盛弘股份(300693)充储业务驱动，公司业绩同比高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 盛弘股份 (300693 CH) 充储业务驱动，公司业绩同比高增 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 41.82 2023 年 10 月 24 日│中国内地 电力设备与新能源 充储业务驱动，公司业绩同比高增 公司深耕电力电子领域十余年，布局电能质量设备、电动车充电桩、电池化成与检测设备、新能源电能变换设备四大领域。23 Q1-3 公司实现营收 17.33亿元，同比+85.42%；归母净利润 2.73 亿元，同比+108.44%，扣非净利2.59 亿元（yoy+111.44%）。我们维持公司 23-25 年归母净利润为 3.81/5.44 /7.09 亿元的预测，参考可比公司 23 年 Wind 一致预期下平均 PE 29 倍，考虑到公司有技术积累与渠道优势，将持续受益于光伏和储能行业发展，我们给予公司 23 年目标 PE 34 倍，目标价 41.82 元，维持“买入”评级。 业绩结构调整致毛利率下降，规模效应下净利率提升 公司 23 年 Q3 实现营业收入 6.31 亿元，同/环比+63.43%/-3.58%；实现归母净利润 0.92 亿元，同/环比+45.83%/-22.90%。23 年 Q1-3 实现毛/净利率42.25%/15.62%，相比 22 年全年变化-1.60/+0.75pct。毛利率下降主要系公司业务结构调整所致； 净利率有提升，主要系规模效应下费率显著下降。23 年 Q1-3 整体/销售/管理/研发/财务费用率分别 25.12%/12.29%/4.06% /9.32%/-0.54%，相比 22 年全年分别变化-2.44/-1.65/+0.14 /-0.53/-0.41pct。 充电桩产品矩阵丰富，是公司长期增长点 公司有超过十年充电桩研发制造经验，设备产品丰富，拥有适用于各类充换电场景应用的大功率超充产品和解决方案。公司 23H1 充换电服务收入 3.84亿元，同比+195.61%。伴随着运营端盈利改善和政策持续加码，国内充电桩新增建设量有望维持高增长。我们预计国内充电桩市场 2023-2025 年 CAGR 可达 52.2%。公司有望充分受益于国内充电桩行业景气度上行。公司在海外市场也具有先发优势，与 BP、Shell 等国外传统能源企业建立深度合作，有望享受出海红利。 具有渠道先发优势，持续受益储能高景气 公司位列 PCS 行业第一梯队，据 CNESA，公司在 22 年中国/全球新增投运新型储能项目中 PCS 供货规模排名第七/五。同时，公司已经实现多国布局，全系产品已覆盖 60+国家和地区，通过 CE、UL、ETL、SAA 等多家国际权威机构认证。公司储能业务加速放量，23H1 实现收入 3.89 亿元，同比+380.73%。我们预计国内大储 23/24 年装机规模有望达到 45.1/83.3GWh，同比+179%/85%，持续保持高景气；看好美国市场中长期需求高增。公司10 月 24 日晚公告投资 7 亿元建设西北总部及研发制造基地，有望进一步扩大营收规模，提升盈利能力。 风险提示：行业竞争加剧，储能和新能源车需求不及预期，项目实施进度落后。 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 张志邦 SAC No. S0570522020003 zhangzhibang@htsc.com +(86) 10 5679 3931 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 基本数据 目标价 (人民币) 41.82 收盘价 (人民币 截至 10 月 24 日) 27.61 市值 (人民币百万) 8,540 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 398.38 52 周价格范围 (人民币) 27.38-74.43 BVPS (人民币) 4.32 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 1,021 1,503 2,748 3,892 5,379 +/-% 32.41 47.16 82.84 41.60 38.21 归属母公司净利润 (人民币百万) 113.45 223.55 380.93 543.77 708.83 +/-% 6.93 97.04 70.40 42.75 30.35 EPS (人民币，最新摊薄) 0.37 0.72 1.23 1.76 2.29 ROE (%) 14.17 23.42 30.40 32.43 31.71 PE (倍) 75.27 38.20 22.42 15.70 12.05 PB (倍) 10.09 8.04 5.92 4.47 3.33 EV EBITDA (倍) 54.30 29.16 17.23 11.89 8.92 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (9)(2)511182739516375Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)(人民币)盛弘股份相对沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 盛弘股份 (300693 CH) 图表1： 营业收入及同比增速 图表2： 归母净利润及同比增速 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表3： 毛利率与净利率变化 图表4： 各项费用率变化 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表5： 可比公司估值表（Wind 一致预期，截至 2023 年 10 月 24 日收盘价） 股价 市值 EPS（元） PE （倍） 公司代码 公司简称 (元) (亿元) 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300274 CH 阳光电源 80.35 1,193.32 5.67 7.34 9.22 14.17 10.94 8.71 300827 CH 上能电气 27.65 98.96 1.19 1.90 2.74 23.23 14.56 10.11 002335 CH 科华数据 28.06 129.52 1.54 2.05 2.72 18.17 13.69 10.31 300491 CH 通合科技 22.84 39.75 0.57 0.97 1.52 39.97 23.65 15.04 300001 CH 特锐德 17.01 179.61 0.34 0.52 0.81 49.55 32.44 20.98 均值 29.02 19.05 13.03 300693 CH 盛弘股份 27.61 85.40 1.23 1.76 2.29 23.19 16.25 12.46