央行首提活跃资本市场四端发力

证券研究报告：宏观报告 2023 年 10 月 24 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:魏冉 SAC 登记编号:S1340123020012 Email:weiran@cnpsec.com 近期研究报告 《消费贡献提升，政策重在落实》 - 2023.10.18 宏观研究 央行首提活跃资本市场四端发力 ⚫ 核心观点 10 月 21 日央行行长潘功胜在第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上作《国务院关于金融工作情况的报告》，多处提及资本市场，对于下一时期政策支持实体经济，防范化解风险给出了较为明确的方向，有助于改善市场对于经济复苏的预期，同时房地产领域、融资平台风险的化解亦有助于消除外资对我国经济中长期不确定性的担忧，助力金融市场稳定健康发展。此次的表述更强调稳定市场发展。 我们认为有以下三点值得关注： 第一，投资端、融资端、交易端、改革端协同发力稳市场。结合历史经验及报告对下一步工作的考虑，央行发声稳定金融市场可能有以下几个路径： ①在投资端，央行通过保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范股票市场、债券市场、外汇市场风险传染，保障金融市场稳健运行。 ②亦可能通过指导理财子公司、保险长期增量资金入市。 ③央行亦可能通过注资证金公司壮大中长期投资力量。 ④而融资端则在过往涉及证券发行制度等，交易端和改革端在历史上涉及股份回购、规范股票停复牌制度、重大违法退市、资产重组等。 第二，金融支持大宗消费以及服务消费。 第三，金融支持融资平台债务风险化解。 ⚫ 风险提示： 房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图表目录 图表 1： 央行发声后上证综指表现 ......................................................... 9 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 10 月 21 日央行行长潘功胜在第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上作《国务院关于金融工作情况的报告》（下文简称“报告”）。报告多处提及资本市场，强调“进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地”，对比 2022 年报告有两处提到资本市场——“健全资本市场风险预防预警处置问责制度体系”，“加强资本市场基础制度建设”，此次的表述更强调稳定市场发展。对此，我们认为有以下三点值得关注： 第一，投资端、融资端、交易端、改革端协同发力稳市场。与 2022 年报告比较，本次报告关于下一步工作考虑共包含六大点，继续实施稳健的货币政策、全面加强和完善金融监管、持续提高金融服务实体经济的能力、不断深化金融改革和对外开放、积极稳妥防范化解金融风险、着力维护金融市场稳健运行，其中第六条内容“着力维护金融市场稳健运行”属于新增内容，政策对于维稳金融市场的关注度显著上升。措施包括，从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力，稳妥化解大型房地产企业债券违约风险，强化城投债券风险监测预警和防范，汇率“稳预期、防超调”。对于防范化解债券风险、稳汇率，政策与当前一脉相承，较好理解。关注从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力活跃资本市场。 在投资端，报告明确，扎实推进资本市场投资端改革，壮大各类中长期投资力量。今年 7 月中共中央政治局会议提到，要活跃资本市场，提振投资者信心。报告对于资本市场的工作安排属于对会议部署的落实。回顾十九大以来历次中共中央政治局会议，2018 年 10 月提到“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”；2019 年 4 月提到“要以关键制度创新促进资本市场健康发展”；2020 年 7 月提到“要推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展”；2022 年 4 月提到“要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。”与本次会议表述更加接近的是 2018 年 10 月，强调“激发市场活力”，其他时间点主要强调制度建设、资本市场平稳运行。回顾 2018 年以来央行及相关人士与资本市场相关的政策表述及实践。 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2018 年 10 月 19 日，易纲接受《金融时报》记者采访时表示，近期股市波动主要受投资者预期和情绪影响。……总体看，当前股市估值已处于历史较低水平，与我国稳中向好的经济基本面形成反差。……人民银行将继续执行稳健中性的货币政策，前瞻性地做好相关政策储备，保持流动性合理稳定，促进市场的健康平稳发展，营造良好的经济金融环境。19 日当日上证综指上涨 2.58%，并在第二个交易日大涨 4.09%。 ——此后，10 月 22 日《中华人民共和国公司法修正案（草案）》提请十三届全国人大常委会第六次会议审议，公司法修正案草案拟进一步修改完善公司股份回购制度，充分发挥公司股份回购制度积极作用。10 月 24 日，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持。 ——11 月，国家主席习近平出席开幕式并发表题为《共建创新包容的开放型世界经济》的主旨演讲，宣布增设中国上海自由贸易试验区新片区，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，从停复牌基本原则、停复牌期限以及信息披露等方面进一步规范完善上市公司股票停复牌制度。证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，自公布之日起施行。沪深交易所发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，细化重大违法强制退市情形的实施标准和程序，严厉打击和遏制上市公司欺诈发行、重大信息披露违法以及涉及五大安全等领域的重大违法行为。深交所启动对长生生物重大违法强制退市机制。沪深交易所分别就《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引（征求意见稿）》公开征求意见。《指引》从减少停牌事由、压缩停牌期限、强化信息披露、完善停复牌监管等方面，对上市公司停复牌予以规范。沪深交易所发布高送转信息披露指引，对上市公司高比例送转股份的行为进行规范，保护投资者的合法权益。 ——12 月，中国银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》，在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 票的基础上，进一步允许理财子公司发行的公募理财产品直接投