科创板系列专题报告之一：规则梳理与纳斯达克市场对比分析

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 其它 | 中小市值 科创板系列专题报告之一2019 年01 月24 日 规则梳理与纳斯达克市场对比分析 董瑞斌 021-68407847 dongruibin@cmschina.com.cn S1090516030002 张景财 zhangjingcai@cmschina.com.cn S1090516070002 杨珏 021-68407543 yangjue@cmschina.com.cn S1090517070003 周翔宇 zhouxiangyu@cmschina.com.cn S1090518050001 研究助理 赵美娟 zhaomeijuan@cmschina.com.cn 科创板模式上或对标 NASDQ，对经济转型有巨大推动作用，对现有市场影响深远。 ❑科创板的目的在于构建更完善的资本市场，推动结构转型。主板与中小板的上市条件重叠度较高，没有形成阶梯差异化。二者在净利润、现金流、营业收入、无形资产占比要求上均一致。而对于创新型企业而言，前期需要大额投入与融资支持，原有制度较难满足科创企业的需求。科创板在制度方面的创新，对于科创企业的支持将极大完善现有制度，推动新兴经济发展； ❑NASDAQ 完善的制度造就全球优势科技企业集中地。NASDAQ 有完善的上市、退市、做市制度，并将市场分为三层，针对不同的层级给予不同的约束条件。目前 NASDAQ 为全球最成功的的科技股投融资乐园，后续科创板预计也将借鉴 NASDAQ 相关经验来推动市场规范化。 ❑猜想科创板将有较多创新制度出现。上市制度方面，推进注册制，引入新的上市条件，向科创型企业倾斜；配售制度方面：引入战略配售以及基石投资人，引入绿鞋机制，对于主承销商定价有更高要求；涨跌幅方面逐步放开；退市制度快速推进。 ❑对于 A 股影响：估值体系巨变，专业要求显著提高，马太效应加剧。估值体系：利空壳资源，利多有原创技术，有平台优势的企业；专业性：之前体系中已成熟公司为主，科创板将企业与投资者见面时间大幅度拉前，对于投资者专业性要求更高；“贫富分化”加剧：优质企业会享受超级追捧，大部分没有亮点的企业将持沦落为“僵尸股”。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、科创板的提出及意义 .............................................................................................. 4 1.1 科创板的提出及官媒解读 ........................................................................................ 4 1.2 科创板的历史溯源 ................................................................................................... 4 1.3 科创板的战略定位及意图 ........................................................................................ 5 二、我国的资本市场结构体系 ....................................................................................... 6 2.1 我国资本市场体系概述............................................................................................ 6 2.2 目前各主要板块上市要求 ....................................................................................... 7 2.3 目前资本市场与科技创新企业融资的矛盾 .............................................................. 8 三、对标纳斯达克分析.................................................................................................. 8 3.1 纳斯达克交易所历史发展及现状概述 ...................................................................... 8 3.2 纳斯达克交易所上市要求 ...................................................................................... 10 3.3 纳斯达克交易所制度分析 ...................................................................................... 12 四、科创板制度猜想 ................................................................................................... 13 4.1 科创板上市标准猜想 ............................................................................................ 13 4.2 配售及承销制度猜想 ............................................................................................ 14 4.3 交易制度或发生变革 ............................................................................................ 15 五、科创板影响：长期利好实体经济发展，实现经济动能转换 ................................. 15 5.1 对当前 A 股的影响： ............................................................................................. 15 5.2 对场外资金的影响 ................................................................................................. 15 5.3 对投资机构的影响 ..........................