2018年家电行业大数据专题：外部环境承压之下量价表现依旧稳健

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_C ontacter]本报告联系人： 黄涛 021-6075-0604 szhuangtao@gf.com.cn [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2019 年 2 月 01 日 证券研究报告 [Table_Title]家用电器行业 2018 年家电行业大数据专题：外部环境承压之下量价表现依旧稳健 [Table_Author]分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no: BNV055 SAC 执证号：S0260518100001 0755-82771936 021-60750604 021-60750604 zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]  行业运行概况：外部环境承压背景下，依旧有多品类实现量价齐升 内销端：产品结构升级助推均价提升，龙头市场份额仍稳步提高（销量数据来自产业在线，均价来自中怡康）。 家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售：8863 亿元（YoY+8.9%），7 月起回落，年末有所反弹； 空调：总销量 15069 万台（YoY+6.3%），内销 9281 万台（YoY+4.6%），零售均价 3957 元（YoY+3.9%）；地产后周期、凉夏、多台风导致旺季终端需求羸弱使得下半年空调内销增速显著回落； 冰箱：总销量 7519 万台（YoY+0.2%），内销 4310 万台（YoY-3.9%），零售均价 4249 元（+12.0%）； 洗衣机：总销量 6560 万台（YoY+2.4%），内销 4532 万台（YoY+2.7%），零售均价 2956 元（YoY+11.1%）； 电视：总销量 15010 万台（YoY+11.7%），内销 5406 万台（YoY+0.2%），零售均价 3967 元（YoY-0.9%），上半年受世界杯等体育赛事拉动增速较高，世界杯结束后增速回落； 厨电：油烟机、燃气灶、消毒柜零售均价分别达到 3316 元(+3.9%)、1605 元(+3.9%)、2294 元(+3.8%)； 小家电：受益消费升级，以代表性品类电饭煲、豆浆机、电磁炉为例，均价同比提升 11.9%、6.5%、5.6%。 出口端：白电增速放缓，黑电表现优异。2018 年空调、冰箱、洗衣机、电视的出口量为 5788 万台、3209 万台、2028 万台、9605 万台，同比增速分别为 9.3%（-1.2pct）、6.2%（-5.8pct）、1.7%（-6.9pct）、19.4%（+18.0pct）。2018 年在中美贸易战背景下，白电出口仍实现正增长，黑电更是在世界杯体育大年的拉动下出口显著提升。我们认为，中国家电产业优势突出，短期内订单转移至其他国家的可能性较小，长期来看出口仍将保持稳健增长。 资金配置情况：北上资金配置比例创新高，优质龙头白马最受青睐截止至 2019 年 1 月 25 日，陆股通对家电板块的持股比例创新高，通过陆股通持有家电市值占家电股总市值的比例达到 8.2%（较 17 年底+2.2pct）；另一方面，由于对于地产后周期及消费羸弱背景下家电公司基本面的担忧，2018Q4 公募基金重仓家电配置比例下调至 4.4%（较 17 年底-2.3pct）。从所持个股角度来看，机构配置依旧偏向于选择行业龙头的白马股。截至 2019 年 1 月 25 日，陆股通持股市值占个股总市值比例前五的个股分别为美的集团(13.7%)、老板电器(10.6%)、格力电器(8.2%)、青岛海尔(7.8%)、小天鹅(7.1%)；截至 2018Q4 公募基金所披露重仓股中，持股市值占个股总市值比例前五的个股分别为奥佳华（11.3%）、华帝股份（10.0%）、格力电器（6.0%）、荣泰健康（5.0%）、美的集团（4.6%）。 外部影响因素：地产、汇率、原材料2018 全年来看，根据统计局数据，住宅新开工增速表现优异（YoY+19.7%），销售面积表现平稳（+2.2%），与后周期最相关的竣工面积表现羸弱（YoY-8.1%）；汇率受中美贸易摩擦影响显著贬值 5.0%，利好出口企业；白电原材料铜、铝、冷轧卷板、原油价格分别下滑 16.7%、16.6%、12.0%、19.5%，白电龙头基于优异的竞争格局有望最大程度享受成本红利。面板价格 2018 年继续下滑，但黑电行业由于竞争格局较差，相关企业受益有限。 投资建议：建议继续关注三大白电龙头及业绩有望维持稳定的小家电龙头我们建议继续关注长期竞争力显著的白马龙头：青岛海尔、美的集团、格力电器、苏泊尔。同时建议关注与房地产相关度较低且明年上半年业绩有望维持稳定的小家电龙头九阳股份、飞科电器以及出口龙头新宝股份。 风险提示原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场竞争环境恶化。[Table_Report]相关研究： 家用电器行业:12 月行业数据点评：社零超预期，出货平稳，零售羸弱 2019-01-30 家用电器行业:政策落地进行时，促进产品升级和更新换代 2019-01-29 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/1/31 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 青岛海尔 600690.SH 买入 人民币 16.00 - 1.19 1.31 13.25 11.40 11.68 10.33 19.11 17.29 美的集团 000333.SZ 买入 人民币 43.53 46.42 3.11 3.39 14.17 12.36 11.48 9.95 24.23 23.53 格力电器 000651.SZ 买入 人民币 41.75 45.80 4.41 4.67 8.97 7.87 4.67 4.05 32.63 28.40 苏泊尔 002032.SZ 买入 人民币 52.99 - 1.96 2.30 27.00 23.01 23.55 19.89 26.55 26.64 九阳股份 002242.SZ 买入 人民币 16.88 - 0.96 1.04 17.58 16.27 20.19 16.38 19.93 20.93 飞科电器 603868.SH 买入 人民币 36.84 - 2.04 2.28 18.02 16.16 14