2023年9月保费收入点评：新产品格局下的“开门红”

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月18日超 配2023 年 9 月保费收入点评新产品格局下的“开门红”核心观点行业研究·行业月报非银金融·保险Ⅱ超配·维持评级证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《资产荒下的腾挪-2023 年保险资管业发展报告点评》 ——2023-09-26《银保渠道控费政策点评-报行合一，优化格局》 ——2023-09-20《2023 年 8 月保费收入点评-寿险下滑符合预期，产险持续企稳》——2023-09-15《优化险资偿付能力政策点评-加权益、助 REITS、推保障、倡长期》 ——2023-09-11《保险业 2023 年中期财报综述-定价改革不改负债端向好》 ——2023-09-06上市险企 9 月保费收入环比回升。A 股 5 家上市险企 2023 年 1 月至 9 月累计实现原保险保费收入 22512 亿元，同比增长 6.3%。其中中国太保、中国人保、中 国 平 安 、 中 国 人 寿 、 新 华 保 险 累 计 保 费 收 入 同 比 增 速 分 别 为9.5%/8.2%/5.2%/4.5%/3.7%。当月保费收入方面，各上市险企 9 月较 8 月显著改善，新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保、中国平安分别环比增长 81.5%/40.8%/22.0%/18.9%/6.7%。9 月部分险企提前开始备战“开门红”，新产品的推出利好寿险属性较强的中国人寿和新华保险。人身险单月保费环比改善，同比持续回落。2023 年 1 月至 9 月上市险企人身险业务累计实现保费收入 14672 亿元，同比增幅优化 6.1%。人保寿险、太保寿险、平安寿险、中国人寿、新华保险较去年同期累计保费分别增长10.4%/7.9%/7.2%/4.5%/3.7%。随着各险企陆续开始备战“开门红”，单月保费收入较 8 月环比提升，其中新华保险、中国人寿、太保寿险、人保寿险、平安寿险单月保费收入环比增长 81.5%/40.8%/14.8%/10.2%/2.9%。中国人寿、中国平安、新华保险已陆续于 9 月推出“开门红”产品，主推两全险、年金险、分红险。预计“开门红”将进一步助力行业实现产品结构转型。随着居民财富管理需求的提升，储蓄型保险在“稳收益、长久期、可避税”等方面仍具有绝对优势，因此未来此类产品仍有较多需求释放的空间；同时，从中长期来看，各险企也有望进一步推动“低保底+高浮动”的分红险产品创设，通过浮动利率实现与客户共担投资风险，控制利差损，优化资产负债管理。财险保费环比改善，非车险持续复苏态势。2023 年 1 月至 9 月各上市险企财险业务累计实现保费收入 7840 亿元，同比增速分别为：太保财险（11.8%)、人保财险（7.5%）、平安财险（1.8%)；对应当月保费增速为：太保财险（11.2%)、人保财险（6.1%）、平安财险（-3.9%)。受出行需求的逐步释放及新能源车销量提升的影响，人保车险持续企稳，1 月至 9 月实现保费收入 2067 亿元，同比增长 5.5%；单月车险保费收入 256 亿元，同比增长 7.2%，占公司财险业务的 50.5%。人保非车险业务延续复苏态势，累计实现保费收入 2028 亿元，同比增长 9.6%。9 月人保非车险保费较 8 月环比增长 49.3%；农险、货运险业务同比增长 16.1%和 10.6%，信保同比增速放缓至 7.6%。投资建议：各险企陆续于 9 月开始备战“开门红”，部分险企较往年略有提前。展望 2024 年“开门红”，行业整体主要从产品创设、团队培训、附加服务等方面进行销售策略的调整，在产品结构优化的同时寻求新的增长曲线。同时资本市场的活跃将带动资产端边际改善。维持行业“超配”评级，建议关注负债端相对收益、资产端弹性较高的新华保险和中国人寿。风险提示：新产品吸引力不及预期；代理人改革不及预期；经济复苏增速乏力；长端利率下行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/EV代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E601628中国人寿买入37.9610727.549.1055.040.710.64601336新华保险增持37.791178.95.128.210.560.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录核心观点 ...................................................................... 4人身险环比回升，新产品陆续问世 ................................................ 4财险延续复苏态势 .............................................................. 6投资建议 ...................................................................... 7风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企 2023 年 1-9 月单月保费收入（单位：亿元） ..................................... 4图2： 上市险企 2023 年 1-9 月合计单月保费收入（单位：亿元） ................................. 4图3： 上市险企寿险 2023 年 1-9 月单月保费收入（单位：亿元） ................................. 6图4： 上市险企寿险 2023 年 1-9 月合计单月保费收入（单位：亿元） ............................. 6图5： 人保寿险 2023 年 1-9 月长期首年期交保费收入（单位：亿元） ............................. 6图6： 上市险企财险 2023 年 1-9 月单月保费收入（单位：亿元） ................................. 7图7： 上市险企财险 2023 年 1-9 月合计单月保费收入（单位：亿元） ............................. 7表1： 2023 年 1 月至 9 月上市险企原保险保费收入（单位：亿元，%） .............................4表2： 中国人寿 2024 年“开门红”产品对比 ................................................... 5表3： 2023 年 1 月至 9 月上市险企人身险原保险保费收入（单位：亿元，%