中天火箭(003009)深度报告：航天科技四院稀缺平台，多元驱动有望底部反转

证券研究报告 | 公司深度 | 航天装备Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中天火箭(003009) 报告日期：2025 年 09 月 09 日 航天科技四院稀缺平台，多元驱动有望底部反转 ——中天火箭深度报告 投资要点 ❑ 小型固体火箭龙头企业，航天科技四院唯一上市平台 公司系小型固体火箭行业龙头，增雨防雹火箭稳步增长+拓展微型无人机有望驱动业绩超预期。公司核心业务源于航天科技集团四院下属多个研究所的相关业务板块，四院始建于1962 年，是中国历史最久、规模最大、专业最全、配套最完整的固体火箭发动机专业研究院。多年来，公司增雨防雹火箭及其配套装备业务的国内市场占有率稳居行业第一。2025 年公司发布全球载荷系数最大“察打一体”微型无人机，适用于陆军单兵作战，天雷 2 系列导弹则可适配多种发射平台，有望打开外贸市场发展空间。 ❑ 民品：人影作业需求稳步增长，碳材料拐点仍需等待 1）增雨防雹：我国干旱灾害损失占气象灾害损失的 55%，粮食增产减灾拉动人影行业蓬勃发展。公司人影产品实力深厚，多年以来市占率稳居第一，且批准产能 10 万发位列行业第一，2024 年公司该板块收入占比达 30.5%。2）炭/炭材料：公司从事炭/炭材料研究二十年，研发能力强，技术储备充足，但受制于下游光伏行业去产能，短期业绩或承压，2024 年公司该板块收入占比达 26.0%。 ❑ 军品：全球不稳定因素上升，小型无人精确武器需求提升 1）军用小型固体火箭：小型制导火箭相较于空空导弹拥有更低的成本、更轻的重量和灵活的发射平台，成为小规模冲突低成本精确制导武器优选方案。公司研制 20kg 级以下小型制导火箭，填补国内行业空白，其中天雷 2 号可挂载多种平台，搭载多款无人机/直升机，有望打开增长空间，2024 年军用小型固体火箭占公司营收 26.1%。2）火箭耐烧蚀组件：受益于国防支出及军贸出口份额增长，发动机耐烧蚀组件需求持续提升，2024 年占公司收入达 3.0%。3）微型无人机：2025 年 5 月公司成功研发“蜻蜂”单兵微型无人机，该无人机系国内唯一一种可面向步兵班组全体战斗人员，1 公斤以下级别的微型作战无人机，同时也是全球载荷系数最大的“察打一体”微型无人机，该产品推出有望打造公司第二增长极。 ❑ 盈利预测与估值 首次覆盖，给予“买入”评级。公司是小型固体火箭龙头企业，受益于人影行业基本盘稳固以及全球不稳定因素上升带来的军品业务增长，有望业绩超预期。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.76 亿元、1.56 亿元、2.18 亿元，对应 EPS 为 0.49、1.00、1.40元，对应 PE 为 99、48、34 倍。我们选取国科军工、金博股份作为行业可比公司，2026年可比公司平均估值为 34 倍，综合考虑公司业绩成长性以及历史估值中枢，我们给予公司 2026 年 PE 70 倍，目标股价 70.30 元，对应当前市值有 45.96%上涨空间。 ❑ 风险提示 下游需求不及预期；新产品市场放量不及预期；市场竞争加剧风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：陈晨 执业证书号：S1230524120001 chenchen05@stocke.com.cn 研究助理：夏伟耀 xiaweiyao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥48.16 总市值(百万元) 7,483.77 总股本(百万股) 155.39 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 924.70 1033.08 1309.47 1662.34 (+/-) (%) -21.64% 11.72% 26.75% 26.95% 归母净利润 19.57 75.54 156.05 218.25 (+/-) (%) -78.88% 286.05% 106.59% 39.86% 每股收益(元) 0.13 0.49 1.00 1.40 P/E 382.49 99.08 47.96 34.29 ROE (%) 1.21% 4.54% 8.77% 11.10% 资料来源：浙商证券研究所 -7%11%29%47%65%83%24/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0725/0825/09中天火箭深证成指中天火箭(003009)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、估值与目标价、评级 1) 盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.76 亿元、1.56 亿元、2.18 亿元，对应 EPS 为 0.49、1.00、1.40 元，对应 PE 为 99、48、34 倍。 2) 估值指标：国科军工、金博股份作为行业可比公司，2026 年可比公司平均估值为 34 倍，综合考虑公司业绩成长性以及历史估值中枢，我们给予公司 2026 年PE 70 倍。 3) 目标价格：70.30 元。 4) 投资评级：给予“买入”评级。 ⚫ 关键假设 1) 增雨防雹火箭及配套装备：2025-2027 年营收增速分别达到 36%、14%、13%。 2) 炭/炭热场材料：2025-2027 年营收增速分别达到下滑 58%、增长 25%、41%。 3) 智能计重系统及测控类系统集成：2025-2027年营收增速分别达到30%、25%、23%。 4) 其他民品：2025-2027 年营收增速分别达到 30%、30%、30%。 5) 军用小型固体火箭：2025-2027 年营收增速保持在 40%、40%、35%。 6) 固体火箭发动机耐烧蚀组件：2025-2027 年营收增速保持在 40%、30%、30%。 ⚫ 我们与市场的观点的差异 1) 市场认为：公司业绩受炭/炭热场材料影响，短期承压。增雨防雹火箭增长空间有限。 2) 我们认为：①增雨防雹火箭政策扶持力度加大，纳入专项债投向领域，内需旺盛；②公司炭/炭热场材料收入占比缩减，对公司业绩影响向下空间较小。③军用小型固体火箭可配套多款无人机，打开外贸空间。综上，公司业绩轻舟已过万重山，有望迎来困境反转。 ⚫ 股价上涨的催化因素 增雨防雹火箭订单超预期；军用小型固体火箭需求超预期；产品毛利修复超预期。 ⚫ 风险提示 下游需求不及预期；新产品市场放量不及预期；市场竞争加剧风险。 中天火箭(003009)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 小型固体火箭龙头企业，航天科技四院唯一上市平台 .....