建筑装饰行业：政策趋向积极，年报业绩可期

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 政策趋向积极，年报业绩可期 行业动态信息◇一周行情复盘：本周（2019.1.21-2019.1.25）建筑装饰指数下跌 1.75%，跑输 A 股 1.97 个百分点 本周，受 19 年铁路投资或将低于预期、专项债新增限额接近市场预期底线等不利因素影响，叠加政策轮动刺激家电、汽车、新基建等板块，建筑装饰板块出现一定回调。近期，全国人大授权国务院提前下发 1.39 万亿地方政府债、财政部提前下发 2019年中央对地方转移支付 1.33 万亿、发改委集中批复重庆、杭州、济南、长春、上海等地的城市轨道交通规划，足以显现国家对传统基建的支持力度。 ◇ 年报前瞻：建筑板块 18 年盈利好于 A 股 截至 2019 年 1 月 25 日下午三点，SW 建筑装饰板块中，共有 65 家上市公司披露了 2018 年年报业绩预告。占比 50.4%，已披露业绩预告中约 98%的建筑公司实现了盈利，其中预计业绩增长的有 68%。A 股全部 1706 家披露业绩预告的公司中，实现盈利的占 87%，其中 52%将实现业绩增长。从已披露的公司可以看出，建筑板块在 18 年的业绩表现好于市场平均水平，同时不确定比例也相对较小。 ◇ 投资建议：PPP 贡献较强弹性，海外基建订单值得期待 基建仰赖外部投资，预计基建资金中财政支出、城投债、非标等仍将下滑，专项债有所增长但受额度限制，PPP 有望贡献新的增量资金，并已获得国务院 101 号文等系列重要政策支持，19年有望实现加速发展。同时，今年将召开第二届“一带一路”峰会，海外订单有望在今年低基数上实现超预期增长。 我们推荐中国中冶、中国电建等央企，浙江交科、上海建工、四川路桥等优质地方国企，以及受益于民企融资改善的民营 PPP领军者龙元建设和装配式技术落地加速的精工钢构。 ◇ 风险分析：基建增速不达预期；PPP 落地率及收益率不达预期；相关货币与财政政策不达预期；成本端上涨过快侵蚀利润 维持 增持 纪振鹏 jizhenpeng@csc.com.cn 15002122123 执业证书编号：S1440518100006 研究助理 杨欣达 yangxinda@csc.com.cn 18321706993 发布日期： 2019 年 01 月 28 日 市场表现 相关研究报告 -36%-26%-16%-6%5%2018/1/292018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/31建筑装饰沪深300建筑装饰 1 建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、年报业绩前瞻 截至 2019 年 1 月 25 日下午三点，SW 建筑装饰板块中，共有 65 家上市公司披露了 2018 年年报业绩预告。占比 50.4%，已披露业绩预告中约 98%的建筑公司实现了盈利，其中预计业绩增长的有 68%。A 股全部 1706 家披露业绩预告的公司中，实现盈利的占 87%，其中 52%将实现业绩增长。从已披露的公司可以看出，建筑板块在 18 年的业绩表现好于市场平均水平，同时不确定比例也相对较小。 图表1： 68%建筑企业预计业绩增长 图表2： 52%A 股上市公司预计业绩增长 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 建筑装饰板块中，建筑设计和钢结构整体增幅较大，建筑设计板块增幅均在 15%以上且平均增幅均值达到40%；受益于钢架影响持续减弱，钢结构板块增幅均值在 20%以上且平均增幅均值达到 50%；装修装饰板块增幅个股差异较大，最高增幅达到 138%，最低值达到-65%，板块平均增幅 34%。 图表3： 各细分行业上市公司中报预告的具体情况 子版块 公司名称 预告净利润同比增长上限(%) 预告净利润同比增长下限(%) 平均增幅（%） 园林工程 杭州园林 55 45 50 岭南股份 85 50 68 东方园林 30 0 15 丽鹏股份 30 0 15 文科园林 30 0 15 普邦股份 0 -30 -15 美尚生态 46 20 33 棕榈股份 -60 -90 -75 云投生态 60 38 49 绿茵生态 15 -15 0 装修装饰 东易日盛 50 10 30 名家汇 96 78 87 广田集团 15 -15 0 预增28%略增40%预减9%续盈15%扭亏6%续亏2%预增26%略增26%预减9%略减10%续盈11%扭亏6%首亏7%续亏2%不确定3% 2 建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 亚厦股份 20 0 10 中装建设 40 0 20 弘高创意 126 106 116 瑞和股份 60 20 40 洪涛股份 30 -10 10 奇信股份 40 10 25 建艺集团 40 0 20 亚泰国际 40 0 20 中装建设 40 0 20 美芝股份 10 -38 -14 华凯创意 -50 -80 -65 全筑股份 67 55 61 金螳螂 25 5 15 *ST 创兴 141 135 138 *ST 罗顿 123 115 119 宝鹰股份 30 0 15 名雕股份 10 -40 -15 建筑设计 杰恩设计 40 20 30 高新发展 146 105 126 设研院 40 20 30 中国建筑 20 10 15 中设股份 25 5 15 苏交科 35 15 25 钢结构 东方铁塔 60 10 35 东南网架 100 60 80 富煌钢构 35 7 21 鸿路钢构 100 70 85 海波重科 40 20 30 化学工程 东方新星 6200 5900 6050 延长化建 115 95 105 三维工程 -10 -40 -25 东华科技 353 306 330 其他工程 方大集团 110 80 95 方大 B 110 80 95 延华智能 -36 -58 -47 中工国际 20 -20 0 中化岩土 20 0 10 华电重工 55 46 51 路桥施工 浙江交科 15 5 10 成都路桥 0 -40 -20 中设股份 25 5 15 3 建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 新疆交建 60 42 51 北新路桥 30 -20 5 腾达建设 -80 -80 -80 设计总院 60 40 50 水利工程 围海股份 70 20 45 粤水电 30 0 15 其他基建 中国海诚 20 -20 0 永福股份 4 -5 -1 城轨建设 宏润建设 30 0 15 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 4 建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、雄安新区现状介绍 雄安新区总面积 1700 平方公里，人口 120 余万人，距离京津距离约 110 公里，距离北京亦庄新机场 55 公里，已有支柱型产业为皮革、服装和塑料制品等。自 2017 年 4 月 1 日正式批准建立雄安新区以来，新区工作主要围绕着定位、规划和方案设计等前期问题展开。2018 年 1