策略专题：陆股通一月北上资金创历史新高，两融余额继续降低

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 华鑫证券·策略专题 证券研究报告·策略报告·策略专题 华鑫证券研究发展部 分析师： 严凯文 执业证书编号 S1050516080001 电话：021-54967584 邮箱：yankw@cfsc.com.cn 董冰华 执业证书编号 S1050515080001 电话：021-54967581 邮箱：dongbh@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750 号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  增量资金面： 基金发行：新发股票型基金+混合型基金：本期新发行份额为 39.75亿份，上期为 32.01 亿份。  QFII/RQFII 净额：QFII: 12 月资金净流入 5 亿美元， 11 月资金净流入 3 亿美元；RQFII:12 月资金净流入 40 亿元人民币，11 月资金净流入 0 亿元人民币。  沪股通与深股通：本期沪股通资金为净流入，深股通资金为净流入。本期沪股通净流入 47.56 亿元（上期净流入 103.62 亿元），深股通资金净流入 48.25 亿元（上期净流入 66.68 亿元）；合计净流入 95.82亿元（上期净流入 170.3 亿元）。  融资融券余额：融资融券余额环比有所下降，截止到 1 月 25 日，两市融资融券余额 7420.54 亿元（上期 7474.44 亿元），环比下降了53.91 亿元。  资金压力面：产业资本增减持：本期二级市场净减持 11.15 亿元（上期净减持 3.99亿元）。IPO 融资规模：本期上市新股 4 家，总募集资金 45.21 亿元（上期上市新股 4 家，总筹集资金 39.87 亿元）。解禁压力：潜在解禁资金方面，本期（0121-0125）市场迎来约 514.73亿元潜在解禁压力，上期（0114-0118）、下期（0128-0201）市场的解禁压力规模分别为 430.01、292.57 亿元。交易费用：本期交易费用 31.97 亿元（上期 33.78 亿元）。 公开市场操作：公开市场：本期央行公开市场操作，无货币投放，货币回笼 7700 亿元，货币净回笼 7700 亿元。（上期货币投放 12700 亿元，货币回笼1100 亿元，货币净投放 11600 亿元）。 市场资金价格：货币市场：本期，SHIBOR 隔夜利率上调 18.35bp，SHIBOR 一周利率上调 0.8bp；银行间质押式回购加权利率（1 天）上调 18.11bp，银行间质押式回购加权利率（7 天）上调 5.71bp；3 个月同业存单收益率上调 4.5bp；银行间同业拆借加权利率（1 天）上调 17.82bp；银行间同业拆借加权利率（7 天）上调 2.09bp。国债市场：1 年期国债收益率上调 3.98bp，10 年期国债上调 3.43bp。 理财市场：人民币理财产品收益率（3 个月）为 4.36%，下调 2.14bp。  风险提示：中美贸易摩擦加剧、行业政策低于预期、流动性持续紧缩2019 年 1 月 30 日 策略专题 陆股通一月北上资金创历史新高，两融余额继续降低（本期 0121-0125） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 策略报告·策略专题 一、二级市场资金流 资金流入方面，偏股型基金新发行份额为 39.75 亿份，沪深股通合计净流入 103.62 亿元。资金流出方面，IPO 融资规模 45.21 亿元，融资余额下降 53.91 亿元，产业资本净减持 11.15 亿元，资金解禁规模 514.73亿元，交易费用为 31.97 亿元。 图表 1 近五日沪深股通资金情况（亿元） 二级市场资金流跟踪（亿元） 股市资金流情况 本期 上期 机构投资者 基金新发份额（偏股+混合） 39.75 39.75 32.01 海外资金 QFII&RQFII +74.4 +74.4 +20.6 深沪港通净流向 +103.62 +103.62 +170.3 一级市场 IPO 融资规模 45.21 45.21 39.87 杠杆资金 融资融券余额 -53.91 -53.91 -69.85 产业资本 解禁压力 514.73 514.73 430.01 产业资本净流向 -11.15 -11.15 -3.99 交易费用 交易费用（交易佣金&印花税） 31.97 31.97 33.78 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 二、本期增量资金面 基金发行：新发股票型基金+混合型基金：本期新发行份额为 39.75 亿份，上期为 32.01 亿份。 图表 2 偏股型基金募集规模（亿份） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.002018-02-022018-02-162018-03-022018-03-162018-03-302018-04-132018-04-272018-05-112018-05-252018-06-082018-06-222018-07-062018-07-202018-08-032018-08-172018-08-312018-09-142018-09-282018-10-192018-11-022018-11-162018-11-302018-12-142018-12-282019-01-112019-01-25每周偏股型基金发行份额(亿份） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 策略报告·策略专题 QFII: 12 月资金净流入 5 亿美元，11 月资金净流入 3 亿美元；RQFII:12 月资金净流入 40 亿元人民币，11 月资金净流入 0 亿元人民币。 图表 3 QFII(亿美元)&RQFII(亿元)情况 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 本期沪股通资金为净流入，深股通资金为净流入。本期沪股通净流入 47.56 亿元（上期净流入 103.62亿元），深股通资金净流入 48.25 亿元（上期净流入 66.68 亿元）；合计净流入 95.82 亿元（上期净流入170.3 亿元）。 图表 4 沪股通与深股通情况（亿元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002015/07/292015/09/292015/11/292016/01/292016/03/292016/05/292016/07/292016/09/292016/11/292017/01/292017/03/292017/05/292017/07/292017/09/292017/11/292018/01/292018/03/2920