2018公募基金年报分析：基金仓位降幅扩大，增配地产、农业

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019 年 01 月 22 日 策略研究 基金仓位降幅扩大，增配地产、农业 ——2018 公募基金年报分析 投资策略 樊继拓（分析师） 周远扬（联系人） 021-68865595 fanjituo@xsdzq.cn 证书编号：S0280518040001 zhouyuanyang@xsdzq.cn 证书编号：S0280118070021  2018 年全年公募基金持股持续下降，四季度降幅扩大 从基金持股比例中位数来看，2018Q4 普通股票型基金持股比例为85.98%，相比 Q3 的 88.12%下降 2.14 个百分点；Q4 偏股混合型基金持股比例为 77.13%，相比 Q3 的 82.24%大幅下降 5.11 个百分点。从基金持股比例各区间基金数量占比的变化情况来看，股票型及偏股混合型基金的持股比例延续之前的下降趋势，且四季度降幅进一步扩大。值得注意的是，2018 年Q4 普通股票型、偏股混合型基金持股比例中位数分别为 85.98%和 77.13%，而 2015 年 Q3 普通股票型、偏股混合型基金持股比例中位数的低点分别为85.29%和 77.64%，当前权益基金的持仓水平与 2015 年持仓低点水平十分接近。 通过对比 2008Q3 和 2015 年 Q3 与当前时点权益基金持仓中位数水平和持股比例区间分布特征，2018 年 Q4 公募持仓大幅下降，且持仓比例分布结构上较低持股比例区间基金占比显著提高，公募基金目前的持仓水平处于历史较低水平（比较接近 2015 年低点，但仍高于 2008 年低点），公募仓位进一步大幅下调的概率较低，也意味着 A 股单边的下跌基本结束，低仓位也为股市的反弹积蓄能量。  四季度公募基金增配创业板，市值风格小盘更受青睐 四季度公募基金各板块持仓占比中创业板回升，主板、中小板下降。以A 股各板块自由流通市值的占比为基准，四季度公募基金持仓仍超配中小创，低配主板。市值风格方面，四季度公募基金持仓变化相比三季度出现微调，具体的表现是提升 50-200 及 500 亿以上市值区间的股票占比，而降低200-500 亿市值区间的占比，对于50 亿以下市值区间的低配幅度进一步扩大。  四季度公募基金减仓周期消费、加仓地产及逆周期板块 公募基金四季度加仓中下游，继续减仓上游。公募基金四季度配臵周期及消费板块比例大幅下降。分大类板块来看，四季度公募基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他的持股市值占比依次为 26.38%、8.50%、18.86%、19.53%、6.52%和 20.21%，与三季度相比，其他板块持股市值占比大幅提升 5.44 个百分点，其他板块中主要包含制造业及逆周期的相关行业。金融与成长板块分别提升 1.03 和 0.31 个百分点。必选消费、可选消费、周期板块持股市值占比分别下降 2.54、0.74、3.50 个百分点。 分行业来看，申万一级行业中公募基金持仓占比较高的行业医药生物、食品饮料、电子、房地产、银行、非银金融、计算机、家用电器行业，持仓占比依次为 14.40%、11.58%、7.46%、6.79%、6.53%、6.21%、5.59%、5.02%，合计占比为 63.59%。与三季度相比，四季度公募基金持仓占比提升前五的行业为房地产、农林牧渔、电气设备、公用事业、机械设备，分别提升 2.28、1.62、1.24、1.01、0.72 个百分点。  风险提示：企业盈利大幅下降，行业发展不及预期。 大盘走势图 相关报告 《 北 上 资 金 继 续 大 幅 加 仓 消 费 》2019-01-21 《反弹的级别可能很高》2019-01-20 《人民币快速升值对各行业的影响》2019-01-17 《IPO 发行加速，北上资金大幅加仓食品、家电》2019-01-14 《产业资本小幅净增持，资金面环比改善》2019-01-07 《降准到反弹还有些距离》2019-01-06 《融资余额大幅回落，产业资本净减持额度扩大》2019-01-02 《这一次春季躁动会略晚》2019-01-01 《总结 2018，哪些主流逻辑被打破了》2018-12-28 《黄金的机会博弈到了后期》2018-12-27 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 沪深300 2019-01-22 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 公募年报持仓分析 ........................................................................................................................................................... 3 1.1、 四季度公募基金持股比例续降 ........................................................................................................................... 3 1.2、 公募持仓水平处于较低位臵——基于 2008 及 2015 年低点的对比 ................................................................ 4 1.3、 四季度公募基金增配创业板，市值风格小盘更受青睐 .................................................................................... 5 1.4、 四季度公募基金减仓周期消费、加仓地产及逆周期板块 ................................................................................ 8 图表目录 图 1： 2018 主动性权益基金披露比率 ................................................................................................................................. 3 图 2： 基金持股比例中位数季度走势 .................................................................................................................................. 4 图 3： 2018Q3Q4 全部样本基金持股比例分布对比 ..........................................................................................