环保行业深度跟踪：加速零碳产业园建设，供热算电一体化可期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 加速零碳产业园建设，供热算电一体化可期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：聚光科技、盈峰环境、海螺创业、创业环保、瀚蓝环境、永兴股份等 ⚫ 三部门发文支持零碳园区建设，鼓励绿电直连、算电一体化。两会中李强总理在政府工作报告中强调“建立一批零碳园区、零碳工厂”，且 24年年底至今，中央、工信部、发改委、地方层面多次强调零碳园区的建设。近期发改委、工信部、能源局发布《关于开展零碳园区建设的通知》，推动园区积极利用生物质能等资源，探索生物质等替代化石燃料和原料，此外鼓励各地区对零碳园区建设给予资金支持，积极落实零碳园区建设固废企业降本增效进行中。我们认为垃圾焚烧的长期价值不仅在于垃圾处理及电费收益，垃圾焚烧厂基于项目的稳定绿电价值、城区区域垄断等特质，在未来仍有不俗的盈利优化潜力。此外算电一体化进程亦在加速，军信股份、旺能环境、伟明环保等公司已披露相关细节，未来业绩、估值戴维斯双击空间依旧突出。 ⚫ 分红提升逻辑兑现，2022 年后“存量时代”股息投资策略愈发有效。伴随着环保行业二十余年的扩张周期步入尾声，固废、水务及大气等行业已逐步迈入成熟阶段，资本开支收缩下分红比例呈现明显提高趋势，其中特别是固废行业资本开始收缩速度较快，2024 年众多固废公司兑现分红提升逻辑：2019 年至 2024 年，41 家典型高分红样本股平均分红比率由 34.3%提升至 48.5%、股息率由 2.56%提升至 3.76%。其中固废板块 12 家公司中 10 家实现分红绝对金额提高，其中 2 家同比+100%，板块平均分红比例达 42%（同比+10.6pct）。尤其重要的是，结合环保公司在手项目及新签项目订单减少，后续所需资金投入有望缩减，分红持续提升预期加强。 ⚫ 科研仪器：长坡厚雪，国产崭露头角。根据仪器信息网，7 月 2 日中国科学院明确新采购需求：三重四级杆 ICP-MS、超高效液相色谱质谱联用仪不允许采购进口产品，科研仪器国产化趋势加速。国产企业近年研发、生产能力持续提升，部分品类齐全，具备高端化研发能力的企业有望在此浪潮中脱颖而出，建议关注聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科和海能技术等。其中聚光科技，根据公司微信公众号及公司财报，公司科研突破 SCI 顶刊研究领域；谱康医学的全光谱流式细胞仪已实现自主研发和产业化；半导体三重四级杆 ICP-MS/MS 已经在半导体实现销售与产品交付。困境反转趋势下，作为高端科研仪器制造商的国内龙头，在国产替代和自主可控的趋势下有望持续高增。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-07-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:蒸汽供热潜力满满，聚焦上半年经营改善 2025-07-06 环保行业 2025 年中期策略:稳进有为、守正拓新 2025-06-29 环保行业深度跟踪:算电一体化更进一步，化债加国产替代潜力满满 2025-06-22 [Table_Contacts] -10%0%10%20%30%40%07/2409/2412/2402/2504/2507/25环保沪深300972927483公共联系人2025-07-13 19:26:42 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 24.18 2025/05/05 买入 29.10 2.13 2.21 11.35 10.94 5.24 5.10 12.10 11.70 三峰环境 601827.SH CNY 8.58 2025/04/06 买入 9.90 0.76 0.81 11.29 10.59 5.45 5.09 10.60 10.50 洪城环境 600461.SH CNY 9.37 2025/04/14 买入 12.72 0.98 1.03 9.56 9.10 3.84 3.67 12.50 12.30 旺能环境 002034.SZ CNY 17.17 2025/04/18 买入 19.34 1.61 1.74 10.66 9.87 4.33 4.20 9.80 10.00 光大环境 00257.HK HKD 4.15 2025/04/02 买入 3.99 0.57 0.59 7.28 7.00 9.26 8.84 7.00 6.90 军信股份 301109.SZ CNY 15.25 2025/06/23 买入 19.32 0.97 1.05 15.72 14.52 7.34 6.88 9.80 10.30 海螺创业 00586.HK HKD 9.38 2025/03/30 买入 11.23 1.27 1.42 7.39 6.61 3.90 3.64 4.64 5.01 粤海投资 00270.HK HKD 6.67 2025/04/08 买入 9.89 0.66 0.70 10.12 9.59 3.96 2.92 11.21 11.23 聚光科技 300203.SZ CNY 20.15 2025/05/01 买入 27.48 0.69 0.88 29.20 22.90 13.10 11.36 9.30 10.90 永兴股份 601033