医药生物行业：IN VIVO CAR行业更新；持续把握医药结构性行情

请务必阅读正文之后的重要声明部分In vivo CAR 行业更新；持续把握医药结构性行情医药生物证券研究报告/行业定期报告2026 年 02 月 23 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：穆奕杉执业证书编号：S0740524070001Email：muys@zts.com.cn基本状况上市公司数504行业总市值(亿元)71,594.29行业流通市值(亿元)65,693.05行业-市场走势对比相关报告1、《1-8 批国采续标结果出炉，具有规 模效 应 的存 量龙 头 相对 受 益》2026-02-112、《JPM 2026 隐含大药机遇详细梳理 ； 积 极 布 局 医 药 底 部 资 产 》2026-02-093、《战略重视原料药板块，价格修复+新业务增量；积极把握医药底部机会》2026-02-02重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E药明生物40.30--0.961.171.47--42.08 34.44 27.48买入泰格医药60.882.340.471.251.471.7226.02 129.5348.51 41.54 35.33买入先声药业12.70--0.460.540.62--27.63 23.73 20.49买入康弘药业28.681.141.301.481.641.7725.16 22.06 19.39 17.51 16.19买入普洛药业18.170.900.890.780.901.0420.13 20.50 23.34 20.30 17.50买入美好医疗34.880.770.900.610.901.1045.30 38.76 57.35 38.83 31.70买入迪安诊断24.120.49-0.580.200.750.9749.04 -41.66 120.6032.14 24.96买入和铂医药-B12.24--0.710.350.50--17.14 34.67 24.64买入药石科技40.740.991.100.761.081.5741.15 37.04 53.63 37.67 25.89买入天宇股份25.310.080.160.931.221.60316.38158.1927.27 20.77 15.81买入备注：股价截止至 2026.02.23，药明生物、先声药业、和铂医药-B 股价单位港元报告摘要把握医药结构性行情，持续关注医药/医疗 AI+，基本面有积极变化的轻筹码标的。本周沪深 300 上涨 0.36%，医药生物下滑 0.81%，处于 31 个一级子行业第 21 位，本周医疗服务上涨 0.22%，化学制药、生物制品、医疗器械、中药、医药商业分别下跌 0.54%、0.89%、1.07%、1.75%、2.68%。本周医药行情分明显，AI 医疗、前期回调明显的小核酸相关标的、基本面有边际变化且机构筹码较轻的部分个股表现亮眼。我们认为医药作为兼具科技和消费属性的板块，在市场行情的轮动中将持续呈现结构性行情，关于科技属性，创新药板块已经历了过去一年来的急涨后回调，相比 2025 年年初的位置，普遍标的估值合理，因此建议关注所在细分行业（优选小核酸、体内 CAR、ADC、二代 IO、protac 等）及公司本身基本面有边际变化且持续性有望兑现的标的，医药/医疗 AI+则是近期热度持续高涨的新方向，除关注赛道龙头外，建议关注主营业务非医药/医疗 AI+相关，但积极拥抱相关技术并预期能够中短期内兑现估值弹性的标的；消费方面，目前 2025 年业绩预告基本发布完成，基本体现在当下股价，建议关注中药、医美等消费医疗板块中积极进行产品扩充的标的、经历了长期调整的医疗服务板块。in vivo CAR 有多个临床研究预计在年内到达主要终点，尤其关注针对自免适应症的相关进展：根据医药魔方，我们统计了 IST 类型 in vivo CAR 的临床阶段在研管线，虽均处在早期阶段，但从靶点布局、作用机制设计、适应症规划等，该项前沿技术具备复制体外 CAR 品种的各类靶点的潜力，同时有部分新兴企业在当下阶段即率先考虑改造多种免疫细胞的技术，在分子设计端 in vivo 技术的应用有很大的潜在范围，适应症方面除 CAR-T 治疗已被充分研究的血液及淋巴系统肿瘤外，自免疾病由于致死性相对较弱的特点，在临床试验中得到积极数据的意义深远。in vivo CAR 有多个临床研究预计在年内到达主要终点，尤为重要的是 Abbvie曾 21 亿美金并购的 capstan 的核心管线 I 期临床估计近期到达主要终点，该研究以健康人为受试对象，主要终点为一系列安全性指标，次要终点为免疫反应相关指标，预示着后续有效性的实现，该管线后续将主要针对自免适应症进行开发，考虑到 capstan 被收购时的高对价及目前尚无临床数据读出，若该管线近期成功推进后续阶段的临床研究，将为行业的发展带来希望，此外多个国产 in vivo CAR亦将在年内完成早期临床研究主要终点，有望彰显国产创新药在该领域的追赶速度。建议关注：1）在 in vivo CAR 领域已有管线储备的创新药企：安科生物、石药集团、云顶新耀、思路迪、长春高新等；2）深耕 LNP 载体技术的行业“卖水人”：键凯科技、思路迪等。重点推荐个股表现：2 月重点推荐：药明生物、泰格医药、先声药业、康弘药业、普洛药业、美好医疗、迪安诊断、和铂医药-B、药石科技、天宇股份。中泰医药行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分重点推荐本周平均上涨 2.03%，跑赢医药行业 2.84 个百分点。一周市场动态：2026 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率 2.44%，同期沪深 300 收益率 0.66%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 1.79 个百分点。本周沪深 300 上涨 0.36%，医药生物下滑 0.81%，处于 31 个一级子行业第 21 位，本周医疗服务上涨 0.22%，化学制药、生物制品、医疗器械、中药、医药商业分别下跌 0.54%、0.89%、1.07%、1.75%、2.68%。以 2026 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 22.7 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 20.6倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 10.3%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 29.2 倍 PE，低于历史平均水平（34.8 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 9.7%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录报告正文..................................................................................................................... 4本周观点........