建筑装饰行业2019年1月报：基建投资稳步上行，融资环境趋于改善

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业月报 2019 年 02 月 01 日 建筑装饰 2019 年 1 月报：基建投资稳步上行，融资环境趋于改善 12 月基建投资继续加速，制造业增速持平，房地产投资增速下行但新开工持续加速。1-12 月基建投资（统计局口径）同比增长 3.8%，较 1-11 月增速提升 0.1 个 pct，12 月单月增长 4.8%；而全口径基建投资（这里我们假设去年基数无调整）同比增长 1.8%，较 1-11 月增速提升 0.6 个 pct，12 月单月增长 7.7%，延续触底后的回升趋势，主要由水利环境和公共设施管理业带动。1-12 月制造业投资增速同比增长 9.5%，增速与 1-11 月持平；房地产投资同比增长 9.5%，增速较 1-11 月份回落 0.2 个 pct。2018 年四季度GDP 增长 6.4%，创 2009 年初以来新低，经济下行压力较大，基建补短板重要性不断提升，财政有望持续发力。 地方债额度提前下达，城投债发行加速，利率下行，建筑项目融资有望改善。1）12 月底人大常委会授权国务院提前下达 2019 年地方政府新增一般/专项债务额度 5800/8100 亿元，合计 1.39 万亿元，目前债券认购火爆，1 月已累计发行地方政府债券 4180 亿元，其中一般债 2635 亿元，专项债 1545 亿元。我们预计 2019 年专项债新发行额为 2 万亿，发行力度有望进一步加大。2）12 月/1 月全国发行城投债总额分别为 2961/2649 亿元，同比大幅增长104%/105%，月度净融资额分别同比增加 1464/838 亿元，城投债发行加速，基建资金来源逐步充实。3）12 月 M1 与 M2 增速低位企稳，近期 AA评级城投债收益率持续下行，建筑企业融资成本有望趋于降低。 央企 2018 年四季度订单加速，多信号逐步验证基建回暖。截至最新，8 大建筑央企中除中国交建外，其余 7 家建筑央企均已公告 2018 年全年订单情况。7 家建筑央企全年累计新签订单 7.1 万亿元，同比增长 7.13%，较2018Q1-3 增速提高 1.80 个 pct，延续回升趋势；其中 4 季度单季新签 2.50万亿，创近 4 年单季度新签最高值。此外，中国建筑预告 2018 年业绩增速区间 10.2%-19.9%超市场预期，设计板块代表公司也普遍预告 2018 年业绩增速稳健，基建补短板政策持续落地，基建行业回暖逐步验证。 投资建议：继续看好 2019 年基建投资主线，重点推荐：1）重点推荐低估值建筑央企中国建筑（19 年 PE6.1X）、中国铁建（19 年 PE6.1X）、中国中铁（19 年 PE7.0X）、中国交建（19 年 PE6.8X）、葛洲坝（19 年 PE6.0X）；2）具有成长性的设计龙头苏交科（19 年 PE12X）、中设集团（19 年 PE11X），关注设研院；3）继续重点推荐业绩大幅增长、估值极低的龙元建设（19 年PE7.5X）；4）受益于房地产新开工持续加速的装饰龙头金螳螂（19 年 PE9X），关注亚厦股份。 风险提示：政策不达预期风险、信用风险、汇率风险、PPP 项目执行进度不达预期风险、PPP 政策变化风险、房地产行业调控风险等。 增持（维持） 行业走势 作者分析师 夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱：xiatian@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 研究助理 廖文强 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：基本面趋势向上，预期校正后更具性价比》2019-01-27 2、《建筑装饰：利率下行，订单加快，继续看好基建产业链》2019-01-20 3、《建筑装饰：两个积极信号印证向好趋势，继续看好建筑央企与设计龙头》2019-01-13 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 601668 中国建筑 买入 0.78 0.90 0.99 1.08 7.8 6.7 6.1 5.6 601186 中国铁建 买入 1.18 1.43 1.64 1.85 8.5 7.0 6.1 5.4 300284 苏交科 买入 0.57 0.72 0.86 1.04 18.4 14.6 12.2 10.1 002081 金螳螂 买入 0.72 0.79 0.91 1.05 11.4 10.4 9.0 7.8 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -48%-32%-16%0%2018-012018-062018-092019-01建筑装饰沪深300 2019 年 02 月 01 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 行业回顾与展望 ............................................................................................................................................4 1.1. 利率下行，建筑企业融资成本有望趋于降低 ............................................................................................4 1.2. 固投增长企稳 ......................................................................................................................................6 1.3. 基建投资继续加速，后续趋势有望延续 ...................................................................................................6 1.4. 制造业投资维持较高增速，化工领域持续回暖 .........................................................................................8 1.5. 房地产投资增速继续下行，政策调整有望改善行业预期 ............................................................................9 1.6. 2018 全年对外承包新签订单同比下降 8.8% ........................................................................................... 10 1.7. 主要建材情况 .