国产预镀镍先行者，受益大圆柱电池放量

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 家用电器｜家电零部件Ⅱ 国产预镀镍先行者，受益大圆柱电池放量 2023 年 10 月 11 日 评级 买入 评级变动 首次 交 易数据 当前价格（元） 5.70 52 周价格区间（元） 5.17-7.78 总市值（百万） 8480.00 流通市值（百万） 7049.10 总股本（万股） 148770.70 流通股（万股） 123668.20 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 东方电热 6.15 -3.55 -8.80 家电零部件Ⅱ 0.47 0.77 3.17 周 策 分 析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 杨 鑫 研 究助理 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 单击或点 击此处输入文字。 预 测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(亿元) 27.87 38.19 50.86 55.24 59.88 归母净利润(亿元) 1.74 3.02 6.89 5.19 5.71 每股收益（元） 0.12 0.20 0.46 0.35 0.38 每股净资产（元） 1.88 2.21 2.59 2.87 3.18 P/E 48.55 27.96 12.25 16.25 14.78 P/B 3.01 2.56 2.19 1.98 1.78 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  国内民用电加热龙头，积极布局新能源业务：公司以电加热技术为核心，广泛拓展电加热技术及热管理系统的应用领域，目前已形成家用电器（元器件）、新能源（装备制造、汽车元器件及锂电池材料）和光通信（材料）三大主要业务板块并行，以新能源行业为重点发展方向的业务格局。  预镀镍国产替代先行者：公司是国内极少数拥有完整工艺流程、并采用先进的预镀镍技术自主生产制造预镀镍电池钢壳材料的企业，公司的预镀镍产品性能与海外龙头厂商基本在同一水平，但其定价便宜2000-3000 元/吨。随着公司送样产品验证完成和产能释放，有望成为预镀镍电池钢壳材料国产替代的先行者。  家用电器元器件细分龙头：公司以民用电加热元器件生产起家，目前公司是国内空调辅助电加热器系统及元器件的龙头制造企业。公司产品市占率稳居行业前列，已与格力、美的、海尔、奥克斯、约克等家电龙头企业签订年度供货框架协议，形成了长期稳定的客户关系。  新能源汽车 PTC 加热器产能规模国内前三：产品得到下游客户的广泛认可，公司终端客户包括比亚迪、江淮汽车、宇通客车、长城汽车、东风汽车等在内的行业龙头企业。公司积极扩产以满足市场需求，预计 2025 年公司年产能将达到 400 万套。2022 年以来公司定点的新能源车企订单正在逐步增加，今年新定点工作也在积极推进，与多家车企已达成共识，预计未来两年该项业务能保持快速增长态势。  投资建议：预计公司 2023-2025 年实现归母净利 6.89/5.19/5.71 亿元，对应 PE 为 12.25/16.25/14.78 倍。公司未来预镀镍、新能源汽车 PTC加热器业务增速较快，给予公司 2023 年 23 倍 PE（剔除土地收储带来的利润 2.58 亿元），目标价 6.66 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示： 新能源装备需求不及预期；新能源汽车需求不及预期；主要客户依赖风险；大圆柱电池需求不及预期；预镀镍国产导入不及预期 。 -24%-14%-4%6%16%26%2022-102023-012023-042023-072023-10东方电热家电零部件Ⅱ公司深度 东方电热(300217.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录 1 公司简介：电加热器龙头，预镀镍国产替代先行者................................................... 4 1.1 发展历程：国内民用电加热龙头，积极布局新能源业务 ......................................................... 4 1.2 股权结构：家族持股，股权结构相对集中 .................................................................................... 4 1.3 业务板块情况 ......................................................................................................................................... 5 1.4 财务概况 .................................................................................................................................................. 6 2 预镀镍材料：受益大圆柱放量，国产替代加速.......................................................... 7 2.1 三种电池封装形态各有优劣，目前圆柱占比最低....................................................................... 7 2.1.1 电池封装形式包括方形、圆柱与软包，三种形式各有优劣 ............................................. 7 2.1.2 目前方形电池是主流路线，圆柱市场份额较低.................................................................... 9 2.2 巨头推动大圆柱应用，预镀镍需求广阔 ........................................................................................ 9 2.2.1 巨头推动大圆柱发展，预计 2026 年大圆柱电池需求超 381GWh................................... 9 2.2.2 预计 2026 年预镀镍需求超 53 万吨，2023-2026 年 GAGR 超 40% .............................. 10 2.3