黄金行业：金业弹性表(2025年9月版)

2025年9月16日金业弹性表（2025年9月版）行业评级：看好证券研究报告分析师沈皓俊邮箱shenhaojun@stocke.com.cn 证书编号S1230523080011 分析师沈家悦邮箱shenjiayue@stocke.com.cn证书编号S1230525080013 自产金产量预测及弹性2资料来源：Wind，各公司公告，紫金矿业官网，赤峰市敖汉旗政府官网，河北省自然资源厅官网，《甘南西部录豆艘金矿地质特征及找矿方向探讨》等，浙商证券研究所(注:仅统计自产金，招金矿业2022年及以后自产金量为估计值，且资源量包含收购的阿布贾金矿、科马洪金矿;山东黄金2023~2027年数据含银泰黄金;部分公司的权益产量为根据矿山持股所计算的估计值;公司总市值数据采用Wind于2025-09-15导出的总市值指标，其中招金矿业总市值转化为人民币单位;单吨黄金市值=公司9月15日的总市值/对应年份的黄金产量;PE采用9月15日总市值9月15日盈利的Wind一致预期，计算得来;2025~2027年各公司黄金产量预测主要基于公开资料产能规划、相关矿山的规划矿石处理量与矿山品位等数据，并存在四舍五入误差，预测值可能与最终实际值有差异，供参考)表：黄金行业上市公司的自产金产量预测总市值（亿元）单吨资源量市值（亿元）2025/9/1520212022202320242025E2026E2027E20242027E2024A2025E 2027E山金国际2775837778891432%73412.11711招金矿业13049621013181818202417%53390.72919赤峰黄金396557814141516182113%36261.41914山东黄金221517512539464650546110%38290.82819中金黄金8139242020192020242920%46321.11914湖南黄金138353554446623%95572.61814紫金矿业39736777475668738589955%93721.71612潼关黄金5590111333423%36221.61510万国黄金202361002346620%140601.82617总市值（亿元）单吨资源量市值（亿元）2025/9/1520212022202320242025E2026E2027E20242027E2024A2025E 2027E山金国际2495837778891329%77462.31711招金矿业1055962810141514161916%66510.92919赤峰黄金271557711111213141612%46342.11914山东黄金18891751243740404345519%44350.92819中金黄金4809241615161517192114%60431.91914湖南黄金130353554446622%98592.71814紫金矿业29986777384657627477836%109812.31612潼关黄金5290111233422%37221.71510万国黄金178361002346620%140602.02617PEPE单吨产量市值（亿元/吨）单吨产量市值（亿元/吨）公司黄金资源量（2024；吨）公司权益自产金（吨）全口径自产金（吨）25E-27E产量CAGR黄金权益资源量（2024；吨）25E-27E产量CAGR风险提示31、各公司扩产进度不及预期2、黄金价格上涨不及预期3、测算偏差风险：产量测算基于一定前提假设条件，最终产量情况或因假设条件不达预期，导致存在一定偏差，仅供参考点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题95%行业评级与免责声明4行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上；2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上；3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论行业评级与免责声明5法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。联系方式6浙商证券研究所上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：http://research.stocke.com.cn