计算机行业2018年业绩预告分析：中小公司拖累增速，龙头引领产业发展

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title]计算机行业 2018 年业绩预告分析： 中小公司拖累增速，龙头引领产业发展 [Table_Summary]核心观点： 大量中小公司拖累行业增速下滑截止 1 月 31 日，138 家计算机公司披露业绩预告，4 家披露业绩快报。142 家披露了归母净利润增速，84 家披露了扣非归母净利润增速。行业整体业绩增速表现欠佳，但是正如我们之前一直预判：头部公司优势远超行业平均水准。同时，部分权重较大的大市值公司并未发布业绩预告，在行业内小公司占多数的情况下，预告统计对行业指数有偏离影响。 中位数法（142 家）：2018 全年归母净利润增速为 11.61%，同比下滑4.46 个百分点；2018 全年扣非归母净利润增速为 10.52%，同比下滑 2.48个百分点。Q4 归母净利润增速为 11.73%，同比下滑 4.74 个百分点，环比下滑 9.81 个百分点；Q4 扣非归母净利润增速为 11.07%，同比提升 11.01个百分点，环比下滑 16.95 个百分点。 头部公司展现出更好的成长性和突出的产业领先优势根据 2017 年收入规模排名，排名前 30 的公司 2018 年预告归母净利润增速、扣非后归母净利润增速中位数分别为 22.49%、28.53%；排名后30 的公司 2018 年预告归母净利润增速、扣非后归母净利润增速中位数分别为 6.45%、9.25%。头部公司展现出更好的成长性，我们在 1 月 27 日的行业报告中特别再次强调不要低估三四线公司和头部公司的差距。 商誉和资产减值等集中释放，但整体商誉总值增速在逐步放缓有 17 家公司预告预计计提商誉减值额合计 60.66 亿元，大幅高于 2017年计提总额 26.16 亿元。截止 2018 年三季报，行业商誉合计为 1311.98 亿元，同比增长 8%，商誉总值增速逐年放缓，且基本集中在中小企业。 主要结论截至 2019 年 2 月 1 日收盘，计算机行业市盈率（中信分类-TTM 整体法-剔除负值）为 37 倍，处于三年多以来的低位，龙头公司已显现出吸引力。我们持续看好需求确定性较强、新业务落地渗透率快速提升、抗周期性较强的的医疗信息化/互联网医疗、企业云服务、智能车载等领域，以及金融 IT 和信息安全等需求或有改善的领域。对于受财政预算强约束的诸如泛电子政务类子行业，以及缺乏核心产品竞争力和边际效应的公司，建议继续以 谨 慎立 场跟 踪 观察 。 建 议 关注 中科 创 达、 卫宁 健 康、 金蝶 国 际（00268.HK）、石基信息、深信服、浪潮信息等公司。 风险提示分化加剧对行业指数的影响；收购标的无法完成业绩承诺风险；下游景气度和需求不确定性的影响，典型如受财政预算强约束或周期性较强、支出态势不明朗的下游领域。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-02-01 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 02160750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 庞倩倩 SAC 执证号：S0260519010004 020-87555888 pangqianqian@gf.com.cn 请注意，庞倩倩并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 浪潮信息（000977.SZ）:业绩预告靓丽，管理与业务全面优化布局 2019-01-31 [Table_Contacts] -30%-20%-9%2%12%23%02/1804/1806/1808/1810/1812/18计算机沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/2/1 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 卫宁健康 300253.SZ 买入 CNY 10.61 12.22 0.19 0.27 56.79 39.51 51.78 35.32 10.37 12.97 浪潮信息 000977.SZ 买入 CNY 17.93 24.47 0.52 0.70 34.17 25.65 17.34 13.48 8.48 10.14 中科创达 300496.SZ 买入 CNY 27.85 28.60 0.40 0.57 69.30 48.86 52.63 40.05 11.46 13.99 石基信息 002153.SZ 增持 CNY 28.36 30.00 0.47 0.60 60.69 47.45 48.14 36.97 5.70 6.79 恒生电子 600570.SH 增持 CNY 65.76 79.20 1.02 1.32 64.65 49.99 62.85 54.42 17.12 18.13 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 目录索引 一、2018 年业绩预告分析 .................................................................................................. 5 1、2018 全年归母净利润增速分析 ............................................................................. 5 2、2018 全年扣非归母净利润增速分析 ..................................................................... 6 3、2018 年 Q4 单季度业绩分析 ................................................................................. 7 4、结论....................................................................................................................... 7 二、商誉减值分析 ...........................................................................................