农林牧渔行业USDA10月全球农产品供需报告点评：美豆单产下调，全球小麦、大豆产量下调

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2023 年 10 月 19 日 美豆单产下调，全球小麦、大豆产量下调 看好 ——USDA 10 月全球农产品供需报告点评 相关研究 "转基因品种审定公示，商业化进程加速-转基因玉米、大豆品种审定初审点评" 2023 年 10 月 18 日 "节后畜禽价格延续低迷，关注宠物消费 韧 性 - 申 万 农 林 牧 渔 周 观 点（2023.10.09-2023.10.15）" 2023 年10 月 16 日 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 赵金厚 A0230511040007 zhaojh@swsresearch.com 研究支持 胡静航 A0230122090003 hujh@swsresearch.com 联系人 胡静航 (8621)23297818× hujh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：2023 年 10 月 13 日，USDA（美国农业部）发布 10 月全球农产品供需报告，较 9 月供需报告，主要调整为：（1）下调 2023/24 年度全球小麦的产量、消费量；（2）上调 2023/24 年度全球玉米产量、消费量；（3）下调 2023/24 年度全球大豆产量、消费量；（4）上调 2023/24 年度全球大米产量、消费量。 ⚫ 小麦：全球供需缺口扩大，中国价格预计维持高位。（1）全球：小麦产需预期下调，供需缺口扩大。10 月 USDA 下调 2023/24 年度全球产量、进口量、饲用量、消费量、出口量和期末库存，上调期初库存。产量：全球 23/24 年度小麦产量至 783.4 百万吨，环比-0.50%。由于小麦预期产量持续下调，23/24 年度预计将成为自 18/19 年以来全球小麦产量首次同比下降的年份。主要原因为：澳大利亚小麦主产区持续干旱，23/24 年度小麦产量下调 150 万吨。贸易量：全球小麦进口量和出口量分别下调 99 万吨、108 万吨，分别环比-0.48%、-0.52%。消费量：下调全球 23/24 年度小麦消费量至 792.9 百万吨，环比-0.38%。期末库存：下调全球 23/24 年度小麦期末库存至 258.1 百万吨，环比-0.19%，降至 15/16 年度以来的最低水平；库消比提升至 32.6%，环比+0.06pct。（2）中国：产需预期未调整，价格预计维持高位。10 月 USDA 未调整中国小麦供需数据。23 年 5 月，受河南地区大范围持续阴雨天气影响，2023 年冬小麦产量为 1.35 亿吨，同比-0.9%，23/24 年度中国小麦供需宽松程度降低，价格预计维持高位。 ⚫ 玉米：全球供需格局宽松，中国价格预计高位震荡。（1）全球：产需预期小幅上调，供需格局宽松。10 月 USDA 上调 2023/24 年度全球玉米产量、饲用量、消费量、出口量，下调期初库存、进口量和期末库存。产量：全球 23/24 年度全球玉米产量至 1214.5 百万吨，环比+0.01%。贸易量：全球玉米进口量下调 20 万吨，出口量上调 6 万吨，分别环比-0.11%、+0.03%；消费量：上调全球23/24 年度玉米消费量至 1200.2 百万吨，环比+0.04%；期末库存：下调全球 23/24 年度玉米期末库存至 312.4 百万吨，环比-0.51%，库消比下调至 26.0%，环比-0.14pct。（2）中国：产需预期未调整，价格预计高位震荡。10 月 USDA 未调整中国玉米供需数据。23/24 年度中国玉米存增长预期， Q4 进入饲料需求旺季，支撑玉米价格短期高位震荡。 ⚫ 大豆：全球供需格局仍维持宽松，中国价格预计企稳。（1）全球：美豆主产区遭遇持续干旱，单产下调，全球大豆产量下调，消费量上调，供需格局仍维持宽松。10 月 USDA 上调了 2023/24 年度全球大豆压榨量和消费量，下调了期初库存、产量、进口量、出口量和期末库存。产量：下调全球23/24 年度大豆产量至 399.5 百万吨，环比-0.46%，主要原因为：美豆主产区降水量和土壤湿度持续低于往年均值，23/24 年度大豆优良率较低（截至 10 月 10 日，美豆优良率仅有 51%，为 18/19年以来最低值），美豆单产下调，10 月 USDA 下调 23/24 年度美国大豆产量至 111.7 百万吨，环比-1.00%。贸易量：全球大豆进口量和出口量分别下调 22 万吨、18 万吨，分别环比-0.13%、-0.11%。消费量：上调全球 23/24 年度大豆消费量至 383.3 百万吨，环比+0.17%；期末库存：下调全球 23/24 年度大豆期末库存至 115.6 百万吨，环比-3.04%，库消比下调至 30.2%，环比-1.00pct。（2）中国：消费量上调，价格预计以企稳为主。10 月 USDA 上调中国大豆消费量 100 万吨，环比+0.84%。国内大豆进入集中上市期，美豆出口正常，中国大豆价格未来预计以企稳为主 ⚫ 大米：全球供需缺口扩大，中国价格预计企稳。（1）全球：产需预期小幅上调，供需缺口扩大。10月 USDA 上调了 2023/24 年度全球大米期初库存、产量、消费量、出口量，下调了进口量、期末库存。产量：上调全球 23/24 年度大米产量至 518.1 百万吨，环比+0.01%。贸易量：全球大米进口量和出口量分别上调 6 万吨、18 万吨，分别环比+0.01%、+0.35%；消费量：上调全球 23/24 年度大米消费量至 523.5 百万吨，环比+0.15%；期末库存：下调全球 23/24 年度大米期末库存至167.5 百万吨，环比-0.08%，库消比下降至 32.0%，环比-0.07pct。（2）中国：消费量上调，价格预计以企稳为主。10 月 USDA 上调中国大米消费量 10 万吨至 152.1 百万吨，环比+0.07%。23/24年度中国大米库消比为 68.7%，环比-0.04pct，库消比维持高位，价格预计以企稳为主 ⚫ 风险提示：极端天气发生；俄乌冲突持续；主产国进出口政策调整。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 1．小麦：全球供需缺口扩大，中国价格预计维持高位 1.1 全球：产需预期双下调，供需缺口扩大 10 月 USDA 农产品供需报告下调 2023/24 年度全球产量、进口量、饲用量、消费量、出口量和期末库存，上调期初库存。其中，产量、进口量、饲用量、消费量、出口量和期末库存分别下调 391 万吨、99 万吨、118 万吨、300 万吨、108 万吨、48 万吨，环比-0.50%、-0.48%、-0.75%、-0.38%、-0.52%、-0.19%；期初库存上调 42 万吨，环比+0.16%，库存消费比上调至 32.6%，环比+0.06pct。 表 1：全球小麦供需平衡表：产需预期双下调，产量下调 391 万吨，消费量下调 300 万吨 百万吨 1