大宗商品市场：2018年回顾暨2019年展望

1 / 42 fa 概览 建行商品指数整体上行，年内开于 1889.24，收于 1954.31，涨幅达 3.44%。各板块中，黑色板块上涨8.56%，有色板块下跌 14.44%，农产品板块下跌 6.10%，贵金属板块微涨 0.07%。 数据来源：Wind、CCB 内外盘商品价格走势 数据来源：Wind、CCB 金融市场交易中心 2018 年回顾暨 2019 年展望 大宗商品市场 Commodities Market 2 / 42 摘要 作者 原油：崔悦 钢铁：袁匡济 铜：张航 大豆：徐俊 021-60637062 021-60637067 021-60637068 021-60637063 cuiyue1.zh@ccb.com yuankuangji.zh@ccb.com zhanghang1.zh@ccb.com xujun4.zh@ccb.com 复核 陆怡烽 021-60637061 luyifeng.zh@ccb.com 审核 格根 021-60637055 gegen.zh@ccb.com 3 / 42 目 录 原 油 ................................................................................................................................................................. 4 一、全年行情回顾：油价冲高回落，呈现倒 V 型 ..................................................................................... 4 二、供给方面：三足鼎立局势显，供给充裕潜力大 ................................................................................. 5 三、需求方面：由强转弱，2019 下行风险较大 ...................................................................................... 10 四、后市展望：需求偏弱、供给充裕下再平衡 ....................................................................................... 13 钢 铁 ............................................................................................................................................................... 15 一、全年行情回顾：主导因素反复切换，行情走势一波三折 ............................................................... 15 二、宏观影响：国际环境演变整体影响国内行业政策 ........................................................................... 16 三、终端需求：房地产需求成中流砥柱，后继乏力成隐忧 ................................................................... 16 四、钢铁产量：环保限产政策密集支撑钢价，去产能完成产量回升 ................................................... 19 五、钢铁库存：年初创新高，年底创新低 ............................................................................................... 22 六、铁矿供给：澳巴此消彼长，总体维持稳定 ....................................................................................... 23 七、后市展望：需求短期坚韧长期下行，供给总体维持宽松 ............................................................... 24 铜 ....................................................................................................................................................................... 26 一、全年行情回顾：受中美贸易摩擦影响，铜价震荡下行 ................................................................... 26 二、铜供给相对不足 ................................................................................................................................... 27 三、基本面需求与宏观有所背离 ............................................................................................................... 28 四、交易所库存降至历史低位 ................................................................................................................... 30 五、后市展望：宏观经济有压力，铜价不必过分悲观 ........................................................................... 30 大 豆 ............................................................................................................................................................... 32 一、全年行情回顾：贸易战叠加丰产，美豆冲高后暴跌创十年新低 ..............