2025年9月量化行业配置月报：高切低，布局低位消费-浙商证券

证券研究报告 | 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程月报 报告日期：2025 年 09 月 10 日 高切低，布局低位消费 ——2025 年 9 月量化行业配置月报 核心观点 市场分化度显著走高，低位消费板块有望跟随补涨，建议关注食品饮料等行业的配置机会。 ❑ 消费：进可攻，退可守。估值修复进行时，长期布局盈利拐点。 近期科技板块表现可谓一枝独秀，通信、电力设备、电子等行业大幅领涨。不过，市场行情呈现出较为明显的结构化特征，若我们计算申万一级行业指数的平均涨幅与中位数涨幅的差异，将其作为行业分化度的代理指标，可以看到，近期指标的 20 日移动均值已攀升至历史高位，截至 9 月 8 日，约处于 2016 年以来的 92.7%分位。历史上来看，行业分化度具备较为明显的均值回复特征，当市场结构的演绎过于极致后，往往行业间的分化度将开始收窄，对应到当下，低位行业可能有望跟随补涨。而 6 月 23 日以来，涨幅较低的行业集中在红利及消费板块，红利板块受制于市场风险偏好较高可能难有表现，而消费板块基本面数据已经出现一定积极迹象，例如消费者信心指数开始筑底回升，未来补涨空间可能更大，看好食品饮料行业的投资机会。 ❑ 有色金属：短空长多，待消化拥挤度后仍可积极配置。 本月起，我们在基本面量化系列模型中新增对有色金属行业的覆盖。在此前报告《全球资产配置：宏观打分卡》中，我们通过宏观打分的形式构建了对铜的择时模型，而铜等工业金属在有色金属板块中市值占比近半，对板块走势起到主导作用。因此，我们尝试直接将该择时信号应用于对有色金属行业指数进行择时，历史上看能够实现不错的择时效果。对应到最新观点，受全球景气、全球通胀等宏观因子边际上行的推动，铜的最新评分达到 4 分，处于历史极高水平，有色金属景气度上行趋势仍在延续。不过，从拥挤度指标上来看，截至 9 月 5 日，有色金属行业交易拥挤度达到滚动 3 年的 100%分位，交易结构存在过度拥挤的风险，可能需要一段时间进行消化。 ❑ 有色金属、电子、通信等 8 个行业近期触发拥挤信号。 截至 9 月 5 日，有色金属、电子、通信、机械设备、综合 5 个行业的拥挤度指标仍位于 95%预警阈值以上。除此之外，过去 1 个月，美容护理、国防军工、医药生物三行业的拥挤度指标最大值亦曾突破 95%预警阈值。以上 8 个行业的筹码结构较为拥挤，未来或需相对谨慎。 ❑ 综合策略最近一个月收益 4.6%，相对行业等权指数及中证 800 的超额收益分别为-5.7%、-3.9%。 我们在每月更新时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平、且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近 1 个月（2025/8/7-2025/9/5）相对行业等权指数及中证 800 的超额收益分别为-5.7%和-3.9%。 ❑ 风险提示 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn 分析师：徐浩天 执业证书号：S1230523090002 xuhaotian@stocke.com.cn 相关报告 1 《9 月：融资盘换仓非减仓，聚焦电池、化工》 2025.09.06 2 《Q4：看好金铜共振》 2025.09.04 3 《居民资金动向的高频跟踪》 2025.09.03 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 核心观点 ....................................................................................................................................................... 5 2 基本面量化模型结果更新 ........................................................................................................................... 6 2.1 有色金属 ............................................................................................................................................................................. 6 2.2 家用电器 ............................................................................................................................................................................. 8 2.3 食品饮料 ............................................................................................................................................................................. 9 3 行业拥挤度监测 ......................................................................................................................................... 10 4 综合策略表现 ............................................................................................................................................. 10 5 风险提示 .............................................................................................................................................