三季度业绩增速加快，煤机龙头成长可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月26日买 入天地科技（600582.SH）三季度业绩增速加快，煤机龙头成长可期事件：公司披露 2023 年三季报，2023 年前三季度营业收入 219.05 亿元，同比增加10.27%；归属于母公司股东的净利润为 19.72 亿元，同比增加 23.23%；基本每股收益 0.48 元。核心观点公司研究·财报点评煤炭·煤炭开采证券分析师：樊金璐证券分析师：胡瑞阳010-880053300755-81982908fanjinlu@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980522070002S0980523060002基础数据投资评级买入(上调)合理估值收盘价4.96 元总市值/流通市值20527/20527 百万元52 周最高价/最低价6.02/4.74 元近 3 个月日均成交额105.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《天地科技（600582.SH）-业绩稳步提升，智能化加快推进》 ——2023-09-02《天地科技（600582.SH）-季度业绩大增，智能化持续推进》 ——2023-04-27《天地科技（600582.SH）-煤机龙头业绩稳健增长，智能化拓展市场空间》 ——2023-04-06《天地科技（600582.SH）-天玛智控拟分拆上市，煤机龙头迎来新周期》 ——2023-02-092023 年前三季度公司营收增长，业绩稳步提升。2023 年前三季度公司实现营收 219.05 亿元，同比增加 10.27%；归母净利润 19.72 亿元，同比增加23.23%；扣非净利润 19.10 亿元，同比增长 23.59%。其中，第三季度公司营收增长 10.07%，归母净利润增长 28.55%。煤炭保供下，煤矿产量提升对煤机需求提升。2023 年前三季度，全国煤炭产量 34.4 亿吨，同比增长 3.00%，对能源安全保供稳价起到关键作用。前三季度，行业固定资产投资增长 9.4%。煤机是增产保供的核心装备，考虑到全国煤炭储备、弹性供给等行业需求，预计煤炭增产对煤机需求仍有增长空间。煤矿智能化长期支撑板块投资。2023 年 4 月 19-20 日，全国煤矿智能化建设现场推进会召开，会议要求进一步完善政策措施，加快推进煤矿智能化建设。2023年6月25日，国家能源局印发《全国煤矿智能化建设典型案例汇编（2023年）》，提出因地制宜积极推广煤矿智能化建设的成功做法，广泛宣传智能化建设成效，形成示范效应，推动煤矿智能化建设迈向更高水平。天玛智控三季度业绩保持增长。前三季度，天玛智控实现营收 15.42 亿元，同比增长 10.18%；归母净利润 3.13 亿元，同比增长 14.52%；其中，第三季度公司营收下滑 7.88%，归母净利润增长 11.01%。业绩短期增速回落，长期依然看好行业智能化发展对天玛智控产品需求的增长。投资建议：评级由“增持”上调到“买入”。煤机行业格局稳定，在智能化发展趋势下，集中度提升；作为龙头企业，公司产品高端，盈利能力强；随着产能增长，每年煤机替代需求显著提升，考虑前三季度公司业绩超预期且未来业绩有望平稳增长、股息随 EPS 提升，我们上调业绩预测，并将评级由“增持”上调到“买入”。预计 2023-2025 年公司归母净利润 24.3/26.3/29.2亿元（原预测 22.3/24.9/27.7 亿元），同比增长 24.6/8.2/11.1%；摊薄EPS=0.59/0.64/0.71 元，当前股价对应 PE=8.4/7.8/7.0x。风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)23,57127,41630,68833,41336,473(+/-%)14.7%16.3%11.9%8.9%9.2%净利润(百万元)16201952243326322924(+/-%)18.7%20.5%24.6%8.2%11.1%每股收益（元）0.390.470.590.640.71EBITMargin9.8%10.5%11.5%10.9%10.9%净资产收益率（ROE）8.5%9.6%11.3%11.5%12.0%市盈率（PE）12.710.58.47.87.0EV/EBITDA12.910.910.310.410.0市净率（PB）1.081.010.950.900.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司披露 2023 年三季报。2023 年前三季度营业收入 219.05 亿元，同比增加 10.27%；归属于母公司股东的净利润为 19.72 亿元，同比增加 23.23%；基本每股收益 0.48 元。图1：天地科技营业收入及增速（单位：亿元）图2：天地科技归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理煤炭保供下，煤矿产量提升对煤机需求提升。2023 年前三季度，全国煤炭产量 34.4亿吨，同比增长 3.00%，对能源安全保供稳价起到关键作用。前三季度，行业固定资产投资增长 9.4%。煤机是增产保供的核心装备，考虑到全国煤炭储备、弹性供给等行业需求，预计煤炭增产对煤机需求仍有增长空间。煤矿智能化长期支撑板块投资。2023 年 4 月 19-20 日，全国煤矿智能化建设现场推进会召开，会议要求进一步完善政策措施，加快推进煤矿智能化建设。2023 年 6 月 25日，国家能源局印发《全国煤矿智能化建设典型案例汇编（2023 年）》，提出因地制宜积极推广煤矿智能化建设的成功做法，广泛宣传智能化建设成效，形成示范效应，推动煤矿智能化建设迈向更高水平。天玛智控三季度业绩保持增长。前三季度，天玛智控实现营收 15.42 亿元，同比增长10.18%；归母净利润 3.13 亿元，同比增长 14.52%；其中，第三季度公司营收下滑 7.88%，归母净利润增长 11.01%。业绩短期增速回落，长期依然看好行业智能化发展对天玛智控产品需求的增长。图3：天玛智控营业收入及增速（单位：亿元）表1：天玛智控归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图4：天地科技研发投入情况（单位：亿元）资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理投资建议：评级由“增持”上调到“买入”。煤机行业格局稳定，在智能化发展趋势下，集中度提升；作为龙头企业，公司产品高端，盈利能力强；随着产能增长，每年煤机替代需求显著提升，考虑前三季度公司业绩超预期且未来业绩有望平稳增长、股息随 EPS 提升，我们上调业绩预测，并将评级由“增持”上调到“买入”。预计 2023-2025 年公司归母净利润 24.3/26.3/29.2