食品饮料：板块估值底部，政策提振信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 板块估值底部，政策提振信心 证券研究报告/行业通用类 2023 年 10 月 25 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@zts.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@zts.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 分析师：晏诗雨 执业证书编号：S0740523070003 Email：yansy@zts.com.cn 研究助理：赵襄彭 E-mail：zhaoxp@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 121 行业总市值(亿元) 53209.33 行业流通市值(亿元) 23436.65 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 贵州茅台 1677.50 49.93 58.21 68.28 78.37 33.60 28.82 24.57 21.40 1.78 买入 五粮液 149.34 6.88 7.75 8.89 10.07 21.71 19.27 16.80 14.83 1.42 买入 燕京啤酒 9.44 0.12 0.21 0.33 0.43 78.67 44.95 28.61 21.95 0.85 买入 山西汾酒 239.45 6.64 8.42 10.35 12.31 36.06 28.44 23.14 19.45 1.24 买入 安井食品 114.90 3.75 5.1 6.91 8.73 30.64 22.53 16.63 13.16 0.69 买入 备注：股价为 2023 年 10 月 25 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  财政政策提振，板块强势反弹。中央财政将在今年四季度增发 2023 年万亿国债，作用于基建投资和经济增长，白酒需求端有望明显受益；汇金持续增持四大行和 ETF，提振市场信心。食品饮料板块目前处于估值和预期低位，迎来中长期配臵机遇。今日食品饮料板块情绪明显修复，板块单日涨幅 2.37%，其中莲花健康（9.95%）、惠泉啤酒（9.28%）、立高食品（5.85%）、千味央厨（5.56%）、今世缘（5.30%）、舍得酒业（4.74%）涨幅居前。  估值接近底部，市场预期较低。我们挑选了具有代表性的食品饮料公司（茅台、五粮液、老窖、洋河、汾酒、古井、青啤、洽洽、海天），发现当下市盈率 TTM 均已趋近 2017年初至今的底部位臵，其中老窖、洋河、汾酒、洽洽已低于 2017 年初 PE（TTM）；洋河、洽洽、青啤、海天已低于各自在 2018 年 11-12 月的市盈率 TTM 均值。近两周茅台和青啤事件也使板块预期被进一步压低。  白酒：政策底明确、市场底可期。三季度茅台报表好于此前悲观预期、预计五粮液等龙头业绩也相对稳定，市场情绪有望逐步回暖。我们认为在能力范围内的放量逻辑强于结构升级及全国化逻辑，建议优选基本面扎实、竞争格局较优的白酒标的。  高端酒：贵州茅台：三季度好于预期，中期增长极明确；五粮液：短期业绩有支撑，普五动销稳健；泸州老窖：市场预期下降较快，短中期业绩确定性上有预期差。  次高端：山西汾酒：强品牌、香型和消费者口碑趋势，今年强劲动销验证其具有逆行业alpha。  区域酒：短期二三线区域酒在确定价格带及区域的放量逻辑更为清晰，古井古 8/16、迎驾洞 6 放量顺畅；今世缘在省内苏中放量、产品布局上中期仍有较大预期差。  大众品：  啤酒：燕京啤酒：新董事长上任后公司有望加速改革，大单品放量逻辑中期持续性较强。预计 2023Q3 报表有望表现较强，Q4 开始 U8 增速有望迎来环比改善，此外降本增效空间较大，有望超预期。  调味品：1）天味食品：预计进入旺季收入环比加速，油脂回落净利率回升。公司成立餐饮事业部，重点开拓小 B 渠道，明后年贡献增量。公司作为复调行业龙头有望保持较高增速，具备稀缺成长性。2）中炬高新：高管调整落地，积极推进市场化用人，后续战投引进、股权激励、房地产剥离稳步推进。随着团队狼性和激励提升，调味品收入有望加速增长，兑现改革成果。  零食：1）盐津铺子：享受量贩零食等渠道红利，大单品供应链和生产线领先，高增长可看长。2）劲仔食品：大包装、散称装铺货补足渠道短板，成本回落改善盈利能力。  速冻：1）安井食品：主业产品结构升级与预制菜新业务有望带来各工厂收入增长与 ROE 提升双击。2）千味央厨：大客户有望延续稳健较快增长，同时产品和服务能力有望向中小 b 渠道复制。 食品饮料 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  饮料：东鹏饮料：中期规划提前+新品加速布局（锚定龙头推出更大规格更便宜新品，无糖茶新口味、生椰拿铁大咖、椰子水等)。  白酒重点推荐：茅台、五粮液、泸州老窖、古井、山西汾酒、今世缘、口子窖、迎驾等；  大众品重点推荐：燕京啤酒、青啤、安井、重啤、千禾、伊利、颐海、中炬、海天等。关注绝味、洽洽、安琪等公司成本改善带来的机会。  风险提示事件：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、政策风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 板块估值底部，政策提振信心 ............................................................................. - 4 - 财政政策提振，板块强势反弹 ..................................................................... - 4 - 估值接近底部，市场预期较低 ..................................................................... - 5 - 推荐逻辑 ...................................................................................................... - 5 - 风险提示 ...................................................................................................... - 6 - 图表目录 图表 1：2023.10.25 单日食品饮