统计局1-9月基建数据点评：新开工略不及预期，基建投资增速仍有下行压力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月18日超 配1统计局 1-9 月基建数据点评新开工略不及预期，基建投资增速仍有下行压力 行业研究·行业快评 建筑装饰 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006联系人：朱家琪021-60375435zhujiaqi@guosen.com.cn联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn事项：10 月 18 日，国家统计局公布 2023 年 1-9 月固定资产投资数据。2023 年 1-9 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额 37.5 万亿元，同比增长 3.1%，增速收窄 0.1pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长 7.2%，增速收窄 0.2pct，民间投资累计同比减少 0.6%，民间资本投资信心仍然不足。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 6.2%（-0.2pct）。其中，水利管理业投资同比增长 4.9%（+0.1pct），公共设施管理业投资同比减少 1.2%（-0.6pct），道路运输业投资增长 0.7%（-1.2pct），铁路运输业投资增长 22.1%（-1.3pct）。国信建筑观点：2023 年 1-9 月份基建投资增速 6.2%，其中能源投资增速 25%，水利投资减少 0.1%，交通领域投资稳定增长 11.6%，开工项目投资额环比增长 15.6%。受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑，9 月新开工增速略不及预期，预计后续基建投资增速仍有小幅下行压力。考虑近期建筑板块持续回调，估值吸引力提升，重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。评论： 基建投资增速延续下滑，开工投资环比多增固定资产投资增长 3.1%，单月增速企稳。2023 年 1-9 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额 37.5 万亿元，同比增长 3.1%，增速收窄 0.1pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长 7.2%，增速收窄 0.2pct，民间投资累计同比减少 0.6%，民间资本投资信心仍然不足。基建增速增幅延续下滑，能源投资增长维持高增。2023 年 1-9 月广义基建投资同比增长 8.64%，增幅缩小0.32pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 6.2%，增幅收窄0.2pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长 25%，增幅收窄 1.5pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长 11.6%，增幅收窄 0.3pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增速由正转负，同比减少 0.1%，增幅收窄 0.5pct。9 月开工项目投资额保持环比正增长，增速略不及预期。根据 Mysteel 数据，2023 年 7-9 月份全国开工项目总投资额分别为 2.1/3.1/3.6 万亿元，累计同比增长-11.2%/-9.7%/-11.9%。根据历史数据，2021 年 3月份集中开工期，当月开工项目总投资额达 12.6 万亿元，2022 年 2 月为集中开工期，当月开工项目总投资额达 11.3 万亿元。2023 年 1-2 月份集中开工，两月合计开工项目总投资额达 18.5 万亿，随后三个月开工投资额大幅下滑，5 月环比增长 46.3%，6、7 月回落，8 月环比高增 48.3%，9 月环比增长 15.6%。整体来看，项目新开工节奏偏慢，下游投资需求相对疲软。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速图2：固定资产投资完成额构成（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%）图4：分领域基建投资增速（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图5：2021 年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）图6：2022、2023 年开工项目投资额累计同比增速资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 水利领域投资增速负增长，交通领域投资增速稳健水利管理领域投资累计负增长，22 年高基数基础上预计全年实现正增长压力较大。2023 年 1-9 月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额 69496 亿元，同比减少 0.1%，增速收窄 0.5pct。其中，水利管理业投资完成额 9951 亿元，同比增长 4.9%，增幅收窄 0.1pct，公共设施管理业投资完成额 54369 亿元，同比减少 1.2%，降幅扩大 0.6pct。图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%）图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图9：2021 年起水利、环境和公共设施管理业增速对比（单位：%）图10：近三年 9 月份水利、环境和公共设施管理业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4交运领域投资增速稳健，铁路投资增长 22.1%。2023 年 1-9 月，交通运输、仓储、邮政业投资完成额 57824亿元，同比增长 11.6%，增速扩大 0.3pct。其中道路运输业投资完成额 35911 亿元，同比增长 0.7%，增速收窄 1.2pct，铁路运输业完成投资额 6123 亿元，同比增长 22.1%，增速收窄 1.3pct。图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%）图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图13：2021 年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：%）图14：近三年 9 月份交通运输、仓储、邮政业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 投资建议：2023 年 1-9 月份基建投资增速 6.2%，其中能源投资增速 25%，水利投资减少 0.1%，交通领域投资稳定增长 11.6%，开工项目投资额环比增长 15.6%。受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑，9 月新开工增速略不及预期，预计后续基建投资增速仍有小幅下行压力。考虑近期建筑板块持续回调，估值吸引力提升，重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。 风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；