汽车行业：十部门印发推动消费增长方案，汽车相关政策如期偏温和

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title]汽车行业 十部门印发推动消费增长方案，汽车相关政策如期偏温和[Table_Summary]事件：十部门印发推动消费增长方案，强调汽车消费1 月 29 日，发改委等十部门印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019 年）》，强调促进汽车等消费。相关领导答记者问时表示，要推动消费平稳增长，需要针对性地稳住汽车消费，但政府出发点更是立足于引导汽车产业转型升级、满足居民消费升级需要。 六项促进汽车消费措施总体偏温和符合预期我们近期报告多次强调，目前出台大规模、广覆盖的强刺激政策并不是最佳选择，而为了应对或有的内外部风险，储备促进汽车消费的温和政策也有必要，《实施方案》促进汽车消费六项措施总体偏温和，我们点评如下： 1）有序推进老旧汽车报废更新。根据环保部统计，截至 16 年底，国三及以下排放车型保有量超过 6800 万辆，其中国二及以下车型购买时间超过了十年，保有量超 2300 万辆，规模上已接近汽车年销量水平，如果通过环保限行的策略加速更新，有望在经济增长与能源、排放压力中取得较好的平衡。 2）持续优化新能源汽车补贴结构。坚持扶优扶强，也意在促进汽车消费的同时，促进新能源汽车产业的发展，引导汽车产业转型升级。 3）促进农村汽车更新换代。值得注意的是，与 09 年政府斥资 50 亿元的全国范围内的“汽车下乡”相比，《实施方案》的表述为“有条件的地方”，同时暂无实施细则，与 09 年指向明确的促进消费政策相比，本次政策更偏温和。 4）稳步推进放宽皮卡车进城限制范围。据中国皮卡网数据，18 年全国 16家皮卡车企累计销售皮卡 44.8 万辆，同比增长 11.8%，约占汽车总销量 1.6%。 5）加快繁荣二手车市场。在方案下发之前，政府已多次发文强调取消二手车限迁政策。根据中国汽车流通协会统计数据，18 年我国累计交易二手车1382.2 万辆，同比增长 11.5%，18 年二手车转籍比例为 26.2%，较 16、17 年的 21.4%、21.8%显著提升，限迁政策逐步取消有一定积极影响。 6）进一步优化地方政府机动车管理措施。18 年已实施汽车限购政策的北京、上海、天津、杭州、广州、深圳、贵阳、石家庄、海南乘用车终端销量占全国销量的 14.5%，而上述地区人口数仅约全国 8.2%，汽车消费能力显著高于全国平均水平。根据小客车调控管理信息系统，上述地区 19 年新增指标数约 80 万，若新增购置指标有所上调，将对其汽车消费起到积极的促进作用。 19 年乘用车终端需求不依赖政策，依然有望迎来显著复苏由于购置税优惠政策退出影响的逻辑是短期影响大、长期没有影响，我们认为 19 年乘用车终端销量在不依靠外部政策的背景下自身也蕴含着复苏的可能，我们估计 19 年乘用车终端增速或达 5%-10%，18 年 4 季度有望成为本轮政策周期终端销量增速的低点。当然，19 年批发销量可能仍是负增长，主要是去库存所致，我们估计本轮主动去库存调整到位的时间节点最快可能是 19 年2、3 季度，届时有望迎来需求周期、库存周期和估值的三因子共振。 投资建议在考虑温和的刺激政策背景下，19 年行业将加速去库存进程，库存去化后盈利能力有望迎来改善，乘用车板块我们推荐业绩稳定增长、低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团，建议关注广汽集团（A/H）；汽车服务板块建议关注国内稀缺的独立汽车检测机构中国汽研；重卡股推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升，国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科（A/B）。 风险提示宏观经济增速不及预期；汽车终端低于预期；政策推进不符预期。[Table_Gr ade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-01-30 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-60750618 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-60750621 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 唐晢 SAC 执证号：S0260516090003 SFC CE No. BMV323 021-60750621 tangzhe@gf.com.cn 分析师： 刘智琪 SAC 执证号：S0260518080002 021-60750604 liuzhiqi@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,刘智琪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 汽车：19 年数据点评系列之四:18M12 汽车社零数据：同比降幅环比缩窄，终端需求未出现恶化迹象 2019-01-21 [Table_Contacts]联系人： 李爽 021-60750604 fzlishuang@gf.com.cn -36%-29%-22%-15%-7%0%01/1803/1805/1807/1809/1811/18汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 事件：十部门印发推动消费增长方案，强调汽车消费 1月29日，发改委、工信部、民政部、财政部、住建部、交通运输部、农业农村部、商务部、卫生健康委、市场监管总局十部门共同印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》（下称《实施方案》），强调促进汽车等消费，具体措施包括推进老旧汽车报废更新、持续优化新能源汽车补贴结构、促进有条件地区农村汽车更新换代、稳步推进放宽皮卡车进城限制范围、加快繁荣二手车市场、进一步优化地方政府机动车管理措施六项。 1月29日上午，国家发改委、工信部、商务部领导答记者问时表示，18年社零增速同比回落受汽车消费影响大，要推动消费平稳增长，需要针对性地稳住汽车消费，但政府出发点并非简单促进汽车消费，更是立足于引导汽车产业转型升级、满足居民消费升级需要。 图1：汽车社零增速与乘用车终端实销同比增速 数据来源：国统局、中机中心、广发证券发展研究中心 六项促进汽车消费措施总体偏温和符合预期 我们近期报告多次强调： （1）目前出台大规模、广覆盖的强刺激政策并不是最佳选择：第一，无论是终端销量还是汽车零售数据，均未出现恶化迹象，强刺激政策没有出台的必要性；第二，考虑到上一轮刺激政策于2017年底刚刚结束，终端需求由于前期透支尚未完全恢复至正常水平，即使出台强刺激政策，稳增长的效果也将大打折扣；第三，普适性的强刺激政策带来每年数百亿元补贴的财政压力，而增量却不大。 -30%-20%-10%0%10%20%30%-15%-10%-5%0%5%10%15%18/02 18/03 18/04 18/05