必选消费行业深度研究-即饮茶：品茗健康风尚，再迎扩容机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 必选消费 即饮茶:品茗健康风尚，再迎扩容机遇 华泰研究 食品饮料 增持 (维持) 饮料 增持 (维持) 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 倪欣雨 SAC No. S0570523080004 nixinyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王可欣 SAC No. S0570122010019 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 10 月 24 日│中国内地 深度研究 健康化风起，国内即饮茶市场将行往何处 即饮茶是传统茶饮的快消化形态，又可分为无糖茶和调味茶。我国即饮茶市场发展至今已有千亿规模，是继瓶装水、碳酸饮料后的第三大软饮料子赛道。15-20 年即饮茶行业发展遇阻，主因健康化趋势下，国内市场由高糖调味茶主导的发展模式有待转型，具体表现为无糖茶起势难以对冲调味茶下滑。随疫后健康意识催化需求、供给/渠道端条件相继成熟，无糖茶市场蓄势充足且初具规模，22 年零售额达 74 亿（15-22 年 CAGR 28%），未来有望延续高增，带动即饮茶市场稳步扩容。我们预计 27 年无糖茶市场规模达 200 亿（23-27 年 CAGR 22%），远期有望扩容至 500 亿以上。 看空间：需求变迁、结构优化，无糖茶有望引领即饮茶行业稳步扩容 即饮茶行业未来发展仍看结构升级。复盘过往，品类结构差异是中日即饮茶市场表现分化的主因：日本市场以无糖茶为主，而我国市场由高糖调味茶主导；因此，对标日本即饮茶市场于健康化趋势下的快速发展，国内市场需先完成无糖茶导入、实现品类结构升级后方扩容可期。无糖茶具备解腻/提神/舒缓等价值，需求端受益疫后健康意识提升、供给端新品频出做大蛋糕、现代渠道建设亦日益完善，21 年至今成长势头充足，为即饮茶行业扩容贡献主增量。国内无糖茶渗透率（无糖茶/即饮茶）已由 15 年的 1%提升至 22 年的 7%，我们预计 27 年将提至 15%，远期或将提至 30%+。 论格局：一超多强、长尾显著，行业向多寡头格局演化 当前国内即饮茶市场呈“一超”（康师傅）“多强”（统一/加多宝/王老吉/农夫山泉等）、长尾显著（新生代/海外品牌）的格局特点，龙头企业常年以多元产品矩阵共驱增长，辅以强大渠道力塑造竞争壁垒，因此当下新入局者虽成功挖掘细分需求，但单品水花较小、规模破 10 亿者较少。对比日本成熟市场品类割据而单品长青的格局特点，国内市场竞争格局或尚未落定。展望未来，随着行业步入品质竞争的时代，即饮茶赛道中有望诞生多个以优质大单品立足市场的黑马；龙头韧性充足，老品重做逻辑下份额有望持续稳固；我们预计 TOP5 市占分布或更均衡，CR10 有望稳步提升。 寻机遇：大单品立身，有望以创新产品→精耕渠道→强化品牌进阶百亿 大单品是即饮茶行业至关重要的竞争要素，我们总结了即饮茶单品突破 10亿（顺利起量）、跨越 50 亿（站稳区域/细分市场）、冲刺 100 亿（全国化功成）的进阶要素：10 亿起量关键看产品是否切中健康化/功能化/个性化等发展新趋势；50 亿进阶更需渠道力加持，其中无糖茶单品需更关注高势能的新兴渠道；100 亿则是综合实力下的品牌对决，以品质提升+创新迭代+差异化表达的组合拳拉动持续复购。结合上述方法论，我们总结出当前无糖茶市场第一大单品东方树叶的成功经验，即通过技术创新提升产品品质、瞄准高势能渠道稳步铺陈、沉心打磨品牌形象以持续夯实综合实力。 风险提示：核心单品起量不及预期；食品安全问题；行业竞争加剧。 (8)3142435Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)食品饮料饮料沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 必选消费 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 3 即饮茶：软饮料大品类，乘健康化之风而起 ................................................................................................................. 4 看空间：需求变迁、结构优化，无糖茶有望引领即饮茶市场扩容 ................................................................................ 5 无糖茶：鉴日知中，国内无糖茶有望蓬勃发展...................................................................................................... 7 鉴外：日本即饮茶“黄金十年”受益于经济增长与健康化趋势的两重加速 .................................................. 7 析内：对标日本即饮茶“黄金十年”第二重加速期，国内无糖茶有望带动行业二次扩容 ............................. 8 调味茶：产品品质提升+性价比机遇，有望于下沉市场找寻增量 ........................................................................ 10 空间测算：27 年国内无糖茶市场有望达 200 亿，即饮茶有望扩至 1375 亿 ....................................................... 12 论格局：一超多强、长尾显著，向多寡头格局演化 .................................................................................................... 13 日本龙头企业地位稳固，品类割据，单品长青.................................................................................................... 13 国内格局呈现一超多强、长尾显著，集中化仍为主线 ..............................................................