农林牧渔行业：9月上市公司出栏环比持平，销售均重有所增长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 跟踪分析|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 9 月上市公司出栏环比持平，销售均重有所增长 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 节后猪价震荡回落，行业产能继续去化。10 月上旬以来，受节后需求回落、供给相对充足等因素影响，生猪价格震荡回落，当前价格水平行业再次陷入亏损状态。根据畜牧业信息网数据，10 月 13 日，自繁自养群体头均亏损约 133.1 元/头，外购育肥群体头均亏损约 208.1 元/头。产能节奏层面，行业整体资金链压力在持续累积，母猪产能处于去化状态。根据涌益咨询数据，9 月份能繁母猪存栏量环比减少约 0.27%，1-9 月累计下滑约 7%。 ⚫ 上市公司跟踪：根据各公司月度经营数据公告，9 月各上市公司整体出栏量环比基本持平；仔猪市场需求不足，价格快速跌破成本线，上市公司整体仔猪销售占比环比继续下降。（1）出栏量：9 月份，各上市公司商品猪出栏量合计 1239 万头，环比减少 0.18%；剔除牧原后的 13 家上市公司合计出栏商品猪 702 万头，环比增长 4.11%。出栏结构方面，整体仔猪销量占比环比继续下降。其中，牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪 537.3 万头、226.5 万头和 137.2 万头，环比分别减少5.3%、增长 5.6%、增长 4.4%；中小养殖企业方面，9 月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪 37.8 万头、23.6 万头、17.3 万头，环比分别增长 37.3%、减少 7.9%、增长 5.1%。（2）销售价格：9 月份，测算各上市公司的销售均价（剔除东瑞股份）为 15.93 元/公斤，环比下跌 4.24%。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。（3）出栏体重：9 月份，测算 9家上市公司的出栏平均体重约 112 公斤/头，环比增长 2.8%。 ⚫ 投资建议：3 季度猪价反弹高度有限，行业内的高成本产能仍处于亏损状态，行业整体资金链压力在持续累积。从仔猪价格角度，10 月仔猪价格继续下跌，根据猪场动力网，部分地区 7 公斤仔猪价格跌至 100元/头，或侧面反映行业对未来的悲观预期。随着资金压力的不断累积，行业产能去化有望加速。当前板块估值处于历史相对低位，建议重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏上涨弹性等多维度筛选标的，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、华统股份、天康生物、巨星农牧等。 ⚫ 风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-10-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:本周猪价震荡回落，9 月母猪产能继续去化 2023-10-15 农林牧渔行业:9 月祖代引种同比减少，在产父母代存栏环比下滑 2023-10-14 农林牧渔行业:9 月板块小幅跑输，关注生猪产能持续去化 2023-10-08 [Table_Contacts] 联系人： 李雅琦 liyaqi@gf.com.cn -23%-16%-10%-4%3%9%10/2212/2202/2304/2306/2308/2310/23农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 温氏股份 300498.SZ CNY 17.66 2023/09/01 买入 17.69 0.07 1.18 252.29 14.97 25.20 9.37 1.10 16.80 牧原股份 002714.SZ CNY 35.79 2023/10/10 买入 49.51 1.07 3.54 33.45 10.11 9.30 5.29 8.00 20.80 禾丰股份 603609.SH CNY 8.55 2023/01/30 买入 13.65 0.86 1.31 9.94 6.53 4.75 3.35 10.70 14.80 立华股份 300761.SZ CNY 15.96 2023/08/13 增持 22.95 0.62 1.53 25.74 10.43 9.21 5.91 5.50 12.00 普莱柯 603566.SH CNY 20.23 2023/08/31 买入 29.27 0.74 0.97 27.34 20.86 21.31 16.34 8.80 10.50 唐人神 002567.SZ CNY 6.43 2023/07/16 买入 8.12 -0.24 0.68 - 9.46 11.68 4.03 -5.20 12.80 天康生物 002100.SZ CNY 6.76 2023/02/01 买入 14.35 1.04 1.23 6.50 5.50 3.34 2.97 15.90 15.70 新希望 000876.SZ CNY 10.45 2022/10/31 买入 17.60 1.76 1.74 5.94 6.01 2.90 2.85 22.30 20.20 邦基科技 603151.SH CNY 15.00 2023/08/24 买入 26.51 0.88 1.35 17.05 11.11 13.06 8.72 11.50 14.90 华统股份 002840.SZ CNY 14.49 2023/08/31 买入 19.80 0.05 1.32 289.80 10.98 12.47 5.70 1.20 23.30 巨星农牧 603477.SH CNY 29.62 2023/09/25 买入 31.96 -0.25 2.66 - 11.14 56.57 8.59 -3.60 27.60 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|农林牧渔 一、当前养殖处于亏损状态，行业产能持续去化 （一）10 月上旬猪价有所回落，仔猪价