钢铁行业：铁矿石暴涨之于钢铁是助攻大于挤压

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 铁矿石暴涨之于钢铁是助攻大于挤压 春节期间，海外市场整体平稳，因中美首脑可能无法在 3月 1 日前会面给中美贸易协商蒙上了一层阴影。但 2 月 14-15日，两国将在北京开展新一轮磋商，加之特朗普多变，对贸易协商不必过于悲观。整体来看，节前外盘对国内市场影响偏中性。春节期间，黑色系最大的冲击莫过于铁矿石价格暴涨。春节期间新交所铁矿 FE02 合约上涨 7.14%，收于 93.24 美元/吨，如果考虑到春节前一周的大涨，两周内铁矿石价格暴涨了25.04%。以进口矿价格计算，吨钢成本已上涨 200 元/吨。 矿石价格暴涨，钢厂盈利受挤压的担忧又起。13 年铁矿石供给大增，14-18 年属于典型的过剩周期，18 年下半年铁矿石明显有走出过剩重建供需平衡之迹，这种担忧固然值得重视。但应该看到供不应求并不是钢铁行业的核心矛盾，需求不足才是心腹之患。需求不足而成本挤压看似有理，在月度级别上也有可能，但从过去 2 年钢铁行业增加供给的主要手段多加废钢和提高铁矿石入炉品位来看，钢厂仍稳居行业利润的中枢，只要把握住控产量这个核心便可进退自如。以目前的铁矿石价格来看，板材利润已非常微薄，部分成本高的钢厂控已亏损，控产量应被部分钢厂列入议事日程。 我们认为铁矿石在 19 年难以大幅压缩钢厂利润，钢材仍是决定整个产业链方向的核心价格。整年来看，矿价仍需看钢价的脸色。此次铁矿石供给收缩，在一定程度上可视为整体产业链收缩的延续，有望拉长整体黑色产业链的景气持续时间，此次矿价暴涨之于钢铁行业是助攻大于挤压，这将利好钢铁股。当然，19 年决定钢厂利润的核心还在于钢材需求。但目前还未到担心需求的时点。 目前，期现已基本平水，受矿石提振，预计节后钢价整体上行。再次重申此次矿价暴涨整体利好钢铁股，低估值、高分红，景气延续仍值得博弈钢铁股值得重视，重点推荐三钢闽光、柳钢股份、宝钢股份、鞍钢股份以及雄安概念股新兴铸管以及风险已基本出清而 2019 年盈利仍有提升的攀钢钒钛。 维持 增持 黄文涛 huangwentao@csc.com.cn 010-85130608 执业证书编号：S1440510120015 研究助理：秦源 qinyuanzgs@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2019 年 2 月 11 日 市场表现 相关研究报告 19.01.28 钢铁：钢厂定价权阶段性显现，钢铁股估值修复的底气 19.01.21 钢铁：龙头股迎面赶来，钢铁股继续看涨 19.01.14 基差收窄，信心改善，但钢铁股尚缺龙头 19.01.07 钢铁：政策组合拳密集出招，重申钢铁股进入蓄势阶段 19.01.04 钢铁：政府债额度提前下达，钢铁股进入蓄势阶段 18.12.27 钢铁：有定力的稳增长提升 19 年春季行情的概率 18.12.17 钢铁：需求淡季来临，产量亦有下降 18.12.10 中信建投钢铁周报：降温遭遇限产，钢价上下两难 18.12.03 钢铁：贸易战缓和提振情绪，基本面仍是决定钢价的关键 18.11.26 钢铁：钢价有望止跌，但难有大反弹 18.11.19 钢铁：季节性淡季 VS 谨慎性冬储是未来一段时间的核心问题 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%18/02/0118/03/0918/04/1118/05/1418/06/1218/07/1218/08/1018/09/1018/10/1718/11/1518/12/1419/01/16上证综指钢铁(中信)钢铁 1 钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 行业动态信息评述 ................................................................................................................................................... 4 价格表现 ................................................................................................................................................................... 6 钢材产品价格 ................................................................................................................................................... 6 原材料价格 ....................................................................................................................................................... 7 期现价差 ........................................................................................................................................................... 9 库存 ......................................................................................................................................................................... 10 钢材产品社会库存 ......................................................................................................................................... 11 钢材产品钢厂库存 ......................................................................................................................................... 11 原材料库存 ..................................................................................................................................................... 12 毛利润 .............