创梦天地(1119.HK)核心游戏稳中有升，新游贡献或逐步体现

浦银国际研究 财务模型更新 | 互联网行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 创梦天地（1119.HK）：核心游戏稳中有升，新游贡献或逐步体现 公司近日更新了经营情况及重点产品进展。维持“买入”评级及目标价 3.7 港元。当前股价对应 2023E/2024E 10x/7x P/E，估值吸引。 核心游戏保持稳步上升。公司《地铁跑酷》近期持续保持在 iOS 免费榜前列，公司通过不断的产品内容迭代，提高用户活跃度和付费率。公司计划将于 11 月上线《地铁跑酷》十周年版本，值得期待。《梦幻家园》和《梦幻花园》通过开发新关卡和 IP 联名，用户活跃度和付费率保持稳定，预计全年收入将实现同比正增长。 《卡拉比丘》测试数据符合预期，内容开发为当前重点。《卡拉比丘》测试上线以来，用户活跃度、时长等数据保持稳定：活跃用户 20-30万，时长 120-130 分钟。公司当前重心在于丰富游戏内容，包括角色、玩法等方面扩充。《卡拉比丘》移动端预计将在明年上半年上线，海外 PC 端预计明年推出。随着新游戏产品的逐步完善，公司预计明年现金流将有大幅改善。 完成赎回及注销全部 2025 年可换股债券。10 月 16 日，公司宣布已购回、赎回及注销全部 2025 年可换股债券，这些举措有助于改善公司负债比率及优化公司资本结构。同时公司近期持续进行股票回购，减少股本以提升股东回报。 维持“买入”评级及目标价 3.7 港元。我们预计公司 2023E/2024E 收入为人民币 24.8 亿/29.3 亿元，公司新游预计将驱动未来收入增长，维持“买入”评级及目标价 3.7 港元，对应 2023E/2024E 14x/10x P/E。当前股价对应 2023E/2024E 10x/7x P/E，估值吸引。 投资风险：新游表现不及预期；利润改善不及预期。 图表 1：盈利预测变动 人民币百万元 FY21 FY22 FY23E FY24E FY25E 营业收入 2,638 2,734 2,481 2,931 3,305 经营利润 1,103 421 1,118 1,460 1,680 调整后净利润 111 (643) 376 519 690 调整后目标 PE(x) 13.8 10.0 7.5 E=浦银国际预测 资料来源：公司报告、浦银国际 浦银国际 财务模型更新 创梦天地（1119.HK） 赵丹 互联网分析师 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 杨子超 互联网助理分析师 charles_yang@spdbi.com (852) 2808 6409 2023 年 10 月 17 日 评级 目标价（港元） 3.7 潜在升幅/降幅 +39% 目前股价（港元） 2.67 52 周内股价区间（港元） 2.6-4.65 总市值（百万港元） 4,267 90 日均成交额（百万港元） 20 注：截至 2023 年 10 月 16 日收盘价 市场预期区间 SPDBI 目标价  目前价  市场预期区间 股价表现 注：截至 2023 年 10 月 16 日 资料来源：Bloomberg、浦银国际 扫码关注浦银国际研究 扫码关注浦银国际研究 HKD3.7HKD 4.8HKD 2.7HKD 3.7-40%-30%-20%-10%0%10%23451/20234/20237/202310/2023创梦天地股价(港元)相对于MSCI中国电信服务指数表现(右轴) 2023-10-17 2 图表 2：浦银国际目标价：创梦天地（1119.HK） 注：截至 2023 年 10 月 16 日收盘 资料来源：Bloomberg、浦银国际 3.701234501/2301/24创梦天地股价买入持有卖出(港元) 2023-10-17 3 图表 3：SPDBI 互联网行业覆盖公司 股票代码 公司 现价 （交易货币） 评级 目标价 （交易货币） 评级/目标价/预测 发布日期 行业 9988 HK Equity 阿里巴巴 81.30 买入 118.00 11/8/2023 电商 BABA US Equity 阿里巴巴 84.31 买入 121.00 11/8/2023 电商 9618 HK Equity 京东 103.70 买入 171.00 18/8/2023 电商 JD US Equity 京东 27.64 买入 44.00 18/8/2023 电商 PDD US Equity 拼多多 105.32 买入 115.00 30/8/2023 电商 VIPS US Equity 唯品会 15.34 持有 16.00 21/8/2023 电商 9878 HK Equity 汇通达 29.30 买入 37.00 30/8/2023 电商 9991 HK Equity 宝尊 7.81 持有 21.00 9/9/2022 电商 BZUN US Equity 宝尊 3.12 持有 8.00 9/9/2022 电商 700 HK Equity 腾讯 301.20 买入 424.00 18/8/2023 游戏、社交 NTES US Equity 网易 106.14 买入 129.00 11/9/2023 游戏 9999 HK Equity 网易 162.80 买入 201.00 11/9/2023 游戏 9626 HK Equity 哔哩哔哩 104.60 买入 146.00 18/8/2023 游戏、中视频 BILI US Equity 哔哩哔哩 13.62 买入 19.00 18/8/2023 游戏、中视频 777 HK Equity 网龙 13.86 买入 20.00 11/9/2023 游戏 2400 HK Equity 心动 12.60 买入 20.00 11/9/2023 游戏 799 HK Equity IGG 2.94 买入 4.00 11/9/2023 游戏 1119 HK Equity 创梦天地 2.67 买入 3.70 17/10/2023 游戏 HUYA US Equity 虎牙 3.31 持有 2.60 11/9/2023 游戏直播 DOYU US Equity 斗鱼 0.97 持有 1.00 11/9/2023 游戏直播 3690 HK Equity 美团 113.70 买入 180.00 25/8/2023 本地生活服务 1024 HK Equity 快手 62.45 买入 80.00 22/9/2023 短视频 780 HK Equity 同程旅行 15.60 买入 22.00 29/8/2023 OTA 8083 HK Equity 中国有赞 0.11 持有 1.20 12/8/2021 SaaS 2013 HK Equity 微盟 3.34 买入 4.80 17/8