环保工程及服务行业：PPP清库将结束，拥抱龙头静待估值提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 行业跟踪|环保工程及服务Ⅱ 证券研究报告 Tabl e_Title 环保工程及服务Ⅱ行业 PPP 清库将结束，拥抱龙头静待估值提升 Table_Summary 核心观点：  PPP 清库将结束，拥抱龙头静待估值提升 PPP 清库结束，23 号文印发规范融资行为。PPP 清库将结束，我们测算过去半年退库、入库总量 4.7、4.0 万亿元，且退库项目 80%为储备库阶段；管理库实为高增长。环保类退库、入库分别为 0.47、0.44 万亿，其中水环境领域增速最高。23 号文印发，规范金融机构对地方政府、国有企业投融资行为等，我们认为该政策将进一步规范 PPP 类项目融资，短期或有冲击，中长期依然是利好民营龙头企业在 PPP 领域的做大做强。 可持续的高成长将不断验证，拥抱龙头公司静待估值提升。清库结束、23 号文印发等政策陆续执行，PPP 发展逐步进入重质量的规范发展期，民营龙头公司受益于竞争格局改善，尽享订单聚集效应，而“碧水攻坚战”又将提升需求预期，根据在手订单数量、项目进展等测算，我们认为龙头公司未来有望保持 25%以上增速。目前板块龙头平均估值 2018 年 20 倍PE 以下，我们坚信龙头公司存在估值提升（切换）的空间，后续政策预期包括碧水保卫战开启，环保大会等。 投资组合：碧水源+博世科+聚光科技+三聚环保+联美控股  第二次全国污染源普查：以环境质量为核心，工业污染源是重点 第二次全国污染源普查以环境质量为核心，普查的逻辑思路变为：由环境质量确认污染物，由污染物追溯污染源，由污染源来调查它的基本信息和活动水平，由基本信息和活动水平核算它的排放量，再建立污染物排放量与区域环境质量的关联。从普查的污染源数量上来看，第二次全国污染物普查的工业污染源的数量约 740 万个，跟第一次全国污染物普查比增加了 370%，占到了普查总数的 83%，是第二次全国污染源普查的重中之重。  第二批中央环保督察问责情况，问责力度增强 第二批中央环保督察总计问责人数 1048 人，平均每省市 150 人，比第一批每省市多 7 人。其中，第二批问责人中省级干部 3 人，第一批无省级干部；第二批问责人中厅级干部问责人数 159 人，比第一批多 22%。问责情况显示，中央环保督查的问责力度没有减弱，而且在增强。  环保行业本周市场回顾 本周广发环保指数下跌 5.74%，沪深 300 指数下跌 1.28%，广发环保板块跑输大盘 4.47%。67 家样本公司中，5 家公司上涨，57 家公司下跌，5 家持平，截至本周五 5 家公司停牌。  风险提示 市场低价恶性竞争，EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。 Tabl e_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-04-01 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Author 分析师： 郭 鹏 S0260514030003 021-60750631 guopeng@gf.com.cn 分析师： 邱长伟 S0260517080016 02160750631 qiuchangwei@gf.com.cn Tabl e_Report 相关研究： 环保工程及服务Ⅱ行业:2018打好蓝天碧水保卫战，拥抱龙头静待估值提升 2018-03-25 环保工程及服务Ⅱ行业:组建生态环保部，“大部制、集权化”改革、更强调监管 2018-03-18 环保工程及服务Ⅱ行业:政府工作报告强调：主要污染物减排、首提洋垃圾禁运 2018-03-11 Table_C ontacter -30%-14%2%18%2017-032017-072017-112018-03公用事业沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 行业跟踪|环保工程及服务Ⅱ 目录索引 PPP 清库将结束，拥抱龙头静待估值提升 ................................................................. 4 PPP 清库将结束，环境治理 PPP 受影响很小 ........................................................... 4 财政部 23 号文加强对地方政府和国企融资监管，进一步规范 PPP 融资 .................. 6 第二次全国污染源普查：以环境质量为核心，工业污染源是重点 ............................. 7 第二批中央环保督察问责情况，问责力度增强........................................................... 9 本周市场回顾 ............................................................................................................ 11 本周环保指数走势 .................................................................................................... 11 行业与上市公司重要信息汇总 .................................................................................. 12 环保子行业一周大事汇总 ......................................................................................... 12 本周重要事件回顾 .................................................................................................... 14 重点公司中标信息汇总 ............................................................................................. 15 关键参考价格汇总 .................................................................................................... 16 上市公司再融资 ........................................................................................................ 17 本周大宗交易信