福能股份(600483)三季度盈利同比大增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 福能股份 (600483 CH) 三季度盈利同比大增 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 10.83 2023 年 10 月 24 日│中国内地 发电 3Q23 归母净利同比增 55%，新能源与煤电盈利向好 福能股份发布业绩：1-3Q22 实现营收 103.6 亿元（同比+13%），归母净利16.4 亿元（同比+2%），扣非后 15.8 亿元（同比-1%）；3Q22 实现营收 39.8亿元（同比+5%），归母净利 7.0 亿元（同比+55%），扣非后 6.5 亿元（同比+46%），利润增长得益于风电/煤电业务盈利与投资收益增长。维持盈利预测，我们预计公司 23-25 年归母净利为 27.5/31.2/32.5 亿元，对应 EPS 1.083/1.23/1.28 元。给予 23 年 10x 目标 PE，其中火电与其他 10xPE（利润占比 33%），与火电可比均值一致；新能源 10xPE（利润占比 67%），较新能源可比均值 14x 折价，因公司 23-25 年新能源利润增长有限。给予目标价 10.83 元（前值 11.88 元，基于 11x23PE），维持“买入”评级。 3Q23 新能源净利润同比止跌回升，4Q23 仍需关注来风状况 截至 2023 年 9 月控股运营总装机规模 5.99GW，其中风电 1.81GW，总装机规模和结构较年初无变化；参考在建项目进度，料 23 年公司装机规模也将保持稳定。三季度福建来风状况向好，公司 3Q23 风电发电量同比+22%，其中海上+16%/陆上+31%，料新能源控股公司（福能新能源、福能海峡）与参股公司（海峡发电）3Q22 净利润同比止跌回升（1H23 净利润同比：福能新能源-25%/福能海峡-33%/海峡发电-26%）。4Q 是福建风力发电旺季，来风状况是影响公司新能源发电的核心因素。 3Q23 煤电与气电发电量同比高增长，热电联产同比微降 公司 3Q22 火电发电量同比+17%，其中热电联产-1%/燃煤发电+41%/天然气发电+25%。考虑到上网电价与供热价格保持平稳、煤价控制在合理区间，料 3Q22 热电联产盈利同比平稳、煤电盈利同比向好（1H23 净利润同比：鸿山热电-19%/福能贵电+150%）。1H23 晋江气电净亏损扩大 0.60 亿元（yoy-63%），主要是燃气发电机组度电净亏损、且电网调峰需求导致气电出力增加。根据 8 月 23 日公告，晋江气电于 23 年 9-12 月进行基数合同转让交易，全年盈利有望修复。 风险提示：风电项目建设进展不及预期；电价/煤价不及预期。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡知 SAC No. S0570121120004 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 10.83 收盘价 (人民币 截至 10 月 24 日) 8.29 市值 (人民币百万) 21,064 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 120.28 52 周价格范围 (人民币) 7.94-13.70 BVPS (人民币) 8.23 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 12,077 14,318 14,246 14,306 14,179 +/-% 26.37 18.55 (0.50) 0.42 (0.88) 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,268 2,593 2,752 3,115 3,249 +/-% (15.18) 104.46 6.13 13.19 4.30 EPS (人民币，最新摊薄) 0.50 1.02 1.08 1.23 1.28 ROE (%) 7.07 13.39 11.70 11.90 11.29 PE (倍) 16.61 8.12 7.65 6.76 6.48 PB (倍) 1.19 1.05 0.96 0.86 0.78 EV EBITDA (倍) 11.61 7.07 7.03 6.28 5.59 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (5)(2)26979111214Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)(人民币)福能股份相对沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 福能股份 (600483 CH) 经营情况概览 图表1： 2016 年至今公司营业收入与同比增速 图表2： 2016 年至今公司归母净利润与同比增速 注：2022 年同比为调整后数据 资料来源：公司公告、华泰研究 注：2022 年同比为调整后数据 资料来源：公司公告、华泰研究 图表3： 2016 年至今公司分部业务收入结构 图表4： 2016 年至今公司毛利率与净利率 资料来源：公司公告、华泰研究 资料来源：公司公告、华泰研究 可比公司 图表5： 可比公司估值表：火电行业与新能源发电行业 股价 市值 PE (x) PB (x) ROE (%) EPS CAGR (%) 公司名称 股票代码 元 十亿元 23E 24E 25E 23E 24E 25E 23E 24E 25E 23-25E 黔源电力 002039 CH 13.06 5.6 13.48 9.50 8.52 1.34 1.29 1.16 9.97 13.57 13.66 16.56 内蒙华电 600863 CH 3.40 22.2 7.69 6.57 5.90 1.16 1.06 0.96 15.12 16.14 16.32 28.73 申能股份 600642 CH 5.94 29.2 9.67 8.22 7.29 0.86 0.81 0.76 8.91 9.84 10.48 54.57 火力发电 平均值 10.28 8.09 7.24 1.12 1.05 0.96 11.33 13.18 13.49 33.29 三峡能源 600905 CH 4.64 132.8 18.56 12.98 11.03 1.79 1.42 1.28 9.65 11.14 11.81 18.94 龙源电力 0916 HK 6.11 52.6 9.59 5.05 4.45 1.00 0.59 0.53