计算机行业2018年年报前瞻：商誉减值大幅拖累整体表现，业绩分化继续加剧

计算机行业 2018 年年报前瞻 商誉减值大幅拖累整体表现，业绩分化继续加剧行业动态跟踪报告 行业报告 计算机 2019 年 2 月 15 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*计算机*AlphaStar大比分战胜人类玩家，人工智能边界快速延展》 2019-01-27 《行业动态跟踪报告*计算机*Q4基金持仓显著下滑，但仍维持超配，持仓集中度略升》 2019-01-24 《行业周报*计算机*工信部印发指南，工业互联网发展持续获得政策支持》 2019-01-20 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 研究助理 付强 一般从业资格编号 S1060118050035 FUQIANG021@PINGAN.COM.CN 陈苏 一般从业资格编号 S1060117080005 010-56800139 CHENSU109@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 投资要点 Q4 单季行业经营状况不佳，商誉减值致全年利润大幅下滑：以全国软件业统计数据看，Q4 单季营收及利润总额增幅大幅下滑，与前三季度明显背离，拖累全年表现。以业绩预告加总归母净利润情况来看，上市公司层面也展现出类似的趋势，尽管前三季度表现尚可，但主要受拟计提商誉减值准备公司的拖累，行业全年合计净利润的下滑幅度中值达到近 50%。若剔除商誉减值公司样本，同比增速中值将升至 16.26%，增长状况健康，与 2016-2017 年相近。进一步统计分析表明，2018 年商誉减值的数量及规模均将显著高于 2017 年。分化进一步加剧，绩优公司增长质量有保障：申万计算机行业 203 家 A股上市公司中，178 家发布了业绩预告。基于对业绩预告的统计，我们发现业绩倾向于向好的公司占比 53.9%，倾向于恶化的为 38.8%，与2017 年实际增长情况相比，业绩向好公司比例大体一致，但业绩恶化公司占比大幅上升。考虑到绩优公司更倾向于提前预告业绩，预计全年行业整体实际业绩增幅将弱于 2017 年，分化进一步加剧。此外，通过对业绩预告增速中值超过 30%的高增长公司进行分析，我们发现内生力量是绩优公司的主要增长动力，其增长质量有所保障。重点跟踪标的整体表现良好，医疗 IT、云计算等高景气：在我们重点跟踪的 15 家公司中，12 家发布了业绩预告。其中，浪潮信息、四维图新的归母净利润增速超出我们的预期，尽管后者旗下杰发科技拟计提商誉减值，但对赌补偿及来自旗下图吧 BVI 的股权增值收益可弥补该损失，并形成更高收益；卫宁健康因创新业务继续亏损，略低于预期，深信服则因销售、研发方面投入大幅增加，大幅低于预期；其他 8 家公司业绩与预期基本一致。整体来看，我们的重点跟踪标的多数实现了不错的增长，尤其医疗信息化、云计算、工业互联网展现出高景气。投资建议：综合业绩预告结果，Q4 单季景气度下滑幅度和全年商誉减值规模均超出我们此前的预期，但绩优公司的增长质量依然良好。计算机行业是中国经济转型的重要动力，是当前最具政策性的行业之一，且如医疗 IT、等保 2.0、金融 IT、智能驾驶、云计算、工业互联网、AI等热点层出不穷，预计 2019 年仍将延续。尽管经济下行压力也将一定程度上拖累行业增长，但应仍好于大部分行业。择股思路方面，我们建议关注细分领域龙头、业绩良好的质优公司、处于高景气行业中的企业标的，推荐卫宁健康、中科创达、四维图新、启明星辰、美亚柏科、航天信息、用友网络、东方国信、中科曙光、苏州科达、广联达，同时建议关注恒生电子、创业慧康、和仁科技、思创医惠、绿盟科技。-40%-20%0%20%40%Feb-18 May-18Aug-18Nov-18沪深300计算机证券研究报告 计算机·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 16  风险提示： 1） 政策落地情况不及预期：十九大以来，支持信息技术发展与应用的政策密集出台，如后续政策落地情况不及预期，可能影响相关企业利润释放； 2） 政企 IT 支出力度不及预期：经济下行压力下，如下游政企客户因财力受限致 IT 支出下滑，将对相关公司的订单和收入形成负面影响； 3） 新技术研发及应用进展低于预期：新一代信息技术及其应用仍远未成熟，如研发遭遇瓶颈或应用推广缓慢，不利于相关企业发展； 4） 大规模商誉减值风险：2019 年经济下行压力依然巨大，且仍是业绩承诺到期高峰，尚难以排除继续发生大规模商誉减值的可能。 计算机·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 16 正文目录 一、 全国软件业四季度增长状况不佳拖累全年表现 .................................................... 5 二、 商誉减值致行业利润大幅下滑，与前三季度背离 ................................................ 5 三、 分化加剧，绩优公司增长质量有保证 .................................................................. 6 四、 商誉减值数量及金额均明显高于 2017 年 ............................................................ 8 五、 重点跟踪上市公司 2018 年业绩展望 ................................................................. 11 六、 投资建议 ............................................................................................................ 14 七、 风险提示 ............................................................................................................ 14 计算机·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 16 图表目录 图表 1 软件业收入全年增速良好但后两月大幅回落 .............................................................. 5 图表 2 全国软件业利润总额增速第四季度迅速走低 .............................................................. 5 图表 3 前三季度行业上市公司收入增速良好，但利润表现仍差强人意 ................................. 5 图表 4 前三季度营收增速好于 2017 年同期 ....