化学制品行业OLED产业链系列一：柔性显示技术变革，促OLED材料迎发展良机

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|化学制品行业 2019 年 2 月 14 日 证券研究报告 [Table_Title]化学制品行业 OLED 产业链系列一：柔性显示技术变革， 促 OLED 材料迎发展良机 [Table_Author]分析师： 郭敏 分析师： 王玉龙 SAC 执证号：S0260514070001 SAC 执证号：S0260518070002 SFC CE.no: BNX005 021-60750613 021-60750613 gzguomin@gf.com.cn wangyulong@gf.com.cn 请注意，郭敏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]核心观点： 智能手机进入存量时代，显示差异化将是厂家追求目标自 2008 苹果引领的智能手机浪潮兴起，全球消费电子进入消费快车道，直至 2015 年智能手机增速均维持较高水平，是智能手机厂商发展的黄金期。 IDC 报告显示，2016 年全球智能手机市场总共出货了 14.7 亿台，是历史最高的出货量，但相比 2015 年的 14.4 亿台仅增长了 2.3%，2017 年全球智能手机出货量为 14.62 亿部，比 2016 年减少 0.5％，而且中国、美国和巴西等大市场，都在 2016 年结束了以往迅猛增长的趋势，智能手机市场进入存量时代。在存量时代中，当消费者的基本使用需求已被满足，性能、审美和差异化三个维度成为了手机厂商的角力场，而 OLED 屏幕的优异性能表现正好满足了消费者对性能、审美和差异化的需求，自然而然成为手机厂商实现差异化的利器。伴随国内外主流手机厂商均逐步采用 OLED 屏幕，OLED 渗透率稳步提升。 OLED: 多层结构有机电致发光器件，显示技术不断革新OLED 也称“有机发光二极管”，是一种多层结构的有机电致发光器件，可应用于显示及照明领域。与阴极射线管（CRT）、液晶显示器（LCD）相比，具有全固态、主动发光、高对比度、超薄、无视角限制、响应速度快、低电压直流驱动、工作温度范围宽、易于实现柔性显示和 3D 显示等诸多优点，有望成为 21 世纪主流显示技术。 OLED 材料承接利好，需求推动迎来上涨根据 OFweek 产业研究院数据，2017 年全球 OLED 材料市场规模为 8.6 亿美元，同比增长超 50％，随着AMOLED 面板生产线的投产，预计 2018 年全球 OLED 材料市场规模将达到 12.58 亿美元，同比增长 47％。OLED前端材料处于终端材料的上游，前端材料通过后续的化学和物理生产过程成为终端材料，存在一定损耗，所以前端材料的市场需求量将大于终端材料的市场需求量。随着全球 OLED 面板新建产能的陆续投产，OLED 材料将迎来广阔的空间。 投资建议：建议关注 OLED 材料相关标的我们认为，智能手机创新趋势为柔性OLED产业链带来需求增长及投资机会。建议关注OLED发光材料相关标的：万润股份、强力新材等。 万润股份：公司主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售。根据公司三季报，18年前三季度实现营收18.50亿元，归母净利润3.06亿元。其中，OLED材料归类信息材料产业，根据18半年报测算，OLED材料占比营收较低，我们预计随着柔性显示技术推广，公司OLED材料将迎来新的发展契机。 强力新材：公司从事电子材料领域各类光刻胶专用电子化学品的研发、生产和销售及相关贸易业务，根据三季报，18年前三季度实现营收5.13亿元，归母净利润1.12亿元。根据公司18年半年报显示，公司通过设立控股子公司常州强力昱镭光电材料有限切入至OLED升华材料业务,强力昱镭于2017年9月开始投产，OLED材料升华生产线2017年已建置6台升华机，1台蒸镀机， 2018年升华机数量会进一步增加。我们预计随着下游OLED面板产能陆续释放，公司OLED材料业务将迎新的发展机遇。 风险提示智能手机销量大幅下滑的风险；新技术渗透不及预期的风险；产品市场接受度不及预期的风险。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|化学制品行业 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/2/14 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 万润股份 002643.SZ 买入 人民币 11.53 - 0.45 0.57 25.7 20.2 14.3 11.8 9.2 10.3 强力新材 300429.SZ 买入 人民币 31.50 - 0.58 0.76 54.3 41.4 34.5 26.1 10.0 11.6 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|化学制品行业 目录索引 一、OLED 屏渗透率持续攀升，有望主导小尺寸显示领域 ................................................. 5 二、OLED: 下一代显示技术，技术优势多 ........................................................................ 6 三、OLED 材料承接利好，需求推动迎来上涨 ................................................................... 9 四、投资建议 .................................................................................................................... 10 五、风险提示 .................................................................................................................... 11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|化学制品行业 图表索引 图 1：AMOLED 在智能手机显示中的渗透............................................................ 5 图 2：OLED 和 LCD 技术在平板显示市场的应用情况 .....