百度集团SW(09888.HK)预计3季度广告受宏观疲弱影响，文心一言迭代至4.0

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_Page] 跟踪研究|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【广发传媒&海外&计算机】百度(BIDU)/百度集团-SW(09888.HK) 预计 3 季度广告受宏观疲弱影响，文心一言迭代至 4.0 [Table_Summary] 核心观点：  10 月 17 日文心 4.0 发布，模型快速迭代。百度在今年 3.16 日发布了文心 3.0 版本，5 月更新到 3.5 版本，而 10 月 17 号，文心一言大模型4.0 正式发布。基础模型全面升级后，在理解、生成、逻辑和记忆 4 个方面的升级。相比 3.5 版本，文心大模型 4.0 的四大能力都有了显着的提升，其中理解和生成能力的提升幅度相近，而逻辑和记忆能力的提升则更大，逻辑的提升幅度达到了理解的近 3 倍，而记忆的提升幅度也达到了理解的两倍多。公司在世界大会上表示，文心一言面向社会开放至今 40 多天的时间，文心一言用户规模已经达到 4500 万，而开发者也达到了 5.4 万，场景有 4300 个，应用已经达到了 825 个，其接入的插件也已经超过 500 个。  23Q3 前瞻。预计 23Q3 百度收入达 339 亿元人民币，YoY+4%，QoQ+0%。百度核心收入预计在 23Q3 达到 261 亿元，YoY/QoQ +3%/-1%。预计 23Q3 公司经调整净利润为 73 亿元，同比增长 23%；预计百度核心 23Q3 经调整净利润为 65 亿元，同比增长 13%。预计 23Q3 百度核心广告收入同比增长 4%，受宏观恢复节奏影响增速，百度云收入同比下滑 3%，智能交通行业下滑影响整体增速。  盈利预测与投资建议：我们调整 2023-24 营收预测至 1349 亿元和 1468亿元，同增 9%、9%。预计 2023-24 年经调整归母净利润分别为 289 亿元、323 亿元，同比增长 40%、12%。按 SOTP 估值法对应美股合理价值 174 美元/ADS，港股合理价值 170 港元/股，维持“买入”评级。  风险提示：营销业务增长不达预期，竞争加剧，AI 政策环境变化等风险。 盈利预测： [Table_Finance] 货币单位：人民币 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 124,493 123,675 134,924 146,824 159,796 增长率（%） 16% -1% 9% 9% 9% EBITDA（百万元） 18,274 17,405 38,122 41,611 47,073 NonGaap归母净利润（百万元） 18,830 20,680 28,893 32,275 37,257 增长率（%） -14% 10% 40% 12% 15% NonGaap EPS （ 元/ADS） 54 59 83 92 107 NonGaap 市 盈 率（P/E） 16 15 11 11 9 ROE（%） 5% 3% 8% 8% 8% EV/EBITDA 17 18 8 8 7 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入-美股/买入-H 当前价格 119.76 美元/113.70 港元 合理价值 174 美元/170 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2023-10-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 wuzupeng@gf.com.cn 分析师： 周喆 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE No. BJD408 010-59136890 zhouzhe@gf.com.cn 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -50%0%50%100%BIDU USSPX Index 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 [Table_PageText] 百度|跟踪研究 注：本文的货币单位如无特别注明，单位均为人民币，汇率采用美元:人民币为7.31:1，美元对港元汇率为7.83:1。 一、百度 2023 年世界大会概要 10月17日，文心4.0发布，模型快速迭代。百度在今年3.16日发布了文心3.0版本，5月更新到3.5版本，而10月17号上午，文心一言大模型4.0正式发布。公司认为基础模型全面升级后，在理解、生成、逻辑和记忆4个方面的升级。相比3.5 版本，文心大模型 4.0 的四大能力都有了显着的提升，其中理解和生成能力的提升幅度相近，而逻辑和记忆能力的提升则更大，逻辑的提升幅度达到了理解的近 3 倍，而记忆的提升幅度也达到了理解的两倍多。基于文心大模型研制了智能代码助手comate在百度内部的应用效果已经非常显著，整体的代码采纳率已经达到了40%，而其中的高频用户的代码采纳率更是高达60%。现在百度每天新增的代码中，有 20% 都是 comate生成的代码。文心一言面向社会开放至今 40 多天的时间（8月31日开始），文心一言用户规模已经达到 4500 万，而开发者也达到了 5.4 万，场景有 4300 个，应用已经达到了 825 个，其接入的插件也已经超过 500 个。 百度将AI和所有应用都进行重构。 （1）百度搜索：极致满足、推荐激发和多轮交互。极致满足，不是给链接，而是通过大模型理解然后生成一个最好的答案。推荐激发，在动态图之后推荐“工业发展和GDP有什么关系”等问题，点进去可以获得答案。多轮交互，解决“不能要求用户把复杂的需求一次通过一大段话表达出来”的问题，通过多次交流互动解析用户特点并根据用户画像形成智能推荐。 （2）百度GBI：生成式的商业智能，百度从0开始研发的新产品。做出商业决策、进行商业分析。从三个方面颠覆传统：过去需要专业人士跨数据库、跨表格进行，GBI可以实时执行。GBI具备学习能力，可以通过知识积累进行分析，把需要十几天的复杂分析缩短到几分钟。便捷的接入方式，企业可以接入数据，并且对任意的数据用自然语言来进行提问来分析。 （3）如流：实时记录，一键生成会议纪要。减少会议工作量，让会议时间减少40%。 （4）百度文库：在百度文库中找一些需要的相似的文档，百度文库进行识别和分析并生成一个实用的文稿。PPT生成能力已经远超市场上任何其他的工具。可以