公司深度报告：医美版图稳步扩张，管理赋能行稳致远

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 郭琦 分析师 SAC 执证编号：S0110523070001 guoqi@sczq.com.cn 电话：010-81152647 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 22.84 一年内最高/最低价（元） 30.32/18.20 市盈率（当前） 74.43 市净率（当前） 3.36 总股本（亿股） 4.42 总市值（亿元） 101.05 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  朗姿股份（002612）2023 年半年报点评：医美业务经营靓丽，盈利能力显著提升  朗姿股份（002612）事件点评：拟收购武汉五洲及武汉韩辰，内生与外延双轮驱动  朗姿股份（002612）2022 年年报点评：疫情影响业绩短期承压，期待医美业务加速成长  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 朗姿股份：战略稳步推进，泛时尚业态持续强化。公司以高端女装业务起家，后控股韩国童装品牌阿卡邦，2016 年进入医美赛道，完成从“衣美”到“颜美”的泛时尚产业生态圈布局。公司股权集中，高管团队学历水平高且行业经验丰富，三期员工持股计划与员工共享企业成长红利。2020 年以来，公司主营业务更为聚焦，通过内生和外延方式加速医美业务布局，随着医美机构逐步成熟，收入及业绩贡献预计持续提升。 ⚫ 朗姿医美：管理领先，后来居上。行业空间：成长空间广阔，集中度有望提升。医美项目适用人群广泛，非手术医美复购率高，客群消费能力强。我国医美行业起步晚，渗透率较发达国家仍有差距。伴随疫情消退，收入水平提升，医美市场增长空间广阔。竞争格局：医美机构竞争格局分散，优质师资稀缺，大机构凭借资金、品牌及医师团队建立较强壁垒。监管趋严助力行业集中度提升。公司：公司以成都、西安为核心运营多个医美品牌，并持续设立医美基金，拓展全国版图。从核心竞争力来看，公司核心医生资源稳固，医疗团队具备规模、资历及能力优势；医美业务管理体系清晰，服务水平高、诊疗流程专业；风险防控体系全面，医疗安全保障性强；时尚业务协同发展，信息化建设为客户管理赋能。 ⚫ 朗姿女装&童装：聚焦中高端，长期预计稳健发展。行业：我国女装市场近万亿，规模稳步增长，中高端女装占比提升；头部企业通过多品牌、集团化运营拓展客群、强化优势。我国童装市场受政策支持及消费升级影响，规模较快增长。公司：女装主品牌升级，定位明晰；多品牌运营满足多元需求；渠道优质强化品牌调性，私域建设及货品流转提效助力线上快速增长。童装业务主销韩国，渠道调整助力运营效率提升，国内品牌认知度及渗透率提升空间可期。长期服装业务预计实现稳健增长。 ⚫ 投资建议：医美版图稳步扩张，管理赋能行稳致远。公司泛时尚产业布局稳步推进，医美业务通过内生与外延积极推进全国布局，管理赋能构建核心竞争力。伴随疫后消费复苏及新机构有序拓展，公司医美业务有望快速增长，盈利能力稳步提升可期。我们维持盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润分别为 2.2/3.0/3.9 亿元，对应 EPS 分别为 0.49/ 0.68/0.88 元，对应当前股价 PE 分别为 44/32/24 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：医疗事故和医疗人员流失风险，市场竞争加剧风险等。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 38.78 46.51 54.49 63.62 营收增速（%） 5.8% 19.9% 17.1% 16.8% 归母净利润（亿元） 0.16 2.17 2.99 3.90 归母净利润增速（%） -91.4% 1246.4% 38.1% 30.7% EPS(元/股) 0.04 0.49 0.68 0.88 PE 589 44 32 24 资料来源：Wind，首创证券 -0.200.20.40.610-Oct19-Dec27-Feb8-May17-Jul25-Sep朗姿股份沪深300 [Table_Title] 医美版图稳步扩张，管理赋能行稳致远 [Table_ReportDate] 朗姿股份(002612)公司深度报告 | 2023.10.23 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 战略稳步推进，泛时尚业态持续强化 ........................................................................................................................... 1 1.1 从“衣美”到“颜美”，打造泛时尚生态圈 .............................................................................................................. 1 1.2 收入持续增长，业绩短期波动 ............................................................................................................................ 2 2 朗姿医美：管理领先，后来居上................................................................................................................................... 4 2.1 医美行业：成长空间广阔，集中度有望提升 .................................................................................................... 4 2.1.1 医美行业成长性好，长期增长空间大 ..................................................................................................... 4 2.1.2 医美机构竞争格局分散，行业规范化促集中度提升 ............................................................................. 8 2.2 发展历程：收购与孵化并举，由地方向全国布局 .............................................................