银行业1H23业绩综述：净息差下降趋缓，营收降幅收窄，行业配置性价比凸显

分析师曹柳龙登记编号：S1220523060003银行1H23业绩综述：净息差下降趋缓，营收降幅收窄，行业配置性价比凸显金 融 团 队 • 行 业 深 度 报 告证券研究报告 | 证券Ⅱ | 2023年10月8日核心观点一、业绩概览：上半年营收整体承压，二季度降幅收窄，盈利增速回升。1H23上市银行营业收入2.95万亿元/yoy-3.43%，归母净利润1.09万亿元/yoy+3.40%；2Q23银行板块合计营业收入1.45万亿元/yoy-2.41%，合计归母净利润5,131亿元/yoy+4.91%。息差降幅边际收窄，中收承压。主营收入拆分如下：1）2Q23利息净收入yoy-0.96%/占比74.2%，主因由于息差压力导致收入下降；2）2Q23手续费及佣金净收入yoy-2.78%/占比13.6%，由于资本市场波动，导致中收较弱，其中，上半年保险代理业务增速亮眼，银保渠道降佣可能会导致减少对中收的贡献。二、优质城农商行业绩亮眼，下调存量按揭利率靴子落地、负债端压力暂缓，行业估值修复可期。1H23银行业绩分化，优质区域城农商行净利润增速较高，1H23城/农商行归母净利yoy分别为+11.8%/+13.9%（1Q分别+11.7%/+11.9%）；股份行营收增速企稳（1H23/1Q23为-2.71%/-2.88%），中收业务二季度有回升（1H23/1Q23为-10.1%/-13.8%）。央行提出要保证银行合理利润率，银行让利实体压力边际减小；9月，各家银行开始下调存量房贷利率，相较于息差下降的压力，稳经济/地产对于银行资产质量修复预期更为关键；存款利率下调5-15bp有望暂时缓解银行负债端压力，预计下半年板块估值修复可期。三、上市银行整体地产风险可控，城农商行地产不良率优于行业平均水平。约九成银行1H23不良贷款率比年初下降，上市银行整体不良贷款率为1.17%，较年初-3.38bp；上市银行关注率比年初-3bp，表明潜在风险可控。部分上市银行房地产贷款不良率较年初有所上升，但占总不良贷款的比例较低，整体风险可控，其中，城农商行房地产贷款不良率优于行业平均水平。四、投资建议：当前银行估值处于历史低位，下行空间有限，预计下半年随着存款利率下调，房地产市场持续改善，更多稳增长政策逐步落地，银行板块有望迎来估值修复，四季度具备配置性价比。主营区域位于经济发展较优地区的城农商行业绩有望保持较高增速，我们建议关注常熟银行、江苏银行、成都银行，零售龙头招商银行，兼备β属性的宁波银行；以及具备配置性价比的低估值、高股息的国有大行邮储银行、农业银行、中国银行。风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业政策出现重大转向；利率超预期调整。2oPuNtRoRsRuMtMqPvMuNmMbRbP8OtRpPnPnOkPoPnNfQoPoP9PrQrNNZsRvMNZtRrR3图表1：各类型银行办年度营收同比资料来源：Wind，方正证券研究所1.1 银行指数走势复盘•银行走势好于沪深300走势：2023年4月，银行指数有一段超额涨幅，与此前增长不同，虽然有所下降但在7月仍保持一定的上涨，但本次持续周期较短。3725.003925.004125.004325.004525.004725.004925.002022/07/012022/09/212022/12/162023/03/152023/06/082023/08/30银行指数沪深300(可比)目录 CONTENT12345盈利分析：营收降幅收窄，各类银行表现分化利息收入：净息差整体承压，边际降幅收窄非息收入：投资收益回升支撑非息收入资产质量：质量稳中向好，地产行业风险可控重点公司：优质区域城农商行表现亮眼34003600380040004200440046004800500022-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09沪深300银行指数央行提出“指导银行调整存量房贷款利率”一年期LPR-10bp1年期MLF -10bp证监会主席首次提出建立中国特色估值体系1年期MLF -15bp“中特估行情”4图表1：银行指数与沪深300走势资料来源：Wind，方正证券研究所1.1 银行指数走势复盘，跑赢大盘10.3pct银行走势好于沪深300：2023年以来，银行指数在5月受“中特估”主题影响，有一段较明显的超额涨幅，在7月稳增长政策影响下也有小幅上涨，但上半年经济复苏放缓，实体信贷需求不足，银行息差持续承压，导致银行板块估值在低位震荡，两段上涨行情持续周期也都较为短暂。估值低位，蓄势待发：2023年以来央行已进行2次降准、2次降息，减少了实体经济融资成本，释放银行中长期流动性，预计在稳增长政策的支持下，将提振实体融资需求，进一步改善市场预期。上半年在贷款需求不足的情况下，银行板块行情较为震荡，但相对好于大盘走势，年初截至9.28，银行指数上涨5.16%，跑赢大盘10.3%pct。预计后续在存款利息下降，房地产行业政策优化等稳增长政策的持续推出，宏观经济将逐渐复苏，银行业资产质量持续向好，板块估值修复可期。一年期LPR-10bp1.2 上市银行营收增速分化，优质城农商行营收增速保持正增长5资料来源：Wind，方正证券研究所注：营收统计剔除受经济恢复程度不同影响，区域优质城商行营收增速较快: 1H23上市银行营收同比+0.50%，国有大行/股份行/城商行/农商行营收同比分别+1.41%/-2.71%/+4.05/+3.30%。股份制银行业务覆盖区域较广，部分区域复苏节奏较慢使得股份行营收增速相比于22年整体下降较多，其中，浙商银行近三年营收增速均为股份行中最高，1H23同比增速达4.68%。城商行营收增速整体波动相对较小，部分优质城农商行主营区域经济复苏节奏较快，需求相对较多，所以业绩具备韧性，其中长沙银行近3年增速持续提升，1H23营收同比增速为城商行中最高，达12.12%。图表2：上市银行营收增速同比简称单位：亿元1H23营收1H23营收同比1H23归母净利1H23归母净利同比2Q23营收2Q23营收同比2Q23归母净利2Q23归母净利同比长沙银行12612.1%4010.61%6511.4%2012.6%成都银行11111.2%5625.10%5812.5%3032.2%贵阳银行77-3.1%29-2.29%40-8.3%13-6.3%重庆银行703.1%294.38%374.4%146.2%郑州银行69-8.5%20-19.14%36-13.1%9-37.1%青岛银行642.5%2315.72%33-7.4%1415.6%苏州银行635.3%2621.00%315.3%1321.2%齐鲁银行6110.9%2015.49%3212.9%1018.9%兰州银行419.0%1015.47%216.3%422.7%西安银行345.2%138.60%16-5.4%79.0%厦门银行303.6%1415.92%152.3%716.9%渝农商行149-3.0%709.52%75-2.8%3010.0%沪农商行1397.9%6918.47%718.4%3425.3%青农商行564.9%198.17%292.8