保险行业2023年9月上市险企保费数据点评：寿险蓄势开门红，财险保费分化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.10.18 寿险蓄势开门红，财险保费分化 ——2023 年 9 月上市险企保费数据点评 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 021-38676647 021-38674943 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 本报告导读： 前三季度人身险保费延续增长，而 9 月单月三因素影响下保费承压；新车销售回暖带动车险保费增长，非车继续分化；看好更长筹备期和低基数下开门红 NBV超预期。 摘要： [Table_Summary]  前三季度人身险保费延续增长，而 9 月单月三因素影响下保费承压。1-9 月上市险企累计寿险保费增速分别为：人保寿险（+10.7%）>太保寿险（+7.9%）>平安人寿（+7.2%）>中国人寿（+4.5%）>新华保险（+3.7%）；9 月寿险保费增速分别为：平安人寿（-4.2%）>人保寿险（-4.6%）>太保寿险（-5.5%）>中国人寿（-7.2%）>新华保险（-9.9%），预计受三因素影响：1）新老产品切换而客户需求提前透支；2）23 年全年业绩完成情况较好因而逐步将业务重心转向 24 年开门红的准备；3）银保费率调整过渡期部分上市公司主动暂停业务。新单方面，平安人寿 1-9 月个险新单同比+28.9%，主要为 7 月集中推动储蓄类产品销售带来；人保寿险1-9 月长险新单期缴同比+43.7%，而 9 月单月长险新单期缴同比-54.3%。  新车销量回暖带动车险保费增长，非车增速继续分化。1-9 月上市险企累计财险保费增速分别为：众安在线（+28.5%）>太保财险（+11.8%）>人保财险（+7.5%）>平安财险（+1.8%），其中 9 月单月分别为：太保财险（+11.2%）>人保财险（+6.1%）>众安在线（+2.1%）>平安财险（-4.1%）。其中预计众安在线增速放缓主要为下半年承保盈利导向下适度放缓业务增长导致，而传统险企的财险保费增长出现明显分化，主要有非车业务策略差异带来。车险方面，9 月消费补贴政策利好新车销量回暖（同比+5.0%），对车险保费增长有促进作用。1-9 月车险保费增速分别为：平安财险（+6.2%）>中国财险（+5.5%），其中中国财险 9 月车险保费增速+6.8%（环比+1.1pt）。非车险表现预计分化，1-9 月非车险保费增速分别为：中国财险（+9.6%）>平安财险（-6.6%），预计主要为平安财险主动收缩高亏损的信保业务导致非车保费增速显著低于同业。其中中国财险 9 月非车险同比+5.1%（环比-6.9pt），主要由货运险、责任险和企财险贡献，单月同比分别+20.8%、+15.2%和+13.2%，预计公司在承保盈利稳定的基础上加快业务推动完成季度目标冲刺。  开门红启动在即，看好更长筹备期和低基数下的 NBV 超预期。从客户需求角度看，当前银行存款利率下行背景下保险 3.0%定价利率的储蓄险仍然具备市场竞争力，预计 24 年开门红的客户需求仍然可持续。从保险公司供给看，当前大部分公司已经基本完成 23 年的业绩目标，进入开门红的筹备期，包括代理人增员、培训、获客等，较 23 年启动时间有所提前；此外 23 年的开门红受 22 年末疫情放开影响销售低基数，为 24 年开门红奠定了低基数下的增长空间。我们预计稳定的客户需求匹配更加积极的供给动能将推动 24 年开门红 NBV 超预期。  投资建议：预计资本市场波动以及存款利率下调背景下居民保险储蓄需求仍然旺盛，维持行业“增持”。建议增持率先筹备开门红抢占客户需求的中国人寿。  风险提示：客户需求不及预期；监管更为严苛；资本市场波动。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 多元化保险 人寿与健康保险 [Table_DocReport] 相关报告 保险《寿险 NBV 延续增长，财险 COR 有所抬升》 2023.10.13 保险《引导代理人渠道高质量发展，率先转型的公司受益》 2023.10.05 保险《寿险增速边际回落符合预期，财险延续弱增长》 2023.09.28 保险《预计开门红超预期，银保新政利好盈利改善》 2023.09.24 保险《寿险下滑符合预期，储蓄需求驱动开门红超预期》 2023.09.14 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 保险 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：上市险企寿险业务 1-9 月累计保费实现较快增长 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图 2：上市险企寿险业务 9 月单月保费增速下滑 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图 3：1-9 月上市险企累计财险保费稳健增长 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 7.2%4.5%7.9%3.7%10.7%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平202301202302202303202304202305202306202307202308202309-4.2%-7.2%-5.5%-9.9%-4.6%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平2023012023022023032023042023052023062023072023082023091.8%11.8%7.5%28.5%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%平安财险太保财险人保财险太平财险众安在线202301202302202303202304202305202306202307202308202309 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 图 4：9 月上市险企单月财险保费表现分化 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 表 1：上市险企近期主推产品 保险公司 产品名称 产品类型 投保年龄 缴费方式 保障责任 中国人寿 鑫耀龙腾 （2024 年开门红产品） 两全险 8 年满期：0-72 岁 10 年满期：0-68 岁 趸交/3/5 年交 生存金、满期金、身故金 鑫耀鸿图 （2024 年开门红产品） 年金险 0-72 岁 趸交/3 年交 特别生存金、年金、满期金、身故金 鑫禧龙腾 （2024 开门红产品） 年金险 60 岁-75 岁 趸交/3