计算机行业“演化”系列医疗信息化专题报告之一：医疗信息化还有多大配置价值？

计算机|证券研究报告—行业深度 2019 年 2 月 1 日 [Table_IndustryRank]强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 卫宁健康 300253.SZ 10.15 买入 创业慧康 300451.SZ 17.27 买入 万达信息 300168.SZ 10.21 买入 资料来源：万得，中银国际证券 以 2019 年 1 月 31 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport]《计算机行业周报(1.21-1.27)》20190127 《计算机行业点评》20190124 《计算机行业周报(1.14-1.20)》20190119 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]计算机 [Table_Analyser]杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 *孙业亮为本报告重要贡献者 [Table_Title]“演化”系列医疗信息化专题报告之一 医疗信息化还有多大配臵价值？ [Table_Summary]2018 年卫健委发布改善医疗服务行动、电子病历和 DRGs 相关政策，包括医院诊疗和卫健行政两端在内的信息化“新需求”将快速释放。本文对市场空间催化和主要厂商竞争优势进行了全定量分析，详细测算了新需求产生的市场增量（三年为 373 亿），相对 2018 年 161 亿的市场规模弹性高达 232%。同时，区域平台、智慧医院和 EMR 子系统是增量最大的子系统。卫宁健康、创业慧康和万达信息等企业在相关领域目前处于领先位臵。 支撑评级的要点 新需求产生的市场增量规模为 373 亿。按照卫健委《关于印发进一步改善医疗服务行动计划（2018—2020 年）的通知》及考核指标，以及电子病历（EMR）和按疾病诊断相关分组（DRGs）等政策，对涉及信息化系统建设与升级的部分，基于中性预期，计算得三年内新需求市场规模为373 亿。2018 年市场规模为 161 亿，2019 年新需求带动的行业增速有望达 77%，市场显著低估。平均两种估算方法后得到 2018 年市场规模约为 161 亿，三年新需求市场相对于 2018 年弹性约 232%。按平均值估算，2019 年行业或有 77%的额外增长（如按保守估计，行业额外增速也超 36%）。区域平台、智慧医院和 EMR 等大容量细分领域中卫宁、创业和万达是优势企业。（1）在各子系统市场中，大容量细分领域的领先企业有望超过行业增速。计算显示区域平台、智慧医院和电子病历等是空间靠前的子系统市场。（2）根据我们对 2018 年已发布的新需求相关招标项目统计，卫宁健康、创业慧康、万达信息在上述子市场中的中标能力较强。（3）从布局完善性角度看，这三家企业也处于较领先的位臵。龙头企业有望保持行业一致的增速，从重点公司 2019 年的一致性预期来看，三家公司营收增速在 20~35%之间，我们认为新需求增速的影响可能被市场显著低估，医疗信息化行业极具配臵价值。评级面临的主要风险 政府财政投入不及预期；创新业务竞争恶化；数据代表性偏差。重点推荐 行业高增速是参与厂商高速发展的保障，因此强烈推荐医疗信息化行业2019 年的投资机会。重点标的推荐卫宁健康（云业务创新的龙头厂商）、创业数慧（新需求市场占优的大数据平台商）和万达信息（智慧城市业务为基础的医疗平台运营商）。关注和仁科技。 2019 年 2 月 1 日 “演化”系列医疗信息化专题报告之一 2 目录 政策改善拉高行业弹性，市场具有长远机会 ......................... 4 2018 年医疗信息化走势如虹 ....................................................................... 4 政策催化医疗端+卫健行政端新需求 ............................................................ 4 新需求增厚市场空间超 370 亿，2019 年弹性或超 7 成 ............................... 6 区域平台、智慧医院和 EMR 容量大，优势厂商将领航成长 12 区域平台、智慧医院、EMR、远程平台是优势领域 .................................. 12 卫宁、创业、万达等在大容量细分领域中领先 .......................................... 13 业务布局完整性验证龙头机会 ............................................. 16 业务布局完善度有效反映业务增长基础 ..................................................... 16 以卫宁、创业为例看过往成长对 19 年高增长态势的影响 ......................... 17 投资建议 ............................................................................. 18 风险提示 ............................................................................. 19 卫宁健康 .................................................................................................... 21 创业慧康 .................................................................................................... 23 万达信息 .................................................................................................... 25 2019 年 2 月 1 日 “演化”系列医疗信息化专题报告之一 3 图表目录 图表 1. 2018 年行业领先者行情走势 ........................................................4 图表 2. 《考核指标》对医院诊疗机构 IT 建设的要求 .........................5 图表 3. 《考核指标》对卫健行政机构 IT 建设的要求 .........................5 图表 4. 8 家相关上市公司............................................................................6 图表 5. 典型子系统中标项目金额 ........