化工新材料行业周报：巴以冲突加剧油价波动，复合铜箔产业化提速

证券研究报告 行业研究 行业周报 基础化工 行业研究/行业周报 巴以冲突加剧油价波动，复合铜箔产业化提速 ——化工新材料行业周报(2023.10.09-2023.10.13) ◼ 核心观点 基础化工：巴以冲突升级加剧原油市场波动，布油价格重返 90 美元/桶，关注顺周期品种。巴以冲突持续升级，10 月 13 日布油期货单日上涨 5.58%，收于 90.8美元/桶。库存端，库欣库存再度下滑，继续处于库存底部区间。需求端，9 月中国 PMI 连续 4 月回升，重回荣枯线以上。同时，IEA 10 月石油月报认为中、印等国需求仍在增长，上调 23 年全球原油需求增长预测至 230 万桶/天。我们认为虽然当前巴以冲突尚未对原油供应产生直接影响，但加剧了市场对供需缺口担忧情绪和油价波动。同时需关注冲突升级后续是否波及主要原油增产国伊朗的供应能力。预计 Q4 原油供需缺口和巴以冲突在短期内对油价可形成一定支撑，叠加下游制造业景气度有望温和上行，我们看好 Q4 整体石油化工的业绩表现。 精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： （1）国产替代主线：产业东移趋势明确，布局高壁垒+国产化率的特气。近日美国商务部新规无限期豁免三星电子和 SK 海力士向其在华工厂提供半导体设备。两家企业在华投资规模较大，中国工厂拥有三星约 42.5%和 SK 海力士约 20%的NAND Flash 产能，以及 SK 海力士约 40%的 DRAM 产能。我们认为此次解除限制，利于未来外资在华半导体升级和扩产，有望带动国内半导体材料需求。电子特气作为半导体制造的重要耗材之一，拥有多重壁垒，根据 TECHCET 预测 2027年电子特气市场空间将达到 92 亿美元，5 年 CAGR 6.3%。2020 年我国电子特气国产化率仅 14%。仍有较大国产替代空间。 （2）行业边际改善主线：5.5G 商用在即有望推升高频高速覆铜板数量增长，催生特种树脂需求。华为发布 5G-A(5.5G)全系列解决方案，可使网络能力提升 10倍。5G-A 频谱资源将提升到千兆 Hz 级别，但对应传播损耗更高，需要更大规模天线阵列，振子数量将成倍增加。根据赛迪顾问预测，26 年 5G 基站数量将达到1425 万个，带来一轮基站建设潮。高频通信材料是基站天线功能实现的关键基础材料，因其电性能受 PCB 基材(即覆铜板)介电常数稳定性影响，需要采用低介电常数和介质损耗的特种树脂制作高频高速覆铜板。并且 5G 天线集成度提高带动PCB 多层化。预计到 23 年高频高速覆铜板需求量预计达到 12074.99 万平方米，市场规模有望突破 310 亿元，有望提升对 PTFE、PPO、LCP 等特种树脂需求。 （3）技术创新和升级迭代主线：四季度复合铜箔产业化有望提速。本周璞泰来和宁德时代就复合铜箔集流体业务建立长期合作机制，产业化进程再提速。5 月以来，宝明科技、英联股份等多家公司已送样，电池材料整个验证周期为 3-6 个月，我们预计 Q4 验证结果将陆续出炉。同时多家材料和设备厂商陆续发布公告宣布拿下订单和投资计划，下游广汽埃安弹匣电池 2.0、宁德麒麟电池均已采用复合集流体。我们预计 23 年或将成为产业量产元年。 ◼ 行情回顾 行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-0.88%，排名 9/31。年初至今累计涨跌幅为-11.95%，排名 22/31。石油化工指数周涨跌幅为-2.11%，近一年涨跌幅为-6.16%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-0.12%，近一年涨跌幅为-9.99%。板块估值：本周新材料板块 PE-TTM 处于 5 年历史中位数附近，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 ◼ 投资建议 本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的：宝明科技。 ◼ 风险提示 宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 增持 (维持) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 黄骥 E-mail： huangji@yongxingsec.com SAC编号： S1760523090002 分析师： 詹烨 E-mail： zhanye@yongxingsec.com SAC编号： S1760521040001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《消费电子和汽车生态融合，催生特种树脂需求 》 ——2023 年 10 月 12 日 《原油库存降至低点，关注顺周期品种 》 ——2023 年 09 月 28 日 -20%-14%-8%-2%4%10%10/2212/2203/2305/2308/2310/23基础化工沪深3002023年10月17日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点与投资建议 ............................................................................... 3 2. 行情回顾 ................................................................................................... 9 2.1. 基本行情 .............................................................................................. 9 2.2. 估值跟踪 ............................................................................................ 11 2.3. 个股情况 ............................................................................................ 12 3. 行业动态及上市公司重要公告 ............................................................. 14 3.1. 行业动态 ...........