情绪与估值10月第2期：市场交易情绪降温，银行PE估值分位领涨

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 0 市场交易情绪降温，银行 PE 估值分位领涨 ——情绪与估值 10 月第 2 期 ◼ 内容要点：上周（10.16-10.22）A 股市场两融余额减少，换手率普跌。主要指数 PE 估值分位跌多涨少，其中中证 500 领跌。主要风格 PE 估值分位跌多涨少，其中成长风格领跌。全行业估值分位数银行领涨，有色金属领跌。（*本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。） 情绪：两融余额减少，市场换手率普跌，成交额普跌 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2025 年 10 月 22 日，沪深 300股息率为 2.56%，10 年国债收益率为 1.83%，股债收益率为-0.73%，周环比下行 0.02pct。股债收益率高于 2025 年初以来均值 0.69pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额减少，融资买入额占比下行。上周（10.16-10.22）两融余额均值约 2.44 万亿元，较上上周均值减少 0.12%；融资买入额占全 A 成交额比例下行，上周融资买入额占全 A 成交额比例为 12.21%，较上上周下行 0.94pct。 3） 市场换手率普跌，成交额普跌，中证 500 成交额环比跌幅最大。换手率方面，上周（10.16-10.22）各主要指数换手率普跌。其中，创业板指换手率下行最多为 1.14pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普跌，其中中证 500 成交金额环比跌幅最大为 31.50%，其次是沪深 300 成交额下跌 30.84%。 估值：指数 PE 估值分位跌多涨少，成长风格领跌，银行领涨 1） 指数 PE 估值分位跌多涨少，中证 500 领跌。各主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（10.16-10.22）各主要指数 PE 估值分位数跌多涨少，其中，中证 500 跌幅最大为 2.71 个百分点，其次是中证 1000 下跌2.50 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位跌多涨少，其中中证 500 下跌最多 4.0 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位跌多涨少，成长风格领跌。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（10.16-10.22）各风格板块 PE 分位数跌多涨少。其中，成长风格领跌 1.20 个百分点，其次是周期风格下跌 0.60 个百分点。从PB 历史分位层面来看，上周各风格板块 PB 分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为 45.8 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位涨跌互现，其中银行领涨，有色金属领跌。上周（10.16-10.22）行业 PE 估值分位涨跌互现，板块层面，1）周期板块 PE 估值分位涨多跌少，石油石化行业领涨（+5.2pct）；2）消费板块 PE 分位跌多涨少，汽车行业领跌（-2.0pct）；3）成长板块 PE 分位跌多涨少，电力行业领跌（-2.0pct）；4）金融板块 PE 分位普涨，银行行业领涨（+7.6pct）。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 相关报告： 《国债收益率下行，南向资金大幅流入银行》 ——2025 年 10 月 22 日 《宽基指数成交额提升，大金融估值分位回升》 ——2025 年 10 月 20 日 《9 月份股票型基金份额创年内新高，美债收益率上行》 ——2025 年 10 月 01 日 2025年10月27日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率下行，两融余额减少 ............................................... 3 1.1. 股债收益率下行，权益投资性价比较高 ......................................... 3 1.2. 两融余额减少，融资买入额占比下行 ............................................. 3 1.3. 主要指数换手率普跌，中证 500 成交额领跌 ................................. 4 2. 估值：指数 PE 估值分位跌多涨少，成长风格领跌，银行领涨，有色金属领跌 ........................................................................................................ 5 2.1. 指数 PE 估值分位跌多涨少，中证 500 领跌 ................................... 5 2.2. 风格 PE 估值分位数跌多涨少，成长风格领跌 ............................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位涨跌互现，银行领涨，有色金属领跌 ............... 8 3. 风险提示 ................................................................................................... 9 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额均值环比减少 0.12% ........................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例下行 0.94pct .................................. 3 图 4: 上周创业板指换手率（%）环比下行 1.14pct ....................................... 4 图 5: 上周创业板指成交额环比下行 23.11% .................................................. 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位数值跌多涨少，中证 500 领跌 2.71pct .... 5 图 7: 上周创业板指 PE（TTM）分位依然处于历史相对低位 ..................... 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 90.8%，较上上周上行 0.34个百分点 .............................................................................................................. 6 图 9: 上周深证成指 PE（TTM）处于历史分位 83.4%，较上上周下行 2.11个