特斯拉Q3点评：Q3净利润承压，Cybertruck11月底开始交付

特斯拉：Q3 净利润承压，Cybertruck11 月底开始交付 [Table_Industry] 汽车 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 22 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 汽车 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 特斯拉 Q3 点评：Q3 净利润承压，Cybertruck11 月底开始交付 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 22 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：特斯拉发布 2023 年三季报，特斯拉全球三季度实现营收 233.5 亿美元，同比+8.8%，环比-6.3%；实现归母净利润 18.5 亿美元，同比-43.7%，环比-31.4%。 ➢ Q3 净利润承压，单车毛利持续下滑。23Q3 特斯拉全球实现营收 233.5亿美元，同比+8.8%，环比-6.3%；其中汽车业务实现营收 196.3 亿美元，同比+5.0%，环比-7.7%，我们认为汽车业务营收下降主要因年初以来持续降价。Q3 单车收入 4.3 万美元，环比 Q2 下降 0.1 万美元；单车毛利 0.7 万美元，环比 Q2 下降 0.1 万美元。特斯拉表示未来能够通过降低成本应对价格下降的不利影响，Q3 单车销售成本下降至 3.75万美元，随新工厂不断升级，单位成本有望持续下降。23Q3 特斯拉实现归母净利润 18.5 亿美元，同比-43.7%，环比-31.4%。年初以来特斯拉的持续降价与研发费用的持续增长带来毛利率、净利率的下降，Q3 特斯拉毛利率 17.9%，同比-7.2pct，环比-0.3pct；净利率 8.0%，同比-7.5pct，环比-2.4pct。 ➢ 产线升级 Q3 交付环比略降，Cybertruck11 月底交付。23Q3 特斯拉全球实现交付 43.5 万辆，同比+26.5%，环比-6.7%；实现生产 43.0万辆，同比+17.6%，环比-10.3%，交付量下降主要因工厂关键设施升级导致的产能关闭。多款车型信息更新，9 月 1 日 Model 3 焕新版上市，后轮驱动版/长续航全轮驱动版售价 25.99/29.59 万元起，相比老款起售价+2.8/-3.6 万元，10 月 19 日在中国开启正式销售。Cybertruck将于 11 月 30 日在美开启交付，马斯克表示已有 100 万人预定，计划到 2025 年每年生产 25 万辆，当前试生产产能 12.5 万辆/年。特斯拉重申 180 万辆的年度交付目标，Q4 交付需要达到 47.6 万辆，我们认为新款 Model 3 和 Cybertruck 有望贡献交付增量，同时降价策略或将持续。 ➢ 储能业务稳步推进，完全自动驾驶能力再升级。Q3 特斯拉能源生产和储能收入为 15.6 亿美元，同比+40%，环比+3.3%。随着更多车企采用特斯拉充电标准，特斯拉能源生态圈逐步扩大。7 月，Dojo 超级计算机进入量产阶段，根据特斯拉规划，明年 10 月份，Dojo 算力将达到 100EFlops。8 月，马斯克直播展示了基于 HW3.0 的 FSD Beta V12，马斯克指出其依靠基于视频训练得来的视觉神经网络。特斯拉三季报显示 FSD 全球测试里程已经达到 5 亿英里（约 8.03 亿公里），第三季度人工智能训练计算量已增长至 2 倍以上。 ➢ 投资建议：四季度特斯拉 Model 3 焕新版与 Cybertruck 有望带来交付新增量，同时降价策略或将持续，全年交付 180 万辆的目标有望实现。自动驾驶领域“软硬兼施”，FSD 持续迭代升级，“纯视觉”路线带动 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 国内城市 NOA 落地热潮，我们认为特斯拉有望维持其全球新能源智能电动车企龙头地位。建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【银轮股份】、【多利科技】、【美利信】、【旭升集团】、【新泉股份】、【常熟汽饰】、【香山股份】、【卡倍亿】、【博俊科技】、【爱柯迪】等。 ➢ 风险因素：外部宏观环境的不确定性；美联储加息影响超预期；原材料涨价风险等；中国市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 1：特斯拉季度营收（亿美元）及同比增速（%） 图 2：特斯拉季度净利润（亿美元）及同比增速（%） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 3：特斯拉汽车业务季度营收（亿美元） 图 4：特斯拉季度销量（台） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 5：特斯拉季度产量（台） 图 6：特斯拉季度毛利率和净利率（%） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 -30%0%30%60%90%120%150%-600601201802403002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营收（亿美元）同比增速（%）-200%0%200%400%600%800%1000%-808162432402020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3归母净利润（亿美元）同比增速（%）0501001502002502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3汽车业务收入（亿美元）0500001000001500002000002500003000003500004000004500002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3Model S/XModel 3/Y0500001000001500002000002500003000003500004