气度 有 望 修 复 — 非 银 金 融 行 业 周 报（2023/09/17） 2023-09-17 非银金融：中长期资金入市可期，利好非银板块 — 非 银 金 融 行 业 周 报 （ 2023/09/10 ） 2023-09-10 非银金融：政策“多箭齐发”，资产、负债双向改善—非银金融行业周报（2023/09/03） 2023-09-03 事件： 10 月 25 日，香港特区行政长官李家超发表《行政长官 2023 年施政报告》时提到，香港将下调股票印花税从目前的 0.13%下调至 0.1%，目标是在 11 月底前完成立法程序。 印花税调降落地，有利于降低港股市场交易成本，吸引更多投资者参与。香港股票印花税曾经历四次调整，于 1998 年、2000 年、2001 年分别进行三次下调。2021 年 2 月 24 日，特区政府宣布股票印花税由 0.1%上调至0.13%。港股市场印花税为双边收取，显著高于中国内地调整后的 0.05%，整体交易成本较高。8 月 29 日，中国香港特别行政区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组，以全面分析影响股票市场流动性的因素，并向行政长官提交改善建议。 从历史复盘来看，下调股票交易印花税短期内对市场投资活跃度提升有限。从 1998 年、2000 年、2001 年三次下调印花税前后 1 个月香港证券市场总成交金额及恒生指数走势来看，恒生指数存在持续走低的情况，证券市场总成交金额未见明显提升趋势，香港市场投资活跃度未出现明显回升。但从中长期来看，调降印花税作为改善市场活跃度的有效手段，有利于降低投资者交易成本，改善存量投资者活跃度的同时，也有望吸引更多量化投资、高频交易等大额交易者参与港股市场，激发香港股票市场活力。 政策利好持续释放，看好港股市场未来流动性改善。此次《施政报告》还提出包括促进香港股票人民币计价交易、GEM 市场改革、成立基金投资大湾区相关项目、研究恶劣天气下港股交易机制等相关资本市场改革措施，有助于进一步增强香港股票市场吸引力。改革的不断推进叠加两地互联互通机制的持续深化实施，港股市场流动性有望提升。 投资建议：建议关注直接受益于香港市场流动性改善的香港交易所、国际化战略稳步推进的富途控股。 风险提示：市场活跃度承压，政策推进不及预期，宏观环境大幅波动。 -4%1%6%11%16%21%26%31%2022-102023-022023-062023-10非银金融沪深300证券研究报告 2023 年 10 月 25 日 行业点评 | 非银金融 西部证券 2023 年 10 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 1：证券交易费用结构 序号 证券交易费用 收费方式 收费标准 费用收取方（最终） 1 印花税 双边 0.13%（调整后为 0.1%） 香港特区政府 2 交易征费 双边 0.0027% 香港证监会 3 交易费 双边 0.00565% 香港交易所 4 财务汇报局交易征费 双边 0.00015% 香港财汇局 5 股份交收费 双边 0.002% 香港结算 6 证券组合费 双边 按持有市值 (港币) 分段收取： 低于 500(亿元，年费 0.008%； 500 至 2500 亿元，年费率 0.007%； 2500 至 5000 亿元，年费率 0.006%； 5000 至 7500 亿元，年费率 0.005%； 7500 至 10000 亿元，年费率 0.004%； 10000 亿元以上，年费率 0.003% 7 交易佣金 双边 由开户证券公司收取，一般为成交金额的 0.02%-0.03% 证券公司 资料来源：香港交易所，西部证券研发中心 图 1：印花税历次调整复盘 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 2：印花税历次调整后恒生指数表现 宣布时间 调整时间 调整前 调整后 调整幅度 恒生指数 T T+5 T+10 T+15 T+20 1998/02/18 1998/04/01 0.15% 0.125% -0.025% 4.29% 2.02% 6.37% 4.20% 4.22% 2000/03/08 2000/04/07 0.125% 0.1125% -0.0125% 0.48% -6.71% -2.25% 0.81% -9.10% 2001/03/07 2001/09/01 0.1125% 0.10% -0.0125% -1.00% -5.97% -7.22% -9.35% -14.91% 2021/02/24 2021/08/01 0.10% 0.13% 0.030% -2.99% 0.55% -2.73% -2.30% -6.06% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 行业点评 | 非银金融 西部证券 2023 年 10 月 25 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 3：1998 年印花税调整前后 1 个月市场成交总额变化（亿港元） 图 4：2000 年印花税调整前后 1 个月市场成交总额变化（亿港元） 资料来源：Wind，香港交易所，西部证券研发中心 资料来源：Wind，香港交易所，西部证券研发中心 图 5：2001 年印花税调整前后 1 个月市场成交总额变化（亿港元） 图 6：2021 年印花税调整前后 1 个月市场成交总额变化（亿港元） 资料来源：Wind，香港交易所，西部证券研发中心 资料来源：Wind，香港交易所，西部证券研发中心 11,00011,50012,00012,50013,00013,50014,0000204060801001201401601997-03-031997-03-181997-04-041997-04-21香港市场总成交金额恒生指数（右轴）14,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,00018,50019,0000501001502002502000-03-012000-03-152000-03-292000-04-13香港市场总成交金额恒生指数（右轴）8,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,50012,00012,50013,0000204060801001201402001-08-012001-08-162001-08-3