煤炭行业专题报告：产能置换约束供给，储备产能释放弹性

证券研究报告 | 行业专题 | 煤炭 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 煤炭 报告日期：2025 年 09 月 17 日 产能置换约束供给，储备产能释放弹性 ——行业专题报告 投资要点 ❑ 产能置换政策是供给侧结构性改革的核心工具。产能置换政策核心目标是“控制总量、优化存量”，通过“减量置换”或“等量置换”的原则，确保在新建先进产能的同时，必须淘汰落后产能，从而实现行业总产能只减不增，并引导产业布局优化和技术升级。通过市场化与法制化手段，不仅限制了产能总量，而且提高了产能质量，是推动过剩行业迈向高质量发展的重要途径。 ❑ 供给侧结构性改革时期（2016-2020 年）。煤炭产量供大于求，产能指标配置政策趋紧，采取减量置换政策，给予退出煤矿奖补资金来缩小产能指标置换比例，对新建煤矿增加置换产能比例，例如要求关闭退出煤矿产能原则上不小于建设煤矿产能的 120%。 ❑ 增产保供时期（2021-2025 年）。为落实保供要求，督促煤炭产能尽快落实，在产能指标配置政策中，坚持“减量置换”或“等量置换”原则，但采取了产能指标承诺兑现制，核增煤矿可先行承诺，先行批复，后续再落实产能置换指标。 ❑ 产能承诺制度及其惩罚机制。产能置换承诺制度是为了优化煤炭产能管理、推动煤炭行业供给侧结构性改革、保障国家能源安全而实施的一项重要政策。2021年以来核增了一批煤矿产能，到 2025 年底，如果企业承诺产能置换未能兑现，将面临列入煤炭行业失信名单、撤销其产能核增批复、在三年内不再受理其核增产能等处罚，煤矿核增产能可能面临撤销的风险。 ❑ 产能置换指标约束煤矿生产能力。基于 2015 年的产能基数和“十三五”产能退出情况，结合产能减量置换的要求（分别按照 80%、60%、50%减量置换），测算出合法的产能上限分别为 47、45、44 亿吨/年，低于 2024 年 47.6 亿吨的产量。如果产能置换指标政策严格执行，未来需要进行减产。为解决产能指标限制产能释放的问题，国家通过建立煤炭产能储备制度减免部分产能置换指标。 ❑ 投资建议：根据国家政策和相关企业公告，2021 年以来，国家核增了一批煤矿产能，到 2025 年底，如果企业承诺产能置换未能兑现，煤矿核增产能可能面临撤销的风险。经测算，在减量置换的原则下，我国煤矿产能置换指标可能不足以支撑所有核增产能获取产能指标。综上，在维持当前政策的情况下，煤炭行业供需有望逐步平衡，煤价稳步上行，维持行业“看好”评级。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等；焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等。 ❑ 风险提示 1.海外经济增长放缓。海外经济增长不及预期，可能导致全球能源及煤炭需求低迷，同时导致国内煤炭消费需求下降。 2.煤炭产能大量释放。随着煤炭行业产能优化推进，可能出现煤炭产能释放超过预期，导致供应大于需求，造成煤价较大幅度下跌。 3.新能源对煤炭替代。碳中和政策下，低成本、低排放新能源技术出现替代煤炭部分需求，导致煤炭需求下降。 4.煤矿安全事故影响。安全事故发生，导致停业整顿，对生产经营造成影响。 行业评级: 看好(维持) 分析师：樊金璐 执业证书号：S1230525030002 fanjinlu@stocke.com.cn 相关报告 1 《 重视煤炭板块，低供应低库存等待旺季需求》 2025.09.13 2 《9 月长协价格上调，板块左侧布局》 2025.09.07 3 《8 月供给库存双降，板块左侧布局》 2025.08.30 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 产能置换政策是供给侧结构性改革的核心工具 ....................................................................................... 4 2 产能置换政策文件——全行业文件（2010-2015） .................................................................................. 4 3 产能置换政策文件——细分行业文件（2016-2018） .............................................................................. 5 4 煤炭行业的产能置换政策要求 ................................................................................................................... 6 4.1 供给侧结构性改革时期（2016-2020 年） ....................................................................................................................... 7 4.2 增产保供时期（2021-2025 年） ....................................................................................................................................... 8 4.3 产能承诺制度相关内容 ..................................................................................................................................................... 9 5 煤炭行业增产保供产能置换政策案例 ..................................................................................................... 10 6 产能置换指标约束煤矿生产能力 ............................................................................................................. 10 7 通过产能储备解决产能保障能力 ............................................................................................................. 11 8 投资建议 ..........................................................