农林牧渔9月上市猪企经营数据跟踪：生猪均价环比走弱，出栏量环比下降

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔9 月上市猪企经营数据跟踪同步大市-A(维持)生猪均价环比走弱，出栏量环比下降2023 年 10 月 18 日行业研究/行业快报农林牧渔行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A002299.SZ圣农发展买入-B300498.SZ温氏股份买入-B002567.SZ唐人神增持-B001201.SZ东瑞股份增持-B605296.SH神农集团增持-B603477.SH巨星农牧增持-B000876.SZ新希望增持-B相关报告：【山证农林牧渔】生猪行业去产能有望进一步深化-【山证农业】农业行业周报2023.10.16分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com研究助理：张彦博邮箱：zhangyanbo@sxzq.com9 月上市猪企经营数据跟踪和行业策略观点：根据我们重点跟踪的上市猪企公布的 9 月经营数据，14 家上市猪企出栏总量环比 8 月减少 0.52%。14 家猪企中有半数企业 9 月出栏量环比减少，9月上市猪企生猪出栏节奏相较 8 月放缓。价格方面，受市场整体猪价影响，9 月份上市猪企商品猪销售均价环比 8 月下降 4.50%。9 月猪价偏弱运行也印证了我们此前对于 7 月份猪价短期反弹的观点，我们认为生猪市场整体仍处于供大于求状态，而随着亏损期进一步拉长，生猪行业去产能有望进一步深化，产能去化仍将是贯穿 2023 年的行业“主基调”。年初以来，我们一直提示要重视母猪生产效率提升对供给的潜在影响。2023 年上半年，我国生猪出栏量和猪肉产量分别为 37548 万头和 3032 万吨，同比分别增长 2.6%和 3.2%，生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证。由于 2022 年 5 月到 12 月，行业出现高效率母猪的补栏，根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期，预计 2023 年全年猪肉供大于求的压力仍然较大。猪价在旺季局部时间或有温和反弹，但难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将是贯穿 2023 年的行业“主基调”。根据我们的养殖股“亏损期+低 PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择 PB 接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。推荐海大集团：综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，我们认为饲料行业 2023 年景气度或优于 2022 年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。公司的《2023 年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性。目前股价对应 2023 年估值处于历史底部区域。推荐圣农发展：目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。随着 2022 年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。站在目前时点，从周期角度，圣农发展处于业绩周期和 PB 估值周期的双底部，已经具备配置价值。风险提示：疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明29 月上市猪企经营数据跟踪：均价环比回落，出栏节奏放缓截至 2023 年 9 月底，我们重点跟踪的 14 家上市猪企 9 月出栏总量为 1216.72 万头，环比 8 月减少 0.52%，1-9 月 14 家猪企出栏量共计 1.06 亿头，同比 2022 年 1-9 月增长 16.31%。9 月生猪出栏量环比增加的公司为：唐人神（+37.30%）、温氏股份（+5.62%）、傲农生物（+33.26%）、新希望（+4.36%）、大北农（+10.49%）、神农集团（+14.96%）、华统股份（+5.10%）；出栏量环比减少的公司为：牧原股份（-5.27%）、天邦食品（-8.74%）、*ST 正邦（-32.05%）、天康生物（-7.91%）、金新农（-43.63%）、东瑞股份（-2.10%）、京基智农（-2.26%）。上市猪企生猪出栏节奏随着 9 月猪价回落而相较 8 月有所放缓。价格方面，受市场整体猪价影响，9 月份 12 家公布商品猪销售均价的上市猪企平均价格为 16.09 元/公斤，环比 8 月均价下降 4.50%。图 1：重点跟踪企业 8 月生猪出栏数量（万头）资料来源：各公司公告，山西证券研究所图 2：主要上市猪企商品猪销售均价（元/公斤）资料来源：各公司公告，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3唐人神：公司 2023 年 9 月生猪销量 37.77 万头（其中商品猪 33.50 万头，仔猪 4.27 万头），同比 2022年 9 月上升 83.44%，环比 2023 年 8 月上升 37.30%；销售收入合计 6.54 亿元，同比 2022 年 9 月上升 25.30%，环比 2023 年 8 月上升 46.78%。2023 年 1-9 月累计生猪销量 263.09 万头（其中商品猪 238.5 万头，仔猪 24.59万头），同比 2022 年 1-9 月上升 84.87%；销售收入 41.67 亿元，同比 2022 年 1-9 月上升 68.01%。图 3：唐人神月度生猪销售数量（万头）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所牧原股份：公司 2023 年 9 月份销售生猪 537.3 万头（其中商品猪 532.2 万头，仔猪 4.3 万头，种猪 0.8万头），同比 2022 年 9 月+20.42%，环比 2023 年 8 月-5.27%；销售收入 98.70 亿元，同比 2022 年 9 月-17.47%，环比 2023 年 8 月份-8.67%；商品猪销售均价 15.82 元/公斤，同比 2022 年 9 月份-31.40%，环比 2023 年 8月份-3.24%。2023 年 1-9 月期间，公司累计销售生猪 4700.9 万头，同比 2022 年 1-9 月+3.95%，公司累计销售收入 807.19 亿元，同比 2022 年 1-9 月+5.09%。图 4：牧原股份月度生猪销售数量（万头）图 5：牧原股份商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4温氏股份：公司 2023 年 9 月销售肉猪 226.49 万头（含毛猪和鲜品），环比 2023 年 8 月+5.62%，同比2022 年 9 月+42.95%；销售收入 43.69 亿元，环比 2023 年 8 月+6.02%，同比 2022 年 9 月-5.27%；毛猪销售均价 16.22 元/公斤，环比 2023 年 8 月-3.68%，同比 2022 年 9 月-32.11%。2023 年 1-9 月期间，公司累计销售生