2023年9月保费点评报告：寿险调整，产险略升

证券研究报告 | 行业点评 | 保险Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 保险Ⅱ 报告日期：2023 年 10 月 19 日 寿险调整，产险略升 ——2023 年 9 月保费点评报告 报告导读 23M9，寿险保费继续调整，符合预期；产险略有回升，主要为车险驱动。 投资要点  数据概览 6 家上市险企合计，寿险 23M9 单月保费同比-5.0%（前值-0.7%），23M1-9 累计同比+6.6%（前值+7.7%）；财产险 23M9 单月保费同比+3.5%（前值+1.7%），23M1-9 累计同比+6.6%（前值+7.0%）。  核心观点 1、寿险：继续调整 23M9 单月，寿险保费同比太平+5.1%（前值+9.4%）>人保-2.5%（前值+42%）>平安-4.2%（前值+1.5%）>太保-5.5%（前值+3.4%）>国寿-7.2%（前值-10.3%）>-新华-9.9%（前值-6.8%）。23M1-9 累计，保费同比太平+11.3%（前值+12.1%）>人保+10.4%（前值+11.2%）>太保+7.9%（前值+9.2%）>平安+7.2%（前值+8.3%）>国寿+4.5%（前值+5.6%）＞新华+3.7%（前值+5.6%）。 9 月单月保费，总体增速进一步调整下行，增速环比上月下降 4.3pc，符合预期。从新单方面看，预计 9 月单月同比降幅较大，其中，人保长险新单保费同比下降 38.5%。保费的阶段性调整，归因内外部多方面因素的共同影响：①外部因素：包括高预定利率产品停售运作导致的需求透支、以及监管对银保渠道“报行合一”政策导致的产品切换；②内部因素：主要为险企的业务节奏调整，预计大部分险企已基本完成全年目标，业务重点逐步转为蓄力明年的开门红。 展望 23Q4，预计保费继续承压，但考虑到储蓄型保险需求的逐步恢复，以及银保渠道销售的逐步正常化，预计边际有所好转；开门红得益于更长的筹备和运作时间、储蓄型保险需求的回暖，以及去年基数较低，预计有较好表现。 2、产险：略有回升 23M9 单月，产险保费同比太保+11.2%（前值+2.8%）>人保+6.1%（前值+7.8%）>太平-2.1%（前值+5.5%）>平安-4.1%（前值-7.1%）。23M1-9 累计，保费同比太保+11.8%（前值+11.9%）>太平+7.6%（前值+9.0%）>人保+7.5%（前值+7.7%）>平安+1.8%（前值+2.6%）。 9 月单月保费，总体略有回暖，同比增速+3.5%，增速环比上月提升 1.8pc，预计车险保费改善是主要驱动因素。根据乘联会数据，9 月乘用车销量同比增速继续扩大至+4.7%（8 月为+2.2%），人保车险保费同比增速+6.8%，增速环比提升1.1pc。非车险方面，预计各家增速继续分化，其中，人保非车险增速同比+5.1%，增速环比下降 6.9pc，主要受到保证险业务压降、健康险及农险承保节奏影响。展望未来，随着汽车销售促进政策的推行，新车销售有望继续向好，同时，监管对车险费用管控趋严，市场竞争更趋规范，头部险企销售优势增强，预计车险保费继续改善。  投资建议 23Q3 的 GDP 增速+4.9%，超预期修复，根据浙商证券宏观组判断，预计年内延续向好态势，保险资产端弹性有望凸显；负债端方面，开门红或有超预期表现，保险板块当前估值低位，维持行业“看好”评级。  风险提示 经济失速，寿险改革滞缓，权益市场低迷，长端利率下行，地产风险扩大。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：洪希柠 执业证书号：S1230523070001 hongxining@stocke.com.cn 研究助理：胡强 huqiang@stocke.com.cn 相关报告 1 《寿险 NBV 增速放缓，产险成本率抬升》 2023.10.11 2 《寿险增速边际放缓，产险承压》 2023.08.19 3 《净利润增速边际回落，寿险NBV 加速快增》 2023.07.22 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 寿险 23M9 单月保费同比增速 图2： 寿险 23M1-9 累计保费同比增速 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图3： 产险 23M9 单月保费同比增速 图4： 产险 23M1-9 累计保费同比增速 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 表：各上市险企数据明细 单位：亿元 23M9 累计保费 YoY 增速环比变化（pc） 23M9 单月保费 YoY 增速环比变化（pc） 寿险 中国平安 4,097 7.2% -1.1 334 -4.2% -5.7 中国人寿 5,788 4.5% -1.1 452 -7.2% 3.1 中国太保 2,047 7.9% -1.3 159 -5.5% -8.9 新华保险 1,429 3.7% -1.9 150 -9.9% -3.1 中国人保 1,311 10.4% -0.7 63 -2.5% -44.5 中国太平 1,448 11.3% -0.8 156 5.1% -4.3 合计 16,121 6.6% -1.2 1314 -5.0% -4.3 产险 中国人保 4,096 7.5% -0.2 433 6.1% -1.7 中国平安 2,259 1.8% -0.8 256 -4.1% 3.0 中国太保 1,485 11.8% -0.1 164 11.2% 8.5 中国太平 236 7.6% -1.4 27 -2.1% -7.6 合计 8,076 6.6% -0.4 880 3.5% 1.8 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：本报告寿险保费包括寿险、健康险及养老险业务保费。 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%平安国寿太保新华人保太平-10%-5%0%5%10%15%平安国寿太保新华人保太平-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%人保平安太保太平-5%0%5%10%15%20%25%30%人保平安太保太平行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。