通信行业5G滤波器行业报告：把握行业变革，迎滤波器全新机遇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 通信行业 行业深度/深度报告 把握行业变革，迎滤波器全新机遇 ———5G 滤波器行业报告 行业深度/通信行业 2019 年 01 月 24 日 [Table_Summary] 报告摘要：  4G时代，金属腔体滤波器为市场主流 4G 时期，金属腔体滤波器是主流产品，腔体滤波器结构牢固、性能稳定可靠、 体积更小、Q 值适中、高端寄生通带较远，且其散热性好，广泛应用于基站设备。随着 3G、4G 等移动通信系统逐渐向高频发展，射频金属元器件作为射频器件的重要内部构成部分，将朝集成度和精密度更高、体积逐步变小、重量不断变轻的趋势发展。  5G Massive MIMO时代，介质滤波器有望成为行业宠儿 5G 由于 Massive MIMO 的应用，单个天线的通道数达 64 个，也就意味着，单个天线需要 64 个滤波器。这使得射频部分更加复杂，难以与天线微波发射单元分开部署，因此需要将射频单元（包括滤波器、功放等）全部集成到有源天线上。 Massive MIMO 时代，为满足有源天线的重量和尺寸要求，下游客户对滤波器提出了更加严苛的多方面需求。而陶瓷介质材料的相对介电常数较高、Q 值较高、损耗小，同时温度漂移小，因此，相比传统金属腔谐振器，陶瓷介质滤波器具有高抑制、低损耗、温度漂移特性好的特点，而且功率容量和无源互调性能都得到了很大的改善。5G 时代，介质滤波器有望成为行业宠儿。  5G 时代滤波器高速增长，铸就 600 亿产值空间 2018 年 12 月 6 日，国内三大运营商获得全国范围 5G 中低频段试验频率使用许可。2019 年 1 月，工业和信息化部部长苗圩表示，2019 年将进行 5G 商业推广，一些地区将会发放 5G 临时牌照，下半年推出 5G 手机、5GiPad 等终端。设备侧预期2019 年一季度运营商即将开启 5G 设备招标。预计整个 5G 周期，中国基站数量约为 600 万站，全球约为 1000 万站，2019 年部分设备商采用金属腔体滤波器方案，2020 年全面铺开陶瓷介质滤波器方案，则整个 5G 周期全球滤波器需求接近600 亿人民币。  投资建议 建议关注：1）世嘉科技：子公司波发特为中兴滤波器和天线核心供应商，同时积极参与爱立信测试。2）东山精密：子公司艾福电子为华为滤波器核心供应商，是目前为数不多可以有陶瓷介质滤波器批量供货能力的厂商。3）风华高科：子公司国华新材料为爱立信滤波器核心供应商，是目前为数不多可以有陶瓷介质滤波器批量供货能力的厂商。4）鸿博股份：子公司弗兰德为华为天线供应商，正在开发陶瓷介质滤波器，预计二季度投产。  风险提示 5G 发展不及预期；运营商投资不及预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨锟 执业证号： S0100517110001 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun@mszq.com 研究助理：杨妙姝 执业证号： S0100118010011 电话： 010-85127532 邮箱： yangmiaoshu@mszq.com [Table_docReport] 行业深度/通信行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 1 月 22 日 EPS PE 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 002796 世嘉科技* 38.66 0.40 1.45 2.29 97 27 17 002384 东山精密* 9.89 0.70 1.04 1.43 14 10 7 000636 风华高科* 11.58 1.19 1.61 1.94 10 7 6 002229 鸿博股份* 7.37 0.03 0.17 0.40 246 43 18 资料来源：wind（加*来自 wind 一致性预期）、民生证券研究院 行业深度/通信行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目 录 一、4G 时代，金属腔体滤波器为市场主流 .......................................................................................................... 4 二、5G MASSIVE MIMO 时代，介质滤波器有望成为行业宠儿 ......................................................................... 6 （一）陶瓷介质滤波器将成为 5G 基站设备的首选解决方案 ............................................................................................. 6 （二）配方、工艺、调试成为量产关键 ................................................................................................................................ 9 三、5G 需求旺盛，海量空间可期 ........................................................................................................................ 10 （一）2019 年发放 5G 临时牌照，5G 进程加速 ................................................................................................................ 10 （二）滤波器高速增长，铸就 600 亿产值空间 .................................................................................................................. 13 五