钢铁行业：行业2月具备短期机会

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 20 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 钢铁行业 2019-2-11 行业 2 月具备短期机会 行业研究┃深度报告评级 中性 维持 报告要点 回顾：1 月现稳期强，悲观预期得以修复1 月行业表现比市场预想中更好，原以为“不破不立”是春节前后行业运行基本轨迹，不过，一致预期之下，市场悲观情绪在新年伊始便提前得以部分修复。1、期货大涨，基差大幅修复：1 月现货螺纹钢、热轧累计涨跌幅分别为-0.79%、+2.75%，期货更加强势，螺纹钢、热轧主力合约分别累计上涨 8.90%、7.92%，螺纹、热轧期货基差由此分别修复至-73 元、-130 元，反映市场短期悲观情绪有所缓解。2、社库大增，钢贸商补库增强：虽然需求季节性回落致使 1 月钢厂、钢贸商合计库存相比 12 月底回升 27.88%，但钢厂库存环比则继续下降 2.25%，社会库存反而环比低位回升 40.16%，显示出钢贸商情绪转好，主动补库意愿增强。结合水泥行情 1 月环比下跌来看，尽管需求季节性确有走弱，但市场对于节后钢价信心有所恢复，贸易商补库需求抹平了终端需求的季节性波动。需求韧性的投影：库存去化顺利引发冬储在国债期货 1 月走势平稳、反映市场对于中期需求担忧并未明显消减的情况下，钢贸商今年反而再次进行了主动冬储，这看似和此前很多市场观点并非一致，归根结底在于，地产赶工与基建企稳等因素带来的需求短期韧性，致使节前钢材库存同比去化相对顺利，一定程度上增强了市场对于节后钢价短期走势的信心。实际上，根据我们此前的研究成果，即便在过往中期需求预期谨慎年份，只要库存同比去化相对顺利，钢贸商进行主动冬储概率便大。当然，在这其中，库存去化只是供需关系的投影，起到放大价格波动的作用，而不会决定方向。以古知今：紧跟需求落地，关注板块博弈行情通过复盘 2010 年以来历年 2 月行业基本面，我们得出如下结论：1）历年 2 月钢价现货企稳走强概率较大，这应主要源于“冬储”行情的延续；2）贴水修复后，2 月期货表现并未完全跟随现货，涨跌各半；3）股价方面，历年板块 2 月均有相对收益。其中，板块 2 月表现所凸显出的一致性，主要得益于在节后开工预期尚难证伪的情况下，现货受益于“冬储”继续走强，进而支撑板块上涨。 对照今年，在假设供需两端延续节前韧性情况下，我们测算节后 1-2 周钢材总库存同比低于去年，绝对值处于相对低位。基于此，我们认为 2 月“冬储”行情延续概率较大，现货趋稳，期货在贴水修复后或以震荡为主，板块具备相对收益。值得注意的是，近期外矿事故引发矿价强势上涨，短期或对钢价形成一定成本支撑，其后续能否成功转嫁则有待于终端需求确认。股票标的上，建议关注高股息率方大特钢、三钢闽光及宝钢股份等，此外，久立特材也值得关注。 [Table_Author]分析师 王鹤涛 （8621）61118772 wanght1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490512070002 分析师 肖勇 （8621）61118772 xiaoyong3@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490516080003 联系人 易轰 （8621）61118772 yihong@cjsc.com.cn 联系人 许红远 （8621）61118772 xuhy3@cjsc.com.cn [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000708 大冶特钢 买入 000778 新兴铸管 买入 000932 华菱钢铁 买入 600019 宝钢股份 买入 600507 方大特钢 买入 600782 新钢股份 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -40%-32%-24%-16%-8%0%8%16%2018/22018/52018/82018/11钢铁沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《原料强势推动，转嫁考验需求》2019-2-10 《低库存修复行业悲观情绪》2019-1-27 风险提示： 1. 供给短期出现明显增量； 2.需求短期回落幅度过大。7795股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 行业研究┃深度报告 目录 回顾：1 月现稳期强，悲观预期得以修复 ..................................................................................... 4 期货大涨，期货基差修复至平水 ............................................................................................................................. 4 社库大增，钢贸商情绪不悲观 ................................................................................................................................. 5 溯源：需求韧性、库存大降，致弱冬储 ........................................................................................ 6 复盘：2 月现货企稳，股票具备相对收益 ..................................................................................... 8 一致性凸显，2 月板块均或相对收益 ....................................................................................................................... 8 冬储行情延续，现货企稳概率更大 .......................................................................................................................... 9 展望：紧跟需求落地，关注板块博弈行情 ................................................................................... 10 现货：节后库存走低概率大，现货趋稳 ................................................................................................................ 10 权益：具有博弈机会，关注高股息率标的 ........................................