高测股份(688556)23Q3归母净利同比增长超136%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 高测股份 (688556 CH) 23Q3 归母净利同比增长超 136% 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 60.84 2023 年 10 月 17 日│中国内地 专用设备 2023 年前三季度公司归母净利润同比增速超 172%,看好公司细线化技术 10 月 16 日,公司发布 23 年前三季度业绩预告,预计前三季度收入 42-42.2亿 元 , 同 比 +91.75%-92.66% , 归 母 净 利 润 11.65-11.75 亿 元 , 同 比+172.11%-174.44%。考虑公司各业务产能扩张迅速,设备在手订单充足,金刚线细线化及切割工艺领先,有望推动后续收入利润持续高增,我们上调公司23-25年归母净利至15.9/21.7/25.5亿元(前值为14.0/17.0/20.1亿元),可比公司 23 年 Wind 一致预期 PE 为 13 倍,给予公司 23 年 13 倍 PE,目标价 60.84 元(前值为 61.95 元),维持“买入”评级。 23Q3 实现利润同比、环比双增长,公司切片“α”实力有望穿越行业周期 公司 23Q3 实现收入 16.79-16.99 亿元,同比+96%-99%,环比+33-35%,归母净利润 4.5-4.6 亿元,同比+136%-141%,环比+19%-22%。公司三大主业切割设备、金刚线、切片代工均聚焦于光伏硅片,在 23 年硅片价格下降过程中,公司依托自身切割α,利润增速维持高位。据公司业绩预告,公司利润高增主要系:1)设备订单大幅增加及确认及时;2)金刚线细线化迭代迅速,出货量同比大幅提升,满产满销;3)硅片切割加工服务(代工)规模优势显著,产能持续释放;4)碳化硅等创新业务收入和利润大幅增长。 设备、金刚线、切片代工各业务产能释放有序推进 据公司官方微信号,1)切片代工方面:9 月 25 日,公司宜宾 50GW(一期)光伏大硅片项目正式启动,项目计划于明年上半年正式投产;9 月 26 日,建湖(二期)12GW 光伏大硅片项目投产,公司硅片切割加工服务规划总产能达 102GW(不含东方日升 10GW 合作协议),其中已落地产能 38GW。2)设备方面:9 月 20 日,洛阳高测高精密设备加工及装配扩产项目开工,6年实现设备配套轴承近 40 倍扩张。3)金刚线方面:23 年 1-7 月公司金刚线出货超 3300 万公里(超去年全年),预计 23 出货量可达 6000 万公里以上,其中壶关(一期)年产 4000 万千米金刚线项目预计今年四季度投产。 我们认为金刚线细线化是公司利润持续高增速核心原因 复盘公司三项主业,我们认为公司核心优势在于金刚线细线化:1)细线化促进行业低线径金刚线持续供不应求,维持较高的毛利率,高测年内首推30um 规格金刚线,细线化领先行业;2)细线化推动代工出片率提升,且代工中设备与金刚线的自用毛利进一步增厚公司整体利润水平;3)细线化推动切割设备迭代,23H1 公司设备订单同比+130%(22 亿元),后续收入确认有望提速。我们看好公司的代工业务在设备和金刚线的技术领先优势下,有望实现与客户双赢的商业模式,在行业竞争激烈背景下实现“α突围”。 风险提示:光伏主产业链价格战激烈,金刚线竞争加剧,技术研发不及预期。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 60.84 收盘价 (人民币 截至 10 月 17 日) 45.58 市值 (人民币百万) 15,455 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 276.77 52 周价格范围 (人民币) 41.36-96.99 BVPS (人民币) 10.71 股价走势图 资料来源:Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 1,567 3,571 6,729 10,455 14,096 +/-% 109.97 127.92 88.45 55.38 34.82 归属母公司净利润 (人民币百万) 172.69 788.61 1,588 2,172 2,546 +/-% 193.38 356.66 101.33 36.77 17.25 EPS (人民币,最新摊薄) 0.51 2.33 4.68 6.40 7.51 ROE (%) 14.96 38.15 34.67 32.17 27.39 PE (倍) 89.49 19.60 9.73 7.12 6.07 PB (倍) 13.39 7.48 3.38 2.29 1.66 EV EBITDA (倍) 57.23 14.20 7.10 4.94 3.44 资料来源:公司公告、华泰研究预测 (7)(3)27114155698397Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)(人民币)高测股份相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 高测股份 (688556 CH) 图表1: 可比公司估值表(2023 年 10 月 17 日) 股价 市值 归母净利润(亿元) PE(倍) 23-25 2023E 证券代码 证券简称 (元) (亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E CAGR PEG 300316 CH 晶盛机电 45.23 591.93 29.24 47.13 58.99 70.14 20 13 10 8 33.9% 0.4 835368 CH 连城数控 40.87 95.43 4.52 7.58 10.08 12.44 21 13 9 8 40.1% 0.3 300861 CH 美畅股份 40.30 193.44 14.73 20.38 24.17 28.59 13 9 8 7 24.7% 0.4 300700 CH 岱勒新材 17.23 48.03 0.91 3.07 4.70 5.91 53 16 10 8 86.6% 0.2 可比公司估值均值 27 13 9 8 46.3% 0.3 资料来源:Wind 一致预期,华泰研究 图表2: 高测股份 PE-Bands 图表3: 高测股份 PB-Bands 资料来源:Wind、华泰研究 资料来源:Wind、华泰研究 083167250333Oct-20 Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23(人民币)━━━━━ 高测股份85x70x55x40x30x052105157209Oct-20 Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-

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