情绪、轮动与估值周观察(10月第2期)：估值延续回落，分化程度收敛

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 10 月 23 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 戴琨 资格编号：S0120123070006 邮箱：daikun@tebon.com.cn 相关研究 估值延续回落，分化程度收敛 ——情绪、轮动与估值周观察（10 月第 2 期） [Table_Summary] 投资要点：  权益大势与风险偏好：大盘周一延续下挫态势，周二小幅反弹后持续下跌，并在周三向下击穿 BOLL 下轨；上周全 A ERP 再度回升，权益市场整体风险偏好持续受压制。  市场情绪：情绪指标指向市场情绪边际转冷；期权 PCR 显示上周期权市场对各指数/指数 ETF 的沽空压力上升，市场态度较为谨慎。  行业轮动：  绝对收益轮动：9 月，行业绝对收益涨跌互现，TMT 整体热度消退，上游行业表现较好；从风格上看，除周期风格上涨外，其余风格普跌；周度维度看，上周通信、医药生物、计算机、电子、传媒跌幅居前。  超额收益轮动：（1）截至上周五，各行业的相对旋转图（RRG）显示：①大消费中，纺织服饰、汽车处于领先区域；②周期资源品中，石油石化、煤炭、公用事业处于领先区域；③制造业及交运中，机械设备、轻工制造、基础化工、电力设备、交通运输均处于滞后区域；④金融地产链中，银行处于领先区域；⑤TMT 及国防军工中，电子处于领先区域；此外，环保、综合均处于改善区域。（2）截至上周五，风格 RRG 显示周期、金融风格处于领先区域，稳定风格处于弱化区域，消费、成长风格处于滞后区域。  估值结构：  宽基估值：主要宽基指数 PE（TTM）估值大多回落。其中，中证 1000、创业板指估值回落幅度较大。  风格估值：各风格 PE（TTM）估值多数边际回落，高市盈率、成长估值估值下行明显；上周价值相对成长风格较强，大盘相对小盘风格较强。  行业估值：行业估值多数收缩，计算机、电子、社会服务、传媒、国防军工的 PE（TTM）收缩较大；食品饮料、医药生物、计算机、美容护理、电子的 PB（LF）收缩较大。  估值极化：表征行业间估值差异度的估值极化系数显示，一级行业的 PE、 PB 极化程度边际回落；二级行业的 PE 极化程度边际回升，PB 极化程度边际回落。  估值-盈利匹配： PB-ROE 视角下，交通运输、煤炭、银行、建筑装饰、纺织服饰等行业或相对被低估；PE-G 视角下，房地产、纺织服饰、钢铁、交通运输等行业或相对被低估。  风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。 宏观点评 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 权益大势与风险偏好 ....................................................................................................... 5 2. 市场情绪 ......................................................................................................................... 6 3. 行业轮动 ......................................................................................................................... 7 3.1. 行业交易结构 ....................................................................................................... 7 3.2. 绝对收益轮动 ....................................................................................................... 8 3.3. 超额收益轮动 ..................................................................................................... 11 4. 估值结构 ....................................................................................................................... 14 4.1. 宽基估值 ............................................................................................................. 14 4.2. 风格估值 ............................................................................................................. 15 4.3. 行业估值 ............................................................................................................. 16 4.4. 估值极化 ............................................................................................................. 17 4.5. 估值-盈利匹配 .................................................................................................... 18 5. 风险提示 ..................................................................................................