金融产品专题研究：2018年私募证券投资基金盘点与展望-中信证券

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2018 年私募证券投资基金盘点与展望 金融产品专题研究｜2019.1.21 ▍中信证券研究部 ▍核心观点 朱必远 金融产品分析师 S1010515070004 厉海强 首席产品分析师 S1010512010001 刘方 金融产品分析师 S1010513080004 姜鹏 金融产品分析师 S1010515090001 赵文荣 首席配置分析师S1010512070002 王兆宇 首席量化分析师 S1010514080008 张依文 量化策略分析师S1010517080004 顾晟曦 量化策略分析师 S1010517110001 受股票市场影响，2018 年行业整体为收缩的一年。规模小幅收缩，新登记管理人数量减少，产品发行逐月下降，整体业绩下跌。股票策略表现暗淡的同时，CTA策略表现相对亮眼。头部管理人受制于规模因素，2018 年跌幅较大。资管新规有望重塑行业格局，优质证券类私募人中长期有望受益。权益资产估值处于底部，量化环境边际改善，预计策略表现分化较为严重的现象或在 2019 年有所缓和，策略配置可适当注重均衡。 ▍ 监管环境：告别粗放扩张，回归资管本源。2018 年资管新规正式发布，促进行业统一监管和回归本源，有望对行业格局产生重大而深远影响。私募行业监管体系进一步丰富和完善。 ▍ 行业规模：业绩承压，小幅下降。2018 年证券类私募规模整体小幅下降 236亿元至 2.26 万亿元（截至 2018 年 11 月），继 2017 年下降 4800 亿元后再次缩水。据估算，业绩下跌导致的规模下降（约 2700 亿元）是主因。证券类私募规模与公募“股票型+混合型”基金规模基本接近，相当于海外对冲基金规模 1/10。 ▍ 管理人格局：存量博弈，优胜劣汰。证券类私募管理人增幅显著放缓，2018年净增加 499 家至 8966 家（截至 2018 年 11 月），新增备案 773 家，较 2017年（1547 家）大幅减少。受市场下跌影响，10 亿元以上规模私募管理人均不同程度下降。外资私募积极布局国内市场，2018 年新增 6 家外资证券类私募管理人，合计备案产品 26 只。 ▍ 业绩评述：整体下跌，CTA 表现突出。受中美贸易冲突、国内经济走弱影响，股票市场和商品市场整体下跌，债券市场上涨。证券类私募整体下跌 12.5%，其中股票策略跌幅最大，为 16.7%，FOF/MOM、宏观对冲策略分别下跌 7.39%、4.97%。量化策略表现相对较好，CTA 策略上涨 8.97%，全年表现居首；市场中性策略上涨 1.24%，较 2017 年小幅改善；多策略产品整体小幅下跌 1.06%，债券策略上涨 2%，落后于债券型公募基金。以股票策略为主的“头部”私募管理人受限于规模因素，2018 年跌幅较大。 ▍ 产品发行：新发数量萎缩，存量增幅放缓。2018 年，证券类私募基金数量净增加 3837 至 3.6 万只（截至 2018 年 11 月），相比 2017 年（净增加 5201只）有所放缓，其中 1 月净增加近 3000 只。月均新发产品约 909 只，较 2017年（1110 只）显著下降。 ▍ 行业展望：净值化催生机会，策略均衡配置。（1）资管新规鼓励回归“主动管理”本源，对私募行业形成长期利好；（2）私募管理人优胜劣汰，若参考美国成熟市场，“肩部”管理人或仍有充实空间；（3）权益资产估值处于底部，量化环境边际改善，相对于 2018 年，策略业绩分化或有缓和，可考虑均衡配置。 19235614/36139/20190122 16:04 金融产品专题研究｜2019.1.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 监管环境：告别粗放扩张，回归资管本源......................................................................... 1 行业规模：业绩承压，小幅下降 ....................................................................................... 2 2018 年整体规模小幅缩水 ................................................................................................ 2 业绩下跌贡献主要降幅，资金仍呈现净流入 ..................................................................... 3 管理人格局：存量博弈，优胜劣汰 ................................................................................... 3 管理人数量增长放缓，步入存量博弈阶段 ......................................................................... 3 数量多、分布散、长尾特征明显 ....................................................................................... 4 集中度较高，“头部”效应显著 ......................................................................................... 5 外资私募积极布局国内市场............................................................................................... 6 业绩评述：整体下跌，CTA 表现突出 ............................................................................... 7 整体业绩承压，“头部”管理人跌幅较大 .............................................................................. 7 近三年业绩整体显著回落 ................................................................................................ 10 股票策略：整体下跌 16.7%，近十年仅好于 2011 年 ...................................................... 11 债券策略：小幅上涨 2%，落后于公募基金和债券指数 .................................................. 12 市场中性：略为改善，业绩分化较为明显 .................