基金公司系列报告：银华基金，注重盈利质量，业绩表现亮眼

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/17 [table_page] 公募基金调研报告 分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：021-20321298 邮箱：lizhen@cnhbstock.com 分析师：郭寅 执业证书编号：S0890516030001 电话：021-20321301 邮箱：guoyin@cnhbstock.com 研究助理：杨潇 邮箱：yangxiao@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 1 《公募基金：近百只 FOF 等待批文，基金子公司非标面临调整-开放式基金周报》 2018-01-16 2 《公募基金：中国投连险分类排名（2017/12）》 2018-01-14 3 《公募基金：资管增值税开征，腾讯获得基金销售牌照-开放式基金周报》 2018-01-10 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  银华基金成立于 2001 年 5 月 28 日，注册资本金 2.22 亿元人民币，股东包括西南证券股份有限公司 44.10%，第一创业证券股份有限公司 26.10%，东北证券股份有限公司 18.90%，杭州银华聚义投资合伙企业 3.57%，杭州银华汇玥投资合伙企业 3.22%，杭州银华致信投资合伙企业 3.20%，山西海鑫实业股份有限公司 0.90%。根据 Wind 数据，截止至 17 年底，公募规模达到 2059.59 亿元，剔除货币基金后规模 619.09 亿元，业内位于第 20位，其中股混基金规模 493.79 亿元，业内位于第 18 位。  权益团队具有较强的管理能力，偏股型基金 15-17 年三年累计回报76.77%，超越同期沪深 300 指数 62.7%，在可比基金公司中位列前 10%。17 年借助对于食品饮料行业准确的把握，取得了 30.44%的平均收益率，9只成立满一年的偏股型基金中有 7 只取得了 20%以上的收益。从收益分解来看，行业配置以及选股上均提供了较高的贡献。从 barra 模型上看，大盘、盈利质量因子显著，成长因子与估值因子的相关性较高，反映出银华偏好行业龙头，注重公司基本面，并挑选估值合理的成长股。  基金经理周可彦对有信心的行业会重仓配置，近两年的第一大重仓的白酒行业带来了丰厚的回报，个券上也表现出极强的选股能力，因此其管理的银华富裕主题三年回报 130.48%，17 年更是取得了 53.09%的成绩。基金经理倪明擅长择时，配置较均衡，管理的银华核心价值优选三年回报50.06%，17 年表现有显著提升。基金经理李晓星擅长行业轮动，在景气行业 中 寻 找 优 质 企 业 ， 具 有 很 强 的 选 股 能 力 ， 管 理 的 银 华 中 小 盘 于2015/10/1-2017/12/31 期间累计收益 64.35%，处于行业前 5%，17 年也取得了 27.72%的成绩。  风险提示：本报告为基金公司点评报告，文中涉及的基金产品不构成推荐建议；历史业绩仅代表过去，不代表未来。 相关研究报告 [table_subject] 2018 年 01 月 29 日 证券研究报告--公募基金调研报告 银华基金：注重盈利质量，业绩表现亮眼 ——基金公司系列报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/17 [table_page] 公募基金调研报告 1. 公司介绍：规模快速增长，产品布局较全 银华基金管理有限公司成立于 2001 年 5 月 28 日，注册资本金 2.22 亿元人民币，股东包括西南证券股份有限公司 44.10%，第一创业证券股份有限公司 26.10%，东北证券股份有限公司 18.90%，杭州银华聚义投资合伙企业 3.57%，杭州银华汇玥投资合伙企业 3.22%，杭州银华致信投资合伙企业 3.20%，山西海鑫实业股份有限公司 0.90%。 从规模上看，公司在 06、07 年借助大牛市，股混基金的规模快速增长，但随着 08 年股灾来临，规模所有下降；14 年至 17 年，公司借助货币基金迎来了第二次高速增长期。根据Wind 数据，截止至 17 年底，公募规模达到 2059.59 亿元，剔除货币基金后规模 619.09 亿元，业内位于第 20 位，其中股混基金规模 493.79 亿元，业内位于第 18 位。 图 1：公司规模变化走势图（单位：亿） 资料来源：华宝证券研究创新部，Wind 从产品布局上看，产品线齐全，权益类产品覆盖了市场指数型、增强指数型、分级基金、行业主题型、主动管理型、定增基金、打新基金、保本基金；固收类产品覆盖了指数型、纯债基金、一级债基、二级债基、理财型基金、货币基金，其中债券指数型基金覆盖较全，包括中证转债、AAA 级信用债、国债（5 年、10 年）、金融债（5 年、10 年）、地方债（5 年、10 年）；另有三只 QDII 基金。 2. 权益类产品介绍 2.1. 权益团队介绍 银华基金的研究部共有 27 位研究员，其中 5 年以上从业经验 6 人，3-5 年从业经验 11人，3 年以下从业经验 5 人，主要覆盖了宏观策略、港股市场、大宗、投资品、消费（5 人）以及 TMT 行业。 公募基金主动权益投资团队为事业部制，负责人包含倪明，周可彦，李晓星，王鑫钢等。倪明事业部擅长行业及个股研究，周可彦事业部则更专注于自下而上选股，李晓星事业部能适应各类市场风格投资，王鑫钢事业部则更擅长定增、PE 等一级半市场。 05001,0001,5002,0002,50002004006008001,0001,2001,4001,6001,800股混基金固收基金总规模 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/17 [table_page] 公募基金调研报告 2.2. 业绩表现 从业绩上看，我们统计了最能反映基金公司投资管理能力的主动偏股型产品（包括普通股票型以及偏股混合型）的业绩。近三年规模加权累计收益率达到 76.77%，超越同期沪深300 指数 62.7%，在 54 家主要基金公司中（剔除了主动偏股型产品平均规模<20 亿的基金公司）排名前 10%。难能可贵的是，三年来无论在牛市、熊市还是结构性市场中，银华基金的业绩始终位列行