机械设备行业大制造中观策略行业周报：周期反转、成长崛起、军贸爆发、海外崛起

证券研究报告 | 行业周报 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2025 年 09 月 15 日 周期反转、成长崛起、军贸爆发、海外崛起 ——大制造中观策略行业周报 投资要点 ❑ 【本周报意图】 本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。 ❑ 【团队核心标的】 横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、涛涛车业、三一重工、徐工机械、真兰仪表、中国船舶、华测检测、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天等。 ❑ 【核心组合】 横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、新时达、涛涛车业、三一重工、徐工机械、真兰仪表、中国船舶、华测检测、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天、华翔股份、杰克股份、五洲新春、金沃股份、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中联重科、恒立液压、杰瑞股份、晶华新材、中国海防、中兵红箭、内蒙一机、光电股份、金沃股份。 ❑ 【上周行业观点】 机械：人形机器人百花齐放，工程机械行稳致远。 国防：新“中国船舶”9 月 16 日闪亮登场：福建舰航母入列在即。 ❑ 【上周各行业及大制造内部涨跌幅情况】 截至 2025/09/12，上周（2025/09/08-2025/09/12）板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：电子（申万）（+6%）、房地产（申万）（+6%）、农林牧渔（申万）（+5%）、传媒（申万）（+4%）、有色金属（申万）（+4%）。 截至 2025/09/12，上周（2025/09/08-2025/09/12）大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：申万半导体指数（+7%）、科创 50（+5%）、汽车零部件（申万）（+3%）。 ❑ 【上周公司推荐报告】新时达：运动控制主业拐点向上，海尔入主加速具身智能落地 ⚫ 一句话逻辑：国产机器人龙头，运动控制主业拐点向上，海尔入主有望推动公司具身智能/人形机器人整机落地进程超预期。 ⚫ 超预期逻辑 ◼ 市场认为：公司成长性、盈利能力偏弱。 ◼ 我们认为： ◆ 公司为控制类龙头，海尔入主加速公司具身智能落地，打开成长空间。①公司深耕运控技术三十载，控制类产品迭代能力强。。②海尔成为公司新实控人，未来公司有望受益海尔机器人持续推进。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 分析师：王家艺 执业证书号：S1230523080015 wangjiayi@stocke.com.cn 分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 zhangjing02@stocke.com.cn 分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 zhouxiangfang@stocke.com.cn 分析师：陈红 执业证书号：S1230525080008 chenhong01@stocke.com.cn 研究助理：顾淳晖 guchunhui@stocke.com.cn 相关报告 1 《周期反转、成长崛起、军贸爆发、海外崛起》 2025.09.10 2 《周期反转、成长崛起、军贸爆发、出口突围》 2025.09.03 3 《周期反转、成长崛起、出口突围、军贸爆发》 2025.08.29 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ③公司产品落地节奏、在海尔具身智能体系内定位逐渐明晰，关注后续催化。④未来公司在具身智能整机方面布局可参考特斯拉、小米、小鹏等。 ◆ 海尔系管理层主导公司运营，未来公司盈利能力有望进一步改善。①海尔持股比例、表决权比例有望持续提升。②测算定增完成后，海尔综合持股成本为 11.51 元/股。③目前公司董事长、总经理、财务总监等关键职位均由海尔系成员担任。 ⚫ 检验与催化 ◼ 检验指标：具身智能产品落地情况；盈利改善幅度；半导体机器人订单量。 ◼ 催化剂：公司具身智能/人形机器人产品落地、订单导入；公司毛、净利率持续改善；公司半导体机器人订单量不断提升。 ⚫ 盈利预测与估值：我们预计 2025~2027 年公司归母净利润分别为 0.13、0.84、1.90 亿元，同比扭亏、增长 567%、增长 128%，2025~2027 年 CAGR约为 290%，PE 分别为 949、142、62 倍（截至 2025 年 9 月 10 日）。 ❑ 【上周重点公司点评】继峰股份：25H1 扣非大幅提升，乘用车座椅业务打开增长空间 ⚫ 25H1：营收同比略有下滑，扣非同比大幅增加。 营业收入 105.23 亿元，同比减少 4.39%，同比下滑主要因 24H1 包含已出售的美国 TMD 公司所致；扣非归母净利润 1.89 亿元，同比增长598.63%，主要因：1）公司加强对格拉默的管理，持续推进降本增效，有效改善格拉默的盈利能力；2）出售的美国 TMD 公司多年亏损，剥离后格拉默盈利能力有所修复。 ⚫ 乘用车座椅业务：营收同比高增，乘用车座椅未来可期。 ◼ 乘用车座椅营收业绩同比高增，带动继峰分部营收增长。公司乘用车座椅业务 25H1 实现营业收入 19.84 亿元，同比增长 121%；继峰分部25H1 实现营业收入 31.04 亿元，同比增长 24.97%，营收同比增长主要因以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速。 ◼ 在手订单充沛、客户结构多元化。截至 2025 年 7 月 31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点达 24 个，生命周期总销售额达 959.4 亿，客户覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。 ◼ 国内产能布局不断完善，全球化布局加速。1）国内：25H1 公司合肥、常州、芜湖等座椅基地已如期建成并投产，宁波、北京、重庆座椅基地按计划已完成布局并投入建设中；2）海外：25H1 东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地正在按计划投入建设中。25H2 预计将有10 个项目量产，预计后续随产能释放，乘用车座椅业务将持续贡献业绩。 ⚫ 公司发布股权激励计划，彰显未来增长信心。 4 月 29 日公司发布员工持股计划，座椅事业部 2025 年营收考核目标值为50 亿元，净利润考核目标值为 1.5 亿元；2026 年营收考核目标值为 100 亿元，净利润考核目标值为 5 亿元，彰显公司对座椅业务未来增长信心。 ⚫ 盈利预测与估值：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 241、285、324亿元，同比增速分别为 8%/18%/14%；归母净利润分别为 5.2、9.2、12.6 亿元，同比增速分别为-/75%/37%，对应 PE 分别为 29X、16X、12X（截至2025 年 9 月 8 日）。 行业周报 http://www.stocke.c